邢自强：疫情蔓延对全球经济的影响不可小视

　　摩根士丹利首席经济学家邢自强

　　产业链压力测试的正确方式：疫情蔓延对全球经济的影响不可小视

　　2月20日，中国财富管理50人论坛（CWM50）组织业界专家召开了“宏观论道：当前形势下的经济前瞻与资本市场展望”网络视频会议，上百位经济界专家出席了会议。摩根士丹利首席经济学家邢自强围绕疫情蔓延对全球产业链和海外经济的影响发表观点。

　　以下是发言全文：

　　国内的情况大家着墨较多，我从全球视角出发，谈一下疫情对全球供应链的影响和风险应对。我不大同意市场上流行的观点：“本次疫情海外市场完全无痕，说明产业链外移的压力测试已完成”。正相反，大摩的调研显示，中国对于全球产业链依然举足轻重难以替代，目前疫情下产业链已崩得很紧，而且产业链上周边国家的疫情也值得高度关注，因为当地未必能及时采取类似中国的超常规遏制举措。结论是，疫情造成的停摆对全球供应链的影响非同小可，海外经济和贸易可能面对第二轮冲击，不容忽视。

　　我们采用微观调研+机器学习的方法进行了产业链的压力测试。大摩的全球研究人员对市值达27万亿美元的857家跨国公司做了疫情风险暴露情况调研，同时，用机器学习来通读了所有跨国企业近期的财务报告、电话会议纪要内容。基本结论是，如果疫情一个月内受控，3月下旬之前生产链全部复工，则对全球产业链的传导效应还是可控的。但如果疫情有反复，复工的进度延缓，比如说持续到二季度，则全球供应链受到的干扰则是比较严重的。不管是对跨国企业的运营，还是对全球经济增长，都会产生较为显著的影响。

　　调研样本包括了857家美国上市公司：

　　76%的公司跟中国都存在着联系，有的是需求层面，有的是生产层面。

　　其中，目前已有43%的企业表示，目前来自中国的零部件和产品供应已面临困难，且如果未来一个月产能不能完全恢复，接近86%的企业都会受到影响。

　　有57%的企业表示，他们能暂时从备胎国家勉强找到一些供应，满足短期的产品需求，但是这个库存和能力是有限的，主要是从亚洲其他国家找到的短期解决方案。一旦亚洲国家疫情抬头，会进一步增加难度。而且超过1/3的企业表示，很难在短期内找到备胎来代替中国的零部件的供应商。

　　对这些跨国企业盈利的影响上，2/3的企业表示，对他们全年营收的影响不高于2.5个百分点，但是也有1/5左右的跨国企业表示，这个冲击可能高达年度销售的2.5-5个百分点，因为它们会同时受到生产延迟和需求放缓的双重影响。

　　多数跨国企业表达了对冲击是否能在一个季度之内结束的担忧。受影响最大的跨国企业是科技类型的、消费类型和工业原材料，这三个板块。

　　总结一下，如果在一个月内，疫情受控，复工复产达到100%的水平，全球产业链所受冲击虽然有，但还是可控的。一季度全球经济增长预计会降至2.5%左右，这是接近IMF定义的全球经济衰退荣枯线的水平。但是如果疫情持续更长，复工延迟，整个上半年全球的经济增长将被产业链的冲击拖累0.5个百分点，濒临衰退，这可能对中国经济和出口造成第二轮的影响。

　　由于经济学者不具备预测流行病何时受控的能力，只能通过大数据编制的复工指数来实时考证复工的进展。比如说，我们可以观测反映工业产能利用率的每日电厂变动煤的使用消费量，反映人员返城进度的旅客发送量和互联网的人员迁徙指数，反映城市的出行和商业活动的空气质量PM2.5指数和交通拥堵指数，把这些放在一些，编制了大摩复工进展指数，目前的复工进展显然还是不到40%，整体的步伐还是相对较慢。下一步要看疫情是否逐渐受控，复工能够有一些进展。目前大摩的行业分析人员，通过产业调研的结论是，2月底，复工进度可能到6-7成左右；3月下旬，有望回到比较明显的复工水平，这样全球产业链的影响还尚可控。

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责任编辑：梁斌 SF055