回归价值投资：正股基本面仍是选择转债的第一要素|转债_新浪财经

　　来源：固收彬法【天风研究·固收】孙彬彬

　　摘要：短期普涨行情基本结束，中期或重回震荡市场走势。所以市场波动加剧，在后期对于转债的投资选择，我们将重点围绕行业以及基本面作为择债条件，一个方面是结构性的选择，行情分化行情明显；另一方面我们依旧关注债底保护强的转债标的。着重关注光伏、5G、电子以及大消费板块。

　　可转债市场

　　转债一级市场热度持续

　　本周新发转债5支，合计规模263.18亿，中签率持续下降，已不足万分之三。市场参与可转债的资金继续增加，今年以来已发行23支转债，合计规模1073.57亿，已超过去年全年发行水平。下周一将发行通威转债和长信转债，至此整个可转债市场规模将会超过3000亿，按照如此进度，年内总规模将超5000亿。

　　正股基本面仍是选择转债的第一要素

　　今年在A股强势上涨的带动下，转债市场展现出极为繁荣的景象。多方资金推动转债市场规模迅速扩张，不到三个月的时间，发行量已超过过往任何年度的发行总量。并且今年以来新上市的转债首日收益率均值达到7.17%，相比于去年大部分转债上市首日即破发的情况，转债打新的无风险套利机会重新成为投资者的追逐对象。但是极低的中签率，给投资组合的收益贡献率是极其微小的。所以在当下市场环境，只有通过二级市场交易才能拿到足量的债券，择券过程中正股基本面仍是第一要素。

　　上周周报我们提到市场将面临短期震荡回调，本周周中的两个交易日确实在严查配资等消息的催化下出现了窄幅震荡下跌，并且周四收盘再次跌破3000点。可以发现短期市场将会围绕3000点上下进行多空博弈的走势，在这种状态下回调最多的也是春节后涨幅较大且没有基本面支撑的个股或个券。

　　中期来看，A股继续快速上涨的可能性较小，在这一轮提升估值过后，能维持现有估值水平的股票必然是有基本面支撑的公司。整体择债思路还要围绕两个方面，一个方面是结构性的选择，经过今年普涨的行情之后，后期行情分化将会显现，尤其是在行业选择上我们认为需要着重关注光伏、5G、电子以及大消费；另一方面在波动加剧的过程中，我们依旧关注债券的债底保护，部分进入转股期并触发提前赎回的转债我们建议谨慎选择，除非在组合中有正股配置并且出现转股溢价率为负的套利机会，此外债底保护强的转债也存在下修等条款博弈机会。

　　所以在后期对于转债的投资选择，我们围绕行业以及基本面的条件，重点推荐隆基、通威、林洋、生益、航信、中天、长信、大族、万顺、蓝思、海尔。

　　市场一周走势

　　上周，截至上周五收盘，上证指数报收3021.75，一周上涨1.75%。创业板指数报收1662.62，一周上涨0.49%。从股市的行业表现情况来看，各板块均有涨幅，其中房地产、综合、电气设备、食品饮料、建筑材料等上涨幅度较大。

　　从个券的表现情况来看个券市价大多上涨，涨幅前五的个券有横河转债（19.68%）、道氏转债（15.47%）、冰轮转债（14.70%）、百合转债（14.42%）、中宠转债（13.00%），而跌幅前五的个券包括崇达转债（-5.85%）、佳都转债（-5.41%）、蓝盾转债（-5.36%）、利欧转债（-5.13%）、骆驼转债（-4.78%）。从相对估值的角度来看，大部分个券溢价率下跌，其中中宠转债（16.37%）、特发转债（8.87%）、蓝思转债（8.59%）、17浙报EB（8.24%）、泰晶转债（5.83%）为估值上升前五位。