2019债券年会都谈了什么？

　　来源：中国债券信息网

　　原文标题：2019债券年会观点集锦：八大主题聚焦债市热点

　　7月18日至19日，中央国债登记结算有限责任公司（简称“中央结算公司”）在上海隆重举办2019债券年会。本届年会以“激发潜能，释放活力”为主题，探讨在经济高质量发展阶段，如何激发市场活力，推动债券市场更好发展。来自政府部门、市场机构及学界的近400位代表参会。

　　中央结算公司总经理陈刚明在开幕致辞中指出，债券市场是最大的直接融资市场，是金融推动供给侧结构性改革的主场之一。2018年末，中国债券市场存量规模升至全球第二，规模扩大的同时，体制机制还需不断完善，需要破除结构性难题，实现高质量发展。一要推动债市服务功能提升，适配经济高质量发展。特别是支持高收益债券发展，促进绿色债券发展，扩大混合融资工具和资产证券化发展。二要推动债市基础改革，守住风险控制底线。统筹金融基础设施格局，创新发展风险管理工具，强化风险管理制度建设，强化投资者保护。三要推动债市稳健开放，打造开放升级版。引入更多境外主体参与境内市场，适当放宽对交易工具的限制，加强基础设施的国际合作。

　　2019债券年会为期两天，议程涵盖当前国际国内经济金融领域主要热点，同时深度聚焦债券市场，包括“债券市场发展建设”“国内外宏观经济形势分析与展望”“债市开放进行时”“债市研判六人谈”“中国金融发展与债市前瞻”“债券市场创新力”“债券市场挑战应对与机遇”“债券市场风险防范与化解”等八大主题，全方位把脉市场变化与创新，展望市场发展方向。本届年会邀请30余位市场权威专家，通过主题演讲、圆桌讨论等多种形式参与研讨，共话债券市场未来。年会还举行了《债券》杂志年度“十佳文章”颁奖，鼓励和推动债市研究建设。

　　主题一：债券市场发展建设

　　中国人民银行上海总部金融市场管理部副主任荣艺华在年会上发表主题演讲时指出，近年来，人民银行等监管部门在制度、机制、配套政策等方面，从发行和投资两个维度，全方位推进中国债券市场的对外开放，包括引入境外投资主体，对境外机构投资者投资境内债券市场提供政策支持，并在技术与操作层面加大基础设施对外开放的力度、优化境外央行类机构入市流程、推进信用评级业对外开放、推出跨市场的债券指数公募基金等。这些举措得到市场认可，中国债券市场纳入国际债券指数的进程也在不断加快。下一步，将持续提高市场流动性，允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照，优化熊猫债发行流程管理，细化信用评级开放的有关规则，为境外机构提供更加友好、便利的发行和投资环境，推动中国债券市场更加开放和国际化。

　　财政部国库司副巡视员张兰宣在年会上发表主题演讲时指出，政府债券是财政政策和货币政策的结合点，是金融市场的核心基础，加强政府债券管理，对于促进高质量发展、防范化解财政金融风险具有重要作用。面对新形势、新挑战，具体从五个方面做好政府债券管理工作：一是保持政府债券发行规模合理适度，促进积极财政政策加力提效；二是深化国债管理市场化改革，增强国债利率基准作用；三是完善地方政府举债融资机制，更好地发挥对稳增长、防风险的支撑作用；四是不断提高政府债券市场对外开放程度，丰富政府债券投资者结构；五是推进政府债券市场基础设施统筹监管和互联互通，提高政府债券市场运行效率。

