平安理财总经理张东：国内通胀还不构成投资的主要风险理财子更应管控风险优化产品配置_新浪财经

　　8月20日消息，由中国财富管理50人论坛举办的“2022夏季峰会”在京举行。平安理财总经理张东出席会议并发表演讲。

　　张东表示，关于国内通胀，还不构成投资的主要风险，理财产品包括其他类型资管产品的收益是能够充分跑赢它。通胀之外，理财面临的投资挑战是更加严峻的，收益率波动的两难之下，理财子应该管控住风险，优化产品配置，满足理财客户的稳健投资的理财需求。

　　以下为嘉宾发言全文：

　　尊敬的各位领导、朋友们：

　　下午好！

　　感谢主办方的邀请，也感谢主持人。我代表平安理财就高通胀的市场走势，资产配置和投资策略做一个简单的分享。

　　正如中邮吴总讲的一样，因为我们理财子是新的行业，我的报告分三部分：一是快速把国内通胀形势介绍一下；二是投资面临的挑战；三是结合我这两年在银行理财管理上面临的挑战，资产配置、投资策略上的解决方案。

　　海外通胀关键词是政策刺激，供应链和能源危机的一体两翼。整体来看，海外通胀总体比国内严峻很多，我们看欧、美、日三大央行资产规模，在疫情爆发前14.7万亿美元，到2021年年末是24.8万亿美元，不到两年，绝对规模增长了10万亿美元，是次贷以来，历次QE的总和。向居民直接发钱这么大规模的刺激的模式，加上供应链、能源危机，最终导致了通胀恶化和失控。

　　国内通胀我国提前应对，保供给优先，通胀是温和的状态。归功于去年下半年的能耗双控，缺煤限电影响生活之后，国家政策做了及时的调整，保供稳价，稳住了全社会的生产生活成本。

　　通胀治理，中国是做出了一些独特的贡献。疫情爆发以来，中国是以生产和供给侧的巨大优势，助力了海外，尤其是欧美的通胀治理。今年6月份，克强总理在河北调研时也讲到这点，作为生产型的经济体，中国是全方位地支持了全球的抗疫和经济的复苏。

　　从海外经验来看，通胀短期是风险，中长期其实大概率是一种机会。通胀对投资构成的风险主要是两个作用路径：通胀引发货币紧缩，冲击资本市场；通胀导致实体经济利润重新分配，影响企业盈利。今年上半年，通胀走高和利率快速上升，美股、美债都经历历史性下跌。拿美国70年代-80年代的高通胀来说，当时的美股剧烈波动，美债收益率大幅度走高，但通胀缓和之后，美股、美债进入了长期的牛市行情。

　　拿战胜通胀来看，我们所在的是理财行业，从理财产品长期表现来看，它主要还是以固收为主，我们也看了过去2010年以来理财产品平均预期收益率，大部分时间都跑过了CPI代表的通胀水平，只有极少数月份除外。我们对2015年-2021年期间做了统计，全市场理财产品复合年化收益率是4.54%，CPI年化涨幅系2.09%，理财产品还是跑赢了通胀2.4个百分点，这也是理财产品的一个普惠金融的价值，确实是在践行共同富裕，帮老百姓守住了钱袋子。

　　那么通胀之外的挑战，其实就是低收益环境下，如何维持理财产品收益的竞争力。过去银行理财历史上的收益比较高，是有特殊的背景。资管新规以前是池化管理，与信贷收益比较紧密。资管新规实施以后，理财产品打破刚兑，去资金池、去非标依赖，全面的净值化转型，那么这些变革之后，理财整体的收益率相比以前已经有了明显的下行，整个收益率曲线也变得更为陡峭。那么今年以来，国内的经济是下行压力加大，资金超预期充裕，债券利率大幅度下行，信用利差明显缩窄。固收资产的收益率下行，但其实理财客户的预期回报并没有调低，这个对理财产品整体的投资挑战会越来越大。

　　第二个挑战就是面对更加不确定性的市场，我们如何控制波动。当前我们进入了不确定性更高的宏观和市场环境，宏观风险如地缘政治、产业链重构等已经明显上升，并正在演绎。国内是产业新老交替，动能的切换。今年3月份、4月份股市的波动，理财产品出现了一段时间亏损比例上升，包括破净、负收益，也引发了投资者比较大的关注。我们从理财从业的思考，就理财产品的净值化转型必然会带来一些波动，但是从投资者的持有体验看，我们是不是要控制住波动？

　　理财的挑战就是在收益跟波动，还有中间的两难，怎么破局呢？理财行业首先要紧紧围绕客户低风险投资的理财需求，理财投资者风险偏好整体是不高的，根据银行业的2021年年末的数据，可以看到理财是中低风险划分的投资偏好者占比90%以上。这种客户结构对理财产品净值的宽幅波动必然是估计不足的，所以我们要紧扣客户稳健理财需求，以这个为出发点，布局产品和投资。以理财产品为载体，提供财富解决方案。其实理财区别于公募和市场其他的资管类产品，它是自带解决方案的，也是基于资产配置下的一个帮客户做了风险偏好的配置和方案。

　　过去我们在平安理财也是一直在探索未来理财的整体产品定位，我们目前践行普惠金融的理念，走稳健理财的主航道。厘清产品战略，着力构建年化3%-8%、以绝对收益为目标的产品线。

　　怎么做呢？我们目前产品策略战略下布局是3%-8%、以绝对收益为目标的主导产品线，对每类产品设定了波动和回撤目标，锚定好产品的风险水平，这就大概率保证了客户的持有体验。在风险锚定之后，我们对每类产品在多资产、多策略的扩容空间都在积极做探索，比如说固收从纯债到可转债，各个类型的公募REITs，权益从精选公募到行业到量化的指增，另类商品策略、量化中性和CTA等。

　　同时，我们理财子现在各家都在做系统化的配置，因为对应这么大的管理规模，要想做到科学决策的基于资产配置的角度下完善产品风格的一个投资框架，必须要建一个比较好的系统。我们也在尝试建设内部的多资产配置平台，以平台驱动。我们坚持三个原则：一是融合长期和短期，长期SAA静态配置和短期TAA动态配置。二是融合定量和定性，以定量模型为始终。三是融合专家和投资经理。

　　我们今年以来在做的基于资产配置的实操的组合配置方案。整体上半年是经济现实始终是总需求下降，通胀上升，我们是比较重视商品类的策略，在这个基础上管理股债为主的生息资产组合，寻求中性的低风险低相关的策略做收益补充，以增厚收益，管理波动。

　　我把我刚才的分享做个总结，一是关于国内通胀，我们认为还不构成投资的主要风险，过去的历史表现，理财产品包括其他类型资管产品的收益是能够充分跑赢它。二是通胀之外，理财面临的投资挑战是更加严峻的，收益率波动的两难之下，理财子应该管控住风险，优化产品配置，满足理财客户的稳健投资的理财需求。

　　我的分享如上。谢谢大家！