【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报 20191212

本周共发行的11只企业债，其中10只为城投，发行金额68.6亿元，合计发行金额74.6亿元。公司债共发行27只，其中7只为城投，发行金额60亿元，合计发行金额239.3亿元。本周企业债公司债合计发行额为313.9亿元。

本周企业债发行人10家，其中9家城投发行人，青岛地铁所在区域经济财政实力强，公司业务具有公益性属性，福州城投为福州市重要的基础设施建设主体，渝两江为重庆市两江新区城投平台，实际控制人为重庆市政府，其余城投发行人所在区域财政实力均偏弱或平衡性不佳。产业债发行人仅有一家，珠海港控股由于主业盈利能力较弱，持续存在自由现金流缺口。债项方面，19潜江城投债02由湖北省担保集团有限责任公司提供增信，19望城城投绿色债01由重庆进出口融资担保有限公司提供增信，19望城城投绿色债02由东北中小企业信用再担保股份有限公司提供增信，19樊城建投债01由重庆三峡融资担保集团股份有限公司提供担保，19潍坊滨投债由潍坊滨海投资发展有限公司提供增信，19宁海新城债发行人以其持有的0.23亿元土地使用权和6.81亿元的房屋建筑物提高抵押担保。

本周公司债发行人有20家，其中4家城投发行人，津投为天津市重要的基建设施平台，锡公为无锡市从事自来水、管网建设、工程、热电等业务的平台主体，常高为常州市新北区城投平台，津保为天津市滨海新区下属保税区城投平台。产业债发行人中，央企中航为国内三大航空集团之一，河钢为国有钢铁行业龙头，中化为央企中化集团间接控股的上市公司，多元化的化工企业，通用为主营国际贸易与工程承包的综合性投资央企，控股上市公司3家，分别为中国医药（600056.SH）、中国汽研（601965.SH）和环球医疗（2666.HK），阳煤为山西省国资委下属的煤炭企业，是全国最大的无烟煤生产企业，但杠杆水平很高，短期周转压力较大，绿城为全国性房地产龙头企业之一，无实际控制人，业务主要集中在浙江省内，三四线城市占比较高，债务增长较快，短期流动性尚可，但需关注表外负债规模，淄矿虽然规模不大，但债务较轻且流动性较好，华电租赁为央企华电集团下属融资租赁公司，以华电集团内项目售后回租为主，行业集中在电力和煤炭，客户集中度较高，不良率绝对水平不低，但得益于股东增资，近年来风险资产放大倍数有下降趋势，水利八局为中电建下属基建施工类企业，现金流欠佳，债务资本比处于高位，建发为国有房地产开发企业，业务集中在厦门和福建省内，债务负担较重，大唐环境为大唐集团旗下港股上市公司，业务包括环保设施特许经营、脱硝催化剂、环保设施工程等，债务资本比不算高，但现金流对债务的保障能力较差，天保基建为津保投旗下区域房地产开发企业，收入受项目结转影响波动大，盈利规模较小，目前土地储备规模较小，民企广汇实业主要涉及能源开发、汽车服务及房地产开发三大产业，偿债压力很大，外部支持力度偏弱，和佳为民营医药企业。债项方面，19基建01由天津保税区投资控股集团有限公司提供增信， 19和佳S1由深圳市高新投集团有限公司提供增信。

本文所引为报告摘要部分内容，报告原文请见2019年12月12日中金固定收益研究发表的研究报告《中金*邱赛赛，王海波，鲁雁君，雷文斓，张烁文，李思婕，于杰，王瑞娟，许艳：信用分析周报*中国公司债及企业债信用分析周报》。

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