来源：新浪金融研究院
作者 海平
流血上市成常态！360金融已错失风口，“着急”赴美IPO能否实现弯道超车？
互金凛冬已至，中资企业扎堆上市却频繁遭遇“流血上市、破发”的窘境。此时，360金融已错失风口，“着急”赴美IPO能否实现弯道超车？
据最新招股书显示，360金融2018年前三季净收入为13.86亿元，较去年同期暴增17倍，但营收大增背后难掩公司连续亏损三年的事实。
更令人担忧的是，360金融前有BATJ（百度、阿里、腾讯、京东），后有TMD（今日头条、美团、滴滴），既无先发优势，又缺牌照、场景，近日更是曝出参股消金公司接连踩雷长租公寓的负面，仅凭借一条腿发展如何突出重围？
连续三年亏损， 一条腿发展面临极大不确定性
美国东部时间10月26日，360金融向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股书，计划募集资金2亿美元，周鸿祎持股14.1%为第一大股东。美国东部时间11月6日，360金融更新招股书，今年前9个月亏损约6833.5万美元，折合人民币约4.69亿元。
360金融成立于2016年7月，与互联网金融平台“360你财富”、高端财富管理平台“私银家”、贷款导航平台“360贷款导航”同为360金服旗下产品。在2018年9月，也就是赴美IPO前两个月，360金融从360金服中拆分出来并独立运营。
（数据来源：360金融招股书）招股书显示，截至2018年9月30日，360金融共有借款客户640万人，累计发放贷款944亿元，未偿付贷款余额为347亿元。前三季度净收入13.86亿元，相比2017年同期净收入的0.74亿元同比暴增17倍。值得注意的是，360金融大部分收入来自于借款服务费和借款后的服务费。其中，撮合贷款服务费为6.59亿元，同比增1507.32%；贷后服务费为2.82亿元，同比增1466.67%。
虽然收入大增，但360金融至今并未实现盈利：按照GAAP（美国通用会计准则）计算，从成立至2016年年底、2017年全年、2018年前三季度分别亏损0.22亿元、1.66亿元、4.69亿元。
对此，360金融在招股书中强调，5.3亿元的股权激励是导致今年前三季度亏损的重要原因。知名经济学家宋清辉对新浪财经表示，“当前，整个消费金融行业已步入‘后蓝海时代’。在此背景下，360金融想要实现盈利，可能需要走上很长一段路，至少需要6年以上的时间。”
从业务结构来看，目前360金融主要业务板块包括消费信贷产品“360借条”，以及9月刚上线的小微金融产品“360分期”和分期电商产品“360小微贷”。其中，“360借条”是最主要的收入来源，业务模式是使用助贷或联合放贷的方式撮合贷款。
有一利必有一弊，306借条成为利润发动机的同时，也埋下了发展隐患：如今市场竞争激烈、监管日趋严格，仅仅依靠“360借条”一条腿， 360金融面临极大的不确定性。其也在招股书中坦承，一旦政策发生极大的调整，企业的业务、财务状况、运营业绩很容易遭受重大打击。
起步晚、缺牌照缺场景的360金融能否弯道超车？
“为什么全中国的互联网公司，现在都奔着金融去呢？”周鸿祎2013年曾公开表态不打算涉足互联网金融，而2013年正是“互联网金融元年”。
在分析人士看来，作为一家互联网巨头，2015年才开始发力金融业务的360确实慢人一步一步，并且缺乏牌照缺场景也是360金融发展的软肋。
“缺乏相应牌照，也就意味着无法开展相应业务。”易观金融中心资深分析师王蓬博分析称，支付牌照对于360集团来说至关重要，如果能在旗下众多的软件业务中搭建起支付通道，将带来可观的收入。其次，金融业务也需要支付牌照的支撑，除了降低运营成本，未来也能够凭借支付账户体系，构建更加丰富的金融场景。
对于360金融来说，今年5月份方才拿到“非金融机构支付业务设施技术认证”证书，而这仅仅是申请支付牌照的前提条件。此外，360金融目前仅持有网络小贷、融资担保牌照，以及参股了消费金融公司晋商消费金融，但对于含金量较高的银行、基金、券商等牌照，目前仍是空白。
除了牌照掣肘之外，缺乏商业场景也是制约360金融发展的重要原因。
“360开展金融业务我们并不十分看好。”苏宁金融研究院高级研究员石大龙曾指出，虽然拥有流量优势，如果不具备电商等消费场景以及社交场景，如何有效将安全用户转变为金融用户是一个难以突破的壁垒。
起步晚、缺牌照缺场景的360金融赴美IPO，能否在互联网金融赛道上实现弯道超车？一切还是未知数。
【互金观察室往期回顾】
责任编辑：赵子牛
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