转债新券大盘点

　　来源：岳读债市　

　　基本结论

　　年初至今发了哪些转债新券？年初至今已发行转债新券27只，累计发行规模达1，159.2亿元。这一发行规模已超历史最高年发行规模。我们认为今年可转债融资将有望创下新高，全年发行规模有望超过3，000亿元。年初至今，转债市场发行金额较高的原因主要有三方面。第一，2017年2月证监会对再融资进行规范，受此约束，部分上市公司将融资需求转向可转债。第二，2019年年初权益市场表现较好，受此影响转债市场申购热情较高，于是很多发行人和承销商选择当下时点来发行。第三，年初至今已发了3只银行转债，累计发行规模达860亿元。

　　新发转债有哪些特点？年初至今发行的新券整体资质较优。从发行规模来看，超过30亿元以上的个券有6只；从信用评级来看，中高评级的个券比例达33.3%，与去年相比有所提高；从发行人的行业分布来看，主要以金融、信息技术和消费为主；从上市首日情况来看，年初新发转债有6只已上市，其中4只上市首日价格超过110元，另外两只上市首日价格也达到106元以上。打新收益可观。这与去年40%以上的转债新券在上市首日破发的情况完全不同；从债底的保护性来看，债底在90元以上的转债新券有6只，在80-90元之间的个券有17只。债底保护性整体较高。这与该批转债到期赎回价格较高有很大关系。从新发转债的中签率情况来看，中签率越来越低，申购热情越来越高，网下平均申购户数达4，486户。

　　关注转债新券在二级市场的配置机会。年初至今发行的转债新券绝大多数资质较优，申购价值较高，但因中签率较低，很多机构拿不到筹码或量。在新发的27只转债新券中，我们对15只新券给出“积极参与申购”的建议。在这15只新券里，我们建议重点关注部分转债在上市首日或二级市场的窗口机会。若其出现价格回调，建议未在一级中签或拿到量的投资者可以积极关注二级市场的配置机会。

　　本周转债市场回顾：本周股市回暖。上证综指上涨1.75%，创业板指上涨0.49%。分行业板块来看，涨幅最大的行业是房地产、综合和电气设备；本周中证转债指数较上周上涨1.35%，报收323.71点。从个券表现看，横河转债、道氏转债和冰轮转债涨幅最大；本周转债市场成交金额为1，050.36亿元，较前一周下降了0.83%；本周共有9家公司发布可转债及可交债最新进度情况，其中2家公司发布可转债及可交债董事会预案，3家公司可转债及可交债方案获股东大会通过，1家公司可转债方案获发审委通过，3家公司可转债方案获证监会核准。

　　风险提示：1）经济基本面变化、股市波动带来的风险。2）正股业绩不及预期，股权质押风险等。

　　一、转债新券大盘点

　　年初至今发行的转债新券，大体资质较优，但因中签率较低，很多机构拿不到筹码或量。本文从不同维度对新发转债的情况进行梳理，并对新券上市后在二级市场的配置机会进行建议，以供投资者参考。

　　1． 年初至今发了哪些转债新券？

　　年初以来，受转债二级市场表现较好的影响，转债一级市场发行提速。年初至今已发行转债新券27只，累计发行规模达1，159.2亿元。这一发行规模已超历史最高年发行规模。我们认为今年可转债融资将有望创下新高，全年发行规模有望超过3，000亿元。

　　年初至今，转债市场发行金额较高的原因主要有三方面。第一，2017年2月证监会发布《上市公司非公开发行股票实施细则》，从发行价格、发行规模、发行间隔期、财务性投资四个方面对再融资进行规范，受此约束，部分上市公司将融资需求转向可转债，这使得转债市场得以扩容。第二，2019年年初权益市场表现较好，受此影响转债平价得以抬升，市场申购热情高涨，赶上好时点，发行不用愁。于是很多发行人和承销商选择当下时点来发行。第三，年初至今已发了3只银行转债，累计发行规模达860亿元。

　　2．新发转债有哪些特点？

　　年初至今发行的新券整体资质较优。从发行规模来看，超过30亿元以上的个券有6只，分别为中信转债（400亿元）、平银转债（260亿元）、苏银转债（200亿元）、通威转债（50亿元）、中天转债（39.65亿元）和浙商转债（35亿元）。多数转债的发行规模仍在10亿元以下。

　　从信用评级来看，有4只AAA转债，5只AA+转债，11只AA转债。中高评级的个券比例达33.3%，与去年相比有所提高（去年中高评级占比为26.8%）。

　　从担保情况来看，有三只转债提供了担保。其中今飞转债和中宠转债提供了不可撤销连带责任担保，联泰转债提供了连带责任担保。

　　从发行人的行业分布来看，主要以金融、信息技术和消费为主。金融行业发行人合计发行规模为895亿元，信息技术类合计发行112.19亿元，消费类公司合计发行109.84亿元。

