陆金所上市：没了P2P，还有什么故事？|财富管理_新浪财经

　　文|金卫

　　编辑 | 德小强

　　传闻多年，陆金所终于要上市了。

　　10月8日，陆金所控股有限公司（下称“陆金所”）正式向美国证监会SEC首次公开递交招股文件，申请在纽交所上市，代码为“LU”。

　　陆金所将自己定位为”中国领先的科技型个人金融服务平台“，主要为个人、中国的小企业主和工薪阶层提供贷款，并为中国中产阶级和富裕人口提供量身定制的财富管理解决方案。

　　不过，陆金所更为人知的是P2P，崛起于互联网金融最火爆的时期。作为昔日的P2P龙头，陆金所的成交规模更是连续多年蝉联各大平台榜首，这几年，随着监管收紧，陆金所开启了“去P2P”转型的过程。没了P2P，陆金所的故事如何讲下去，值得关注。

　　目前，陆金所主要靠零售信贷和财富管理两大块业务，相对于京东数科、蚂蚁金服等同时代的金融科技巨头，陆金所的业务依然主要围绕着金融，缺乏科技输出的支撑，陆金所的估值也多少受到些影响。

　　陆金所的转型

　　陆金所，2011年9月在上海注册成立，注册资金8.37亿元人民币，是中国平安旗下成员之一，总部位于国际金融中心上海陆家嘴。

　　2017 年- 2019 年，陆金所的总收入分别为 278 亿元、 405 亿元、 478 亿元，净利润分别为 60 亿元、 136 亿元、 133 亿元。

　　2020 年上半年总收入为 257 亿元，净利润为 73 亿元，相较 2019 年同期的 75 亿元减少了2.8%。陆金所在招股书中解释称，收入增长放缓的主要原因是财富管理业务的传统产品流失以及零售信贷业务的定价变化。定价的变化主要是由于借款人提前偿还了贷款，以及资金结构变化影响了服务范围。

　　目前，陆金所的主要收入项包括零售信贷业务服务费、净利息收入、担保收入等，依然是围绕着金融业务展开。

　　从业务类型上看，陆金所主营业务为零售信贷和财富管理两大块，通俗来说就是小额信贷和卖理财产品。其中，零售信贷主要基于“平安普惠”展开，财富管理则是基于“陆金所”展开。

　　招股书显示，陆金所零售信贷便利化业务主要通过商业银行信贷支持，向国内的小企业主和工薪阶层等提供借贷服务。截至2020年6月30日，其直销网络在中国270多个城市拥有超过56000名全职员工。

　　陆金所的财富管理业务则以中产阶级和富裕人士为目标，通过在线渠道和会员推荐来获取平台投资者。招股书称，“尽管我们不再鼓励提供B2C和P2P，但我们成功地保留了这些产品的投资者并说服他们在我们平台上投资其他产品”。

　　截至 2020 年 6 月 30 日，在零售信贷业务方面，陆金所的贷款业务用户数达到 1340 万，其中，小微企业占69%，管理的贷款余额5194亿元，位列市场第二。在财富管理业务方面，人均用户持有资产规模为2． 93 万元，管理客户资产规模3747亿元，位列市场第三（OW数据），活跃投资者人数1280万。

　　也就是说，凭借放贷和卖理财这两项业务，陆金所分别在中国非传统金融机构市场中排名第二和第三，当然这也有赖于背后”平安“的支持。

　　为何不做P2P了？

　　同样是放贷和理财，陆金所在P2P时代，实质上是两个P端原本承担了这一角色，相当于P2P平台一方面通过网络集合社会闲散资金，另一方面直接对接给有资金需求的企业或个人。

　　P2P模式曾广泛看好，主要是承担了资金方和融资方的中介角色，极大的提高了中小微企业融资的便利性，且为社会闲散资金提供了投资渠道。

　　2015年前后，以P2P为代表的互联网金融最火热的时期，彼时的陆金所趁着东风发展强劲，连续多年蝉联P2P成交排行榜。

　　早在2014年，市场就有关于陆金所上市的传闻涌出，且估值水涨船高。2016 年 2 月，陆金所宣布完成12． 16 亿美元B轮融资，估值达到 185 亿美元。

　　2016年3月16日，平安集团2015年度业绩发布会上，平安集团总经理任汇川透露，陆金所将不早于今年下半年启动上市计划，根据业务发展和市场情况选择合适的时间和地点上市。

　　不过，由于其后P2P爆雷事件不断，监管持续收紧，陆金所IPO计划一推再推。2018年3月13日，在中国平安2018年年报发布会上，中国平安联席CEO陈心颖在回应媒体关于陆金所上市计划时表示，中国平安旗下科技子公司在近期得到融资，资金充裕，不急于上市。

　　2018年，监管层对P2P的态度是不再新增，且持续压缩现有存量平台，并出台了“三降”要求，各地方政府也开始清理P2P业务，与此同时，P2P上市的窗口也在关闭。陆金所此时面对媒体关于上市的追问，均以“不予置评”作回应。