　　国家发展改革委财政金融和信用建设司副巡视员田原在年会上发表主题演讲时，介绍了当前公司信用类债券市场发展和企业债券相关重点工作。一是始终坚持增强金融服务实体经济能力的初心。在企业债券规模稳中有增，结构持续优化的同时，积极出台政策支持优质企业直接融资，并不断推动企业债品种创新工作。二是发挥系统合力，精准发力，持续加大对经济发展关键领域、国家规划重点区域、社会民生薄弱环节的融资支持力度。三是坚持把防范风险放在企业债券工作的重中之重。坚持企业债券募集资金必须和建设项目挂钩，加强企业债券领域风险排查和防范处置工作，并切实防范企业债券领域地方政府隐性债务风险。此外，还持续加强债券市场信用体系建设，推动净化债券市场整体发展环境，强化市场机构风险主体责任意识。

　　证监会债券监管部副主任卢大彪在年会上发表主题演讲时指出，目前我国债券市场发展总体健康、有序，但面临的外部环境更加复杂，市场内部因素也在发生深刻变化，尤其对五个方面的变化要引起高度重视：一是全球货币环境和金融条件的变化；二是我国经济结构与人口结构的变化；三是资产和债务存量的盘活与调整变得日益重要；四是刚性兑付的有序打破与风险定价的重构；五是国际投资者比例将会继续提升。为迎接上述变化，债券市场亟待做好五方面的应对工作：一要增强市场的包容性，提升债券市场服务实体经济的能力；二要推动信用生态不断优化；三要不断加强法治化建设；四要提升对外开放水平；五要防范和化解风险。

　　主题二：国内外宏观经济形势分析与展望

　　交通银行首席经济学家连平做了题为“负外部性影响显现， 经济运行缓中趋稳”的主题演讲，展望了2019年下半年中国宏观经济金融形势。他认为，全球经济正面临三个方面的风险，分别是贸易摩擦导致全球经济下行的风险，新兴经济体面临新一轮衰退的风险，以及全球宏观政策重回宽松环境之后蕴育着新的债务泡沫的风险。在这种环境下，下半年进出口的增速可能会进一步放缓，固定资产投资增速总体小幅波动，消费增长相对比较平稳，对经济增长的贡献度将会上升。总体来看，内外需求偏弱下，下半年我国经济增长仍存在一定压力，但依托内生韧劲和逆周期政策调节，全年实现6.3%左右的GDP增速是有可能的。

　　武汉大学博导、外汇局国际收支司原司长管涛就“国际经济形势与外汇政策分析”做主题演讲，他表示，降息预期是今年以来美股包括全球股市走高的重要助力。据不完全统计，今年上半年全球已有14家央行实施了降息，全球进入了一个降息的周期。关于人民币汇率走势，他认为，我国外汇市场已经和成熟市场越来越接近，市场不一定是供求决定的，还有很多非供求的市场因素也会影响人民币汇率走势。内外部不确定、不稳定因素依然较多，对人民币汇率的影响也不确定。政策选择上在于目标的取舍，预案比预测重要，长期比短期重要，风险比收益重要。

　　主题三：债市开放进行时

　　在以“债市开放进行时”为主题的圆桌讨论中，中央结算公司上海总部研发部总经理闫彦明主持论坛，国家开发银行资金局债券中心副主任庄颜、中国银行上海交易中心总经理龚奕民、路博迈中国首席执行官刘颂、国际资本市场协会亚太区总监张顺荣等国内外市场机构专家围绕“人民币纳入全球债券指数”“金融业双向开放战略与推动境外投资者入市便利化”“金融基础设施跨境互联”等问题开展深入讨论，聚焦上海国际金融中心建设与债券市场对外开放。各位专家普遍认为，中国债券市场开放的速度和步伐越来越快，随着开放度的提升，还需加强金融基础设施互联互通，进一步了解国际规则，完善配套制度，提高市场公信力和透明度建设，加强风险防控。

