惠晓川：资产管理行业面临一定困难 但机遇大于挑战

海银财富管理有限公司副总裁兼首席投资策略官惠晓川

　　新浪财经讯 由金砖传媒、《中国房地产金融》杂志主办的 “2018第七届金砖论坛”于11月20-21日在上海举行，主题为：定义未来。海银财富管理有限公司副总裁兼首席投资策略官惠晓川出席并演讲。

　　惠晓川称，虽然当前资产管理行业面临一定的困难，但总的来说还是机遇大于挑战。 一是金融在服务实体经济领域可以大有作为。另外，随着中国经济进一步发展，居民资产规模的增加，资产管理将有更大的发展。

　　以下为演讲实录：

　　惠晓川：感谢2018金砖论坛，给我们这样一个分享和交流的机会，今天在座的都是行业内的参与者，也有很多的专家。我也想借助这个机会，跟大家谈一谈财富管理的一些粗浅的认识。我主要从宏观、中观和微观三个方面去讲。

　　大家都知道，应该说我们今天的主办方起了一个题目，我们定义未来。我想既然大家要谈未来，关键是要看整个未来的趋势在哪儿。近期国家和监管部门推出了一系列或者说一揽子的《资管新规》，我们的看法，他其实也是我们整个金融机构非常重要的一个环节之一。另外，我特别想分享的，其实他营造了我们整个资产管理行业一个新的秩序，同时他也梳理和理顺了我们金融更好的为实力经济服务，让他在这个过程当中良性互动，而不是自娱自乐。更好的能够发挥我们资产管理业务为整个实体经济服务配置作用。这首先是我们资产新规去推动整个实体经济服务的意义所在。

　　在资产行业发展过程当中，实际上有三个阶段，从2005年的商业银行，个人理财业务的管理办法出台之后，整个资产管理行业历经了黄金十年的发展周期，这个发展速度是异常惊人的。应该说所有的金融机构，包括影子银行，包括个人搭台的金融机构，都参与到整个黄金十年的发展中去。另外一个就是说，最大的一个现象是什么呢？现在我们的资产管理也好或者金融体系也好，出现一个很大的问题，跟实体经济是脱钩的，也是在自娱自乐的过程。并且在这个过程当中，我们发现有很多的金融乱象，导致了我们整个金融，为实体经济的服务过程当中，尤其是效率在不断的下降，同时也加剧了风险跨行业和跨市场的传递。

　　其实《资管新规》主要是几个问题，第一个问题大家都非常清楚，通道业务，简单说，通道业务的核心并不是在于主动管理能力，而是直接通过资金和资产之间的嫁接，通过牌照的优势完成一笔业务，业务的含金量是比较低的。同时还有一点，非标业务是非常大的，体量非常大。标准化的资产占比相对比较薄弱，非标业务实际上是掩盖了很多的一些资产真正的价格，并且容易造成信息不对称。还有一点，大家很多人都在谈这个问题，所谓的刚兑。刚兑这个问题，其实不仅仅是他对我们资金端或者是投资者造成了很多的一些所谓的不确定因素的增加。我们更想说的是，这个刚兑实际上是无形抬高了风险收益率。我们发现期限错配现象仍然是存在的，期限错配会导致最终流动性风险的加剧。在这几个问题上，我们看到了监管力度加强是一个必然。

　　在行业洗牌和出新过程当中，七个子行业，所有的业务规模都有收缩，而且业务的规范性是不断的在提升，尤其是刚刚讲到的几个问题，向银行通道业务，货币类的产品，这种资产净值化，包括私行收缩配资业务和非标业务，包括我们的私募基金，要向更规范的方向发展。整个行业的变化，确实是铺面而来，并且进入到一个行业的振奋期。

　　我们看一下国内资产行业的发展，通过历史，或者说通过它山之石的经验。历史和经验表明，没有一个金融体系、金融制度，在一个特定的时期、在一个金融环境下是一劳永逸的，或者是一成不变的，也不是永远能够做到完美、做到极致的。他永远都有缺陷，我们有很多制度缺陷导致制度套利，导致了跨市场的套利。还有一个观点，其实在这个过程当中，整个的发展引进的过程里面，我们有很多常规的举措，也有很多新的举措。新的举措就是在不断的演进，不断的提升制度环境，让我们整个资产管理的参与机构能够更加的规范，更加的自律，让我们业务的含金量，包括投资者的匹配度，资金偏好的匹配度更高，集中度更高。

　　我想说，前面谈的一个问题是我们行业演变过程当中一些挑战，甚至是困难。但实际上，反观这个行业的发展，仍然是机遇大于风险和挑战。为什么这么说呢？从整个中央，对于我们改革的定调，首先改革没有完成时，一直在进行。