　　从发行人企业性质来看，21只转债新券的发行人为民营企业，6只为国有企业。民营企业发行金额合计为682.05亿元，国有企业发行规模合计为477.15亿元。

　　从上市首日情况来看，年初新发转债有6只已上市。其中4只上市首日价格超过110元，另外两只上市首日价格也达到106元以上。打新收益可观。这与去年40%以上的转债新券在上市首日破发的情况完全不同。

　　从上市首日的平价水平来看，受权益走牛影响，已上市的6只转债中有5只平价超过面值，另外一只为平银转债，上市首日的平价为96.52元；从上市首日的估值情况来看，除平银转债转股溢价率较达18.19%外，其余转债转股溢价率均在10%以内，其中尚荣转债上市首日的转股溢价率为-5.36%。

　　从上市首日的成交情况来看，绝大多数转债成交金额在10亿元以内，仅平银转债当日成交金额为46.29亿元。

　　从债底的保护性来看，债底在90元以上的转债新券有6只，在80-90元之间的个券有17只。债底保护性整体较高。这与该批转债到期赎回价格较高有很大关系。从到期赎回价格来看，85%以上的转债到期赎回价格在110元以上（含110元），平均到期赎回价格在111元。

　　从新发转债的中签率情况来看，中签率越来越低，申购热情越来越高，网下平均申购户数达4，486户。

　　绝味转债和中鼎转2的中签率已不足万1，其中签率分别为0.0060%和0.0083%。中签率明显低于去年水平。从打新程度来看，绝大多数新发转债打新程度均超过80%，其中中鼎转2的打新程度已达到91.36%。

　　从股东配售情况来看，联泰转债、中信转债、平银转债和中鼎转2的股东配售比例较高。分别为77.35%、73.88%、68.94%和63.52%。配售比例较低的是一些小盘转债，如维格转债、视源转债和中宠转债。配售比例不足10%。

　　3．关注转债新券在二级市场的配置机会    

　　年初至今发行的转债新券绝大多数资质较优，申购价值较高，但因中签率较低，很多机构拿不到筹码或量。在新发的27只转债新券中，我们对15只新券给出“积极参与申购”的建议。在这15只新券里，我们建议重点关注浙商转债、中天转债、亨通转债、通威转债、中鼎转2、苏银转债、中信转债、绝味转债和贵广转债在上市首日或二级市场的窗口机会。若其出现价格回调（价格在110元以内），建议未在一级中签或拿到量的投资者可以积极关注二级市场的配置机会。

　　二、本周行情回顾

　　1． 权益市场

　　本周股市回暖。截止本周五收盘，上证综指上涨1.75%，报收3，021.75点；创业板指上涨0.49%，报收1，662.62点。

　　分行业板块来看，本周绝大部分行业有所上涨。其中涨幅最大的行业是房地产、综合和电气设备，涨幅分别为6.35%、5.69%和5.61%。

　　2．债券市场

　　本周债券指数有所下降。周一国债期货震荡下行，股债跷跷板效应明显，10年期主力合约收跌0.15%，5年期主力合约跌0.09%，10年期国债活跃券收益率微幅下行；周二国债期货震荡上行，10年期主力合约收涨0.01%，5年期主力合约涨0.01%。10年期国债活跃券收益率上行幅度收窄；周三国债期货维持窄幅震荡，午后一度走出小V形反转，10年期主力合约收涨0.03%，5年期主力合约收跌0.04%。国债现券交投依旧不振，10年期国债活跃券收益率下行0.5bp；周四国债期货整体低位盘整，临近尾盘跌幅扩大，10年期主力合约收跌0.25%，5年期主力合约跌0.16%，10年期国债活跃券收益率小幅上行；周五国债期货低开高走，10年期主力合约收涨0.02%，5年期主力合约跌0.01%，国债现券交易清淡，10年期国债活跃券收益率小幅下行。

　　3．转债市场

　　本周中证转债指数较上周上涨1.35%，报收323.71点。从个券表现来看，半数以上的转债均上涨，其中横河转债、道氏转债和冰轮转债涨幅最大，涨幅分别为19.68%、15.47%和14.70%。蓝盾转债、佳都转债和崇达转债跌幅最大，跌幅分别为5.36%、5.41%和5.85%。

　　本周转债市场成交金额为1，050.36亿元，较前一周下降了0.83%。

　　4． 一级市场发行进展情况

　　本周共有9家公司发布可转债及可交债最新进度情况，其中2家公司发布可转债及可交债董事会预案，3家公司可转债及可交债方案获股东大会通过，1家公司可转债方案获发审委通过，3家公司可转债方案获证监会核准。

　　[1]分别取涨幅和跌幅前十的个券。

　　三、风险提示

　　1）经济基本面变化、股市波动带来的风险。

　　2）正股业绩不及预期，股权质押风险等。

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