　　主题四：债市研判六人谈

　　《债券》杂志延续十年的品牌活动“债市研判六人谈”也在年会中进行，长江养老保险总经理助理初冬主持论坛，交通银行金融市场中心副总裁黄轶、潍坊银行投资总监章延文、海通证券固定收益部总经理厉栋、南方基金副总经理李海鹏、敦和资管首席经济学家徐小庆等债券市场一线投研专家深入讨论第三季度宏观经济、货币政策和流动性以及债券市场投资策略。各位专家一致认为，在全球宽松货币政策及国内经济增速面临一定调整压力的背景下，下半年流动性整体将保持宽松，但会出现结构性分化。在投资过程中，要针对投资资金的性质和收益要求选择适合的投资策略。

　　主题五：中国金融发展与债市前瞻

　　工银理财有限责任公司总裁唐凌云就“理财子公司新征程”做主题演讲时表示，银行理财在发展壮大的过程中，在服务实体经济、满足居民财富管理需求、推进利率市场化与银行转型发展等方面发挥了积极作用。伴随资管市场的不断发展，一些制度性问题也亟待改善，如流动性支持的制度机制缺失，理财产品信息披露仍待完善，投资者和消费者权益保护需要进一步加强等。建议从法人和产品两个维度入手，建立相应的顶层设计，促进理财市场健康平稳发展。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委就“金融市场如何助力中小企业融资”做主题演讲时表示，我国主要通过银行信贷支持中小企业融资，直接融资严重不足。由于银行信贷的商业模式与一些初创企业的商业模式不匹配，要解决中小企业融资难、融资贵，可以通过政策引导，用好股权众筹，风险投资等股权融资方式；利用次级债务、利润分配参与权融资、股权获得权等股债结合的融资方式；充分发挥票据的积极作用。

　　国泰君安交易投资业务委员会总裁罗东原做了题为“以改革促进债券市场优化升级”的主题演讲。他表示，我国债券市场发展迅速，成绩显著，但在发展过程中也暴露出一些市场机制问题，如信用生态系统、交易机制等方面存在改进空间。建议未来进一步深化金融供给侧改革，优化信用债市场生态系统，完善市场交易机制，继续推动债券市场实现互通互联，注重债券市场发展的质量提升，加快结构性改革步伐，促进市场健康稳定发展。

　　主题六：债券市场创新力

　　平安资产管理公司常务副总经理罗水权发表题为“债券投资中台能力建设探索”的主题演讲。他指出，提升投资能力、促进管理效率、增强风险管控，是当前资管公司面临的共同命题。借助“人机合一”的方式构建投资中台能力，将是未来资管公司能力建设的重要方向。可考虑基于“金融+科技”“金融+生态”的战略，建设集专家经验、数据能力和科技融合为一体的债券投资中台。

　　腾讯企点QTrade总裁刘芳菲就“金融科技在债券市场中的创新应用”发表主题演讲。她对国内外债券市场的金融科技应用现状进行了剖析，认为我国债券市场基础设施建设已经相对完善，但电子化交易程度有待进一步提升。在监管的要求和业务需求的驱动之下，QTrade将着力服务市场的社交精细化，信息的准确呈现和有效交互，推动交易流程的电子化和效率提升。

　　中国金融期货交易所债券市场部总监李慕春就“国债市场新拓展”发表主题演讲，回顾了国债期货的发展情况，解读了市场的最新变化，也对市场发展未来进行了展望。他表示，我国国债期货上市以来，市场规模稳步增长，功能逐步发挥，但与欧美成熟市场相比仍有较大差距，下一步，要不断丰富国债期货产品体系，完善国债期货市场投资者结构，推动国债期货市场制度创新。

　　华泰证券资产管理公司副总经理甘华就“高收益债券市场建设”发表主题演讲，表示债券市场在打破刚兑的同时，也存在诸多被错误定价的债务主体，催生高收益债的投资机会。关于如何做好高收益债投资，他认为，要坚持投资逻辑，专注于信用主体的长期、持续跟踪，敢于尝试，投资时有所取舍，做自己深入研究的行业和公司，注意负债的适当性匹配，分散投资，知行合一。

