陈李：物价环比上升对宽松货币政策有较大的压制作用

　　新浪财经讯 11月30日消息，2019中国金融年度论坛暨金融街金融市场峰会于2019年11月29-30日在北京举行，论坛会期两天。峰会主题为“全球经济预测与金融市场展望” 。东吴证券首席经济学家陈李出席并发表演讲。

东吴证券首席经济学家陈李

　　陈李认为，短期内因为库存原因，全球的降息带来PMI指标短期回升，但大家对中长期经济增长展望都是偏负面的，所以即使在月度层面上能够观察到工业增加值、PMI指标有回升，却不能够改变我们对中长期经济增速下行的判断和趋势。

　　他表示，虽说央行货币政策不会直接改变猪肉的供应，可物价环比大幅度上升仍然对货币宽松政策有比较大的压制作用。1997年以来21次降息全部出现在CPI环比下降的轨道里，CPI环比上升的轨道中，央行从来没有做过货币政策宽松。现在看到上个月CPI3.8，这个月很多券商拍出来4.4，大多数认为明年二月份能够5%以上，CPI环比上行压力下，货币政策宽松、降息是难以发生的，我们会有两三个月时间内没有降息预期。

　　此外，陈李认为，过去15年A股市场上如果前三个季度公募基金回报率越高，第四季度表现最好的指数动是中证红利指数，银行、地产、钢铁、煤炭为代表的，投资者不可避免有年底落地为安的趋势。

　　同时，大家要降低2019年对A股回报率的预期。在货币政策来看，虽然短期时间内过了春节，猪肉价格能够如期回落和下降，带来降息的可能性。央行有很大的目标，社融增速总量贴近名义GDP，降低宏观杠杆率，但是2019年社融总量水平比名义GDP高1%，宏观杠杆率2019年是上升，不是下降的及2020年货币政策目标怎么确定，是要继续比名义GDP高，还是贴合？2020社融总量目标跟2019年一样，还可以放很多钱，如果回到继续稳定宏观杠杆率，或者下降宏观杠杆率，明年社融增量总速会下降1%，少掉2.7万亿人民币的量。

　　陈李进一步表示，2019年股票类权益类基金股票回报中位数37%，过去20年来第四次成绩，仅次于2007年、2009年、2006年，超过2015年。如果权益类公募基金12个月内累积回报率超过30%，未来12个月预期回报率是-16%。过去几年都是一年好，一年坏，2019年好，2018年差，这也是为什么公募基金规模12年来完全没有变化的原因。这么高回报率情况下，导致未来回报率下行。尽管A股很便宜，但是A股里的食品饮料、电子、计算机估值全部在35倍以上。2020年A股权益回报率应该明显降低。

责任编辑：王进和