　　陆金所在招股书中阐述了自己与P2P业务“脱钩”的过程：2017 年下半年，在财富管理业务方面，不再提供B2C产品， 2019年8月，在零售信贷业务方面，不再提供P2P产品，同时停止利用P2P投资者的资金作为零售信贷业务的资金来源。

　　根据招股书显示，2017年底，陆金所网贷存量资产规模达3364亿元，占财富管理业务比重为72.9%。截至2020年上半年，该业务存量规模为478亿元，占比12.8%。据此计算，网贷业务占比降幅达60%。

　　陆金所称，2020 年的贷款资金来源中，不再有P2P投资者的资金。

　　由于P2P产品最长期限为 3 年，陆金所最后的存量P2P产品到 2022 年到期。虽然P2P业务在陆金所的业务中占比已经较小，但陆金所的P2P平台依然是行业老大。

　　根据零壹财经的数据，截至 6 月底，陆金服的待还余额为984． 3 亿元，远超第二名玖富普惠的480.1 亿元。

　　今年9 月 14 日，银保监会新闻通气会上，银保监会普惠金融部副主任冯燕表示，截至今年 8 月末，全国在运营网贷机构为 15 家，比 2019 年初下降99%。

　　也就是说，P2P大潮退去后，陆金所是为数不多的上岸者，当然前提也是其有效地完成了网贷业务的清理工作，没有发生大的系统性风险。

　　P2P之后靠什么？

　　没了P2P之后，陆金所开启了转型之路，其主要定位于技术驱动的个人金融服务平台。

　　招股书中，陆金所用了大量的新技术词汇，如AI、大数据、区块链、SaaS等技术，这些技术共同创新了用户体验。

　　另外，陆金所称其创建了客户风险识别系统、产品风险识别系统，另外通过一系列的动机识别模型来分析和确定客户的实时意图和可能的下一步行动，例如购买某些理财产品的倾向，查看最新的金融市场信息。

　　事实上，这些新技术依然围绕着陆金所的核心产品，即”零售信贷“和”财富管理“业务。而这两个业务正是P2P的两个P端转型而来，现在的陆金所更多的扮演了放贷、助贷的角色。

　　陆金所称过去几年逐渐向轻资本的运作模式转型，第三方新增贷款额度占比从2017年的51.8%增加到2020年上半年的99.3%。截至 2020 年 6 月 30 日，平台提供的所有贷款中，60.6%由 49 家银行直接提供资金，另有38.7%由信托计划的投资者提供，陆金所平台自身提供的贷款资金不超过10%。

　　陆金所称，”轻资本商业模式基于平安与其他金融机构深入多方面的合作才能实现，需要长期的信用记录和品牌力做担保，很少有其他同类机构像陆金所控股背靠平安这样强大的综合性金融集团。“

　　转型不及京东蚂蚁

　　事实上，无论是放贷还是理财，做金融均面临着各类的风险。

　　在理财方面，陆金所主要是代销各类金融产品，但是，一些金融产品兑付延期、兑付难的报道时有发生，这会直接影响陆金所的信誉。

　　在贷款方面，小额信贷款类业务有来自社会的争议，一些投诉平台、媒体上，对平安普惠“砍头息”、高利率、强制搭售保险等消息不断。

　　在监管方面，陆金所还受制于利率政策的影响。今年8月20日，最高法院发布新修订《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，规定了是民间借贷利率受保护的上限，锚定为一年期LPR（贷款市场报价利率）的四倍。这无疑会影响贷款机构的利润空间。

　　陆金所在风险揭示中表示，无法保证一年期贷款市场的报价利率和四倍限额在将来不会进一步降低；零售信贷借款服务收取的总费用可能被视为超出法律或监管机构规定的利率限制，因此部分利息和费用可能无法通过中国司法系统有效执行。

　　事实上，陆金所虽然宣称转型零售信贷、财富管理，但依然是围绕着P2P的两端转型，只不过添加了一些技术性手段。当年，因为金融监管收紧，与陆金所同时期的蚂蚁金服、京东数科均开启了转型之路。

　　最近，蚂蚁金服、京东数科纷纷登陆科创板，其招股书可对比出三者转型的成果。蚂蚁金服目前主要的收入来源是支付收入和技术服务收入，而京东数科将自己定位为数字科技公司，致力于为金融机构、商户与企业、政府及其他客户提供全方位数字化解决方案。在技术服务和技术输出方面，陆金所显得逊色。

　　值得一提的是， 2015 年 3 月A轮融资之后，陆金所的估值为 100 亿美元， 2019 年 3 月C轮融资之后，估值为 394 亿美元。据中国平安上半年财报，其披露五家科技公司估值总额达 700 亿美元，而平安好医生、金融壹账通和汽车之家上半年市值分别为162 亿美元、67 亿美元和90 亿美元，合计320亿美元，这意味着，陆金所、平安医保科技的总估值约 380 亿美元，这一数字低于陆金所完成C轮融资后的估值。

　　面对金融监管的持续、金融科技巨头竞争加剧，依靠金融独腿走路的陆金所，上市估值有多高、未来市场空间有多大，还有待市场和时间进一步检验。

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