财政赤字货币化是潘多拉魔盒？|潘多拉魔盒_新浪财经

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　　原标题：财政赤字货币化是潘多拉魔盒

　　来源：北京商报

　　全国“两会”前夕，关于财政赤字货币化的讨论愈演愈烈，渐渐出圈。

　　时下，全球经济凋敝，各主要国家纷纷“耍流氓”，负利率和无限量化宽松已是常规手段，饮鸩也解不了渴，开始在财政赤字货币化的边缘反复试探。

　　所谓财政赤字货币化，说得通俗点，就是打开印钞机，国外称之为直升机撒钱。在此之前，无论是国债还是QE，央行虽然买单，但原则上还是要缩表的，最后由商业银行和资本市场消化。美联储十年来资产负债表越来越庞大，虽然吃相难看，但还不至于掀桌子。财政赤字货币化则不然，基本上就等于政府借钱不还了，让印钞机负责。

　　相形之下，中国的财政和货币政策就像个“正人君子”，因此不乏重量级的经济学者发声，全球流动性洪水之下，中国亦不能独善其身，需要迅速抓到自己的舢板。

　　中国经济确实面临前所未有的压力，一季度GDP下降6.8%，外部环境不确定性汹涌，中小企业、民营企业、产业链和就业都需要财政货币政策保驾护航。

　　中国经济需要启动刺激政策，“4万亿”卷土重来，在新的情势和语境下，亦无不可。任何事情，都不能刻舟求剑，而是便宜行事。最大的风险，是什么都不做的风险。

　　事实上，我们财政赤字已经扩张，地方国债和特别国债都不是问题。货币政策只做不说，M2以肉眼可见的速度增长，降准降息是大概率事件。财政货币政策没有穷尽，宏观杠杆率仍有空间。

　　财政赤字货币化的前提，是央行现有的货币政策失效，陷入不可自拔的流动性陷阱里，现在我们得不出这样的结论。而一旦财政赤字货币化成为选择，就打开了潘多拉魔盒，即使未来结束，对中国经济的熵增作用不可逆转，结构矫正和市场改革的成本高企。

　　首当其冲的就是央行独立性的衰减。在现代经济里，央行独立性是很重要的维度。毋庸讳言，相比其它国家，中国央行的独立性本来就稍差。改革开放四十多年来，我们把央行从财政部分离出来，把商业银行从央行中剥离出来，逐步提高央行的独立地位，建立起货币传导的市场机制，就是为了避免让央行成为财政的提款机。这个基石原则如果弃若敝履，那么就没有什么可以锚定的了。

　　其次，预算软约束是我们财政体制的软肋。地方和国企的预算约束一直是个问题，地方债务也是近年来中国经济的风险敞口。央行和银行在体制张力下保持对地方和国企的独立，遵守财经纪律，本来就很艰难。一旦松口，道德风险上升，央行与地方和国企的博弈就处于底牌被看穿的局面，由央行买单债务便在后者预期和理性之中。

　　至于引发通胀，倒显得不那么重要了。央行独立性和财政硬约束是任何经济体的基石原则。“基础不牢，地动山摇。”

　　其实，直升机撒钱是货币学派大师弗里德曼的一个讽刺，用来证明撒钱是无效的，只是增加了通胀而已。但斯人已去，已经管不了后世的“洪水滔滔”。