　　第二，一直谈金融服务实体经济，从这句话来说，关键字在于服务，实际上金融体系是一个服务者，C端是我们的实体经济，我是这么理解这句话的。大家都知道，我们的资金，尤其是通过资产管理或者是私募基金的方式，非常有效的能够传递到实体经济当中去，或者是直接融资的一种工具，一种方式之一。还有就是我们整个资产管理当中，重要的一环就是如何有效的控制好金融工具的杠杆，尤其大家可以看到右边这张图，非金融企业的杠杆率是非常高的。

　　另外一个机遇，藏富于民。第一个是从政策上面讲，第二个从老百姓的角度讲。整个居民和投资资产的规模，确实是搭上中国经济发展的一个快车道，每一年发展的速度是非常快的，而且我们居民的增长增速确实和我们GDP的增速，线性关系也非常一致。从中观角度来讲，我们的脱虚向实、正本清源，行业本原的角度来看，是体现在几个方面的。

　　第一个大家都知道，资产管理行业，无论做资产管理还是所谓的财富管理，无论是资金端，还是资产端，还是投资者。这三方的利益始终希望达到一个平衡，但是这个前提下，首先信用基础非常重要，如果不理顺我们三者之间的关系，目前整个这个行业，或者说现代行业的治理格局，应该说从行政手段、司法手段，包括行业自律三足鼎立的三个方面，理顺行业的发展方向。

　　还有一个回归本原另一个方面的体现，主要的一个因素就是，他要发挥每个资产管理机构的主动管理能力，而不是通过所谓的通道，作用的牌照优势，所谓的配资加杠杆，更多的是如何去挑选底层的项目，如何能够做到项目顺利的退出，给到投资者一个比较科学合理的回报。能够落实到服务实体经济上，毕竟最终我们的金融行业因为是一个服务者，最终希望能够支持到我们整个庞大的实体当中去。这也是我们资产管理行业本质的核心。

　　我总结了五点，一个是产品，产品形态决定了你的资金偏好，你的产品形态要满足资金偏好。无论你是大的、小的、长的、短的，实际上你都是为了满足资金的偏好。还有一点，进来去发挥大家的渠道优势。还有一点，我们把投资过程，全过程的管理，尤其是在主动管理、被动管理这几个方面，应该是要多下文章的，尤其对于我们管理能力的提升，参与者自律性的提升。还有前面强调的资产质量，因为前端面对的是产品，尾端就是产品的质量。如果你的产品设计的很华丽，但是资产质量比较糟糕，实际上最终带来的不确定性，还是要用资金端。

　　毕竟我们还是处在快速发展的通道当中，实际上在这个过程当中，我们也看到了去伪存真的过程。有两个方面：

　　第一个是蓬勃发展，我前面也做了一些阐述，这里不再展开讲了。主要是今年大家热议的一个问题，暴雷。第一个，首先他是非标资产堆积而成，其次有很多资金池的问题，还存在大量刚兑和资产不透明的问题，导致我们资产会受到很大的影响。

　　第二个，我们从真正的财富管理，我想从三个方面梳理一下。第一个，我们从从业者或者专业的角度来看，资金偏好代表着客户需求和市场需求。产品特征是不是能真正的匹配？最终实现合理的资产配置。第二个就是，最近一直在谈的问题，投资的适当性，我们把监管的投资者适当性，我相信每个银行理财的合同都会有投资者适当性风险等级的评级标准。什么样的投资者就应该适应什么样的产品，而不是站在产品的角度，一定要把这个产品推给投资者。我们每个人都会站在管理者的角度认为我的产品是最好的，但未必一定适应投资者，尤其是投资者在风险的承受能力上，他在流动性的承受能力上。口味都不同，也是众口难调。

　　第三点围绕资产管理和财富管理，延伸的金融服务应该是一揽子的，尤其大家都标准一个市场对象，就是高净值人群，高净值人群确实可以开发的服务和产品一样多，但是能够匹配的产品和服务，希望也是能够把这个质量跟服务再提高一个层次。

　　行业最后的驱动力，简单的说我总结四个方面，首先是自律性，第二个，每个资产管理者还是要有强大的研究能力，尤其是对于整个市场的趋势判断，对于产品的筛选，对于风控的初心等等。这都应该归集到投研和研究的实力上。对于资产标的，资本面的分析如果不够真实、不够完整客观的话，你未来的不确定因素一定是很高的。

　　最后，跟大家总结几点。今天我们在座也是借助2018金砖论坛的机会，我们今天在座的也都是行业重要的参与者，应该说无论是我们做资产管理的还是财富管理的，我也是呼吁吧，呼吁我们所有的参与者，在未来的工作中，能够坚守行业的自律，不忘从业的初心。契约精神不是放在嘴巴上的，更多的是能够放在我们实际的工作当中去，为我们的社会、行业，为我们广大的投资者创造更多的经济价值和合理的回报，我的演讲就到这里，谢谢大家！

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责任编辑：谢长杉