　　主题七：债券市场挑战应对与机遇

　　民生银行资产负债管理部总经理助理程红霞在题为“银行永续债探索”的主题演讲中表示，银行的永续债产品实际上是银行一级资本的补充工具，它能拓宽一级资本补充渠道，显著提升资本实力，改善资本结构，进一步增强资本抵御风险的能力。基于永续债的产品特征和发行实践，她认为，永续债在未来发展中应推进投资主体多元化，优化债券条款设计，拓宽二级市场深度和广度，研究借鉴国际先进估值实践，优化债券估值模型与方法。

　　中金公司固定收益部董事总经理陈健恒在“地方政府专项债券再发力”的主题演讲中表示，过去的政府隐性债务举债、政府借款等举债模式现在转变为信息更为透明的地方债举债模式，新增地方债当中，专项债占比逐步提升，专项债发行量大幅上升。未来财政发力可能增加国债或者地方债的发行，在地方债发行比例上，或需向经济落后省份倾斜。

　　联讯证券首席经济学家李奇霖在“从流动性分层到信用分层”的主题演讲中表示，在金融供给侧改革背景下，应该慢慢挤出经营不太合规的机构，化解破除刚性兑付的风险传导效应。另一方面，要重构金融系统对实体的支持机制，如更多地完善高收益债市场，让各类金融机构的风险偏好得到不同的展现。

　　主题八：债券市场风险防范与化解

　　浙商银行行长助理兼金融市场部总经理骆峰做了题为“民营企业债券融资支持工具发展及展望”的主题演讲，介绍了民营企业债券融资支持工具的推出背景及市场发展情况。他表示，通过“债券+信用风险缓释凭证”方式发债的民企，融资情况明显得到改善，再融资成本下降，且后续多次通过发债来进行融资。他建议，民营企业债券融资支持工具的未来发展应放宽对创设机构的准入门槛，使创设机构和投资人队伍进一步扩容。

　　东方金诚国际信用评估有限公司评级总监刚猛发表了题为“债市风险管理与信用评级发展”的主题演讲，他表示，2018年下半年以来，信用债违约再次增多，信用评级也受到一些市场质疑。他指出，经过十余年的发展，国内信用评级在人才、技术、数据等方面取得了显著的进步，但也存在评级质量有待进一步提高，级别调整不够合理等问题。他认为，评级机构应加强内功建设，加强投资人服务，发挥评级机构的预警及稳定器功能，以提升市场公信力和影响力。

　　中债金融估值中心副总经理牛玉锐从中债价格指标角度，就 “债券市场运行趋势”做主题演讲。基于对中债国债收益率曲线与宏观经济变量关系的经验观察，他表示，从市场风险的角度看，预计2019年下半年，国债收益率曲线小幅上移，期限利差保持稳定。而从信用风险来看，虽然当前债券违约呈现常态化，但中债市场隐含评级迁移趋势显示，2018年债市信用风险集中暴露，今年以来有所缓和。预计2019年下半年，信用风险整体可控，但制造业的信用风险值得警惕。

　　中债担保品业务中心副主任张婷发表了题为“担保品管理闭环与市场化风险管理机制”的主题演讲。她表示，担保品管理能够显著优化商业银行的资本结构，丰富中小金融机构融资渠道，从微观层面上改善市场的流动性供给基础，更好地支持实体经济发展。随着我国债券市场对外开放的不断深入，跨境运用担保品的需求也日趋强烈，未来要发挥担保品的“粘合效应”和“枢纽作用”，有力推动基础设施互联互通。

　　本届年会的主办方中央结算公司，作为国家金融基础设施，已成为债券市场运行的核心平台、宏观政策实施的支持平台、金融市场定价基准的形成平台、债券市场对外开放的重要门户。公司致力于建设国际一流的托管结算机构，为境内外市场参与者提供安全、高效、专业的金融基础设施服务。

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责任编辑：李铁民