南银理财：固收+产品，风险与机会如何博弈？_新浪财经

　　来源：南银理财

　　固收+产品以固收类资产投资为主，适度配置一定比例的权益资产做收益增强，以期提高产品的收益空间。2019年以来权益市场整体表现较好，而且股债市场往往呈现跷跷板现象，因此这两年以来固收+产品深受投资者喜爱。但近期，权益市场和债券市场均出现了持续下跌，在股债双杀的行情下，固收+产品普遍出现了一些净值波动和回撤。

　　近期市场表现回顾

　　2022年以来，国内外宏观环境错综复杂，疫情反复冲击，俄乌地缘冲突等，使得大类市场都出现了剧烈波动。债券方面，收益率位于历史较低位置，呈现先下后上走势。1月在经济基本面下行压力较大和央行降息等因素的推动下，十年国债收益率一度下行至2.67%的低位；2月以来在社融数据超预期、地产调控政策边际放松、美联储加息等影响下，债券收益率出现了快速上行调整。债券利率水平较低使得票面保护相对不足，在收益率上行中，债券投资面临较大压力。权益方面，在美联储加息预期和俄乌冲突等影响下出现了较大幅度的波动。以军工、汽车、电子、电力设备、医药等为代表新兴高景气行业的调整幅度较大；煤炭、银行、建筑等传统行业相对抗跌，但走势也相对较为波折。今年以来权益市场整体调整幅度较大，市场不确定性因素较多，结构性机会把握难度较大。

　　近期产品表现与应对策略

　　在本轮市场调整中，我们积极应对，固收+产品回撤控制良好，回撤幅度均控制在1%以内，跑赢对应的业绩基准，而同期市场可参考的二级债基的回撤幅度中位数在3%左右。

　　我们一直坚持大类资产的配置思路，以固收类资产作为打底资产，权益类资产注重估值安全边际，配置风格上较为均衡，并根据市场的走势对权益持仓比例做动态调整，严格控制净值回撤。今年以来，我们利用债券市场走势，在收益率下行时通过波段交易获取资本利得增厚收益，在收益率上行时把握建仓债券机会，提高入池债券的票息水平。面对权益市场的调整，及时降低仓位，调整配置风格把握结构性机会，控制回撤。同时，充分利用理财产品非标资产投资优势，对部分产品积极配置非标资产平抑产品净值波动。

　　市场展望及后续投资思路

　　债券市场方面，综合考虑货币政策存在进一步宽松空间、部分宏观数据表现较差、消费复苏和出口等因素，债券市场后续出现大幅调整的概率较小。当前资产荒的大环境依然会对债券市场有较强的支撑，信用债依然是较好的打底资产。

　　权益市场方面，经历大幅调整后，当前整体估值已经处于较低水平，成长和价值风格逐步趋于收敛，以银行、建筑、建材等为代表的传统行业受益于宽信用政策，光伏、军工和半导体等行业的业绩显示景气度依然较高。随着海外美联储加息的靴子落地和俄乌冲突对市场的影响逐步趋弱，权益市场投资者的风险偏好或将逐步修复，权益市场的投资机会正在靠近。

　　基于以上判断，我们对未来固收+产品的运作保持相对乐观。我们将始终坚持大类资产配置思路，综合运用杠杆策略、久期策略和骑乘策略来增厚产品收益，并且发挥投研优势，挖掘行业及品种利差，比如银行二级资本债和永续债在调整后具备一定投资机会。同时，我们将继续结合估值盈利性价比和市场风格变化来积极的调整权益持仓比例与结构，精选优质基金管理人，力争在风险可控的前提下获取投资收益。

　　投资是风险与机会共存下的博弈，在市场快速上涨时需保持清醒，在市场回调时需保持信心。我们相信在投资者的信任和我们的精心管理下，在投资路上并肩前行，去拥抱长期的力量，等待成长的回报。

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