折价抽身新茶饮 “甩掉包袱”的新乳业低温奶生意好做吗？

　　未来网北京12月13日电(记者 张冰清)折价出售跨界业务“一只酸奶牛”,新乳业“买”错了要止损?近日,新希望乳业股份有限公司(以下简称“新乳业”)发布公告称,拟将持有的重庆新牛瀚虹实业有限公司(以下简称“重庆瀚虹”)45%股权转让给关联方草根知本集团有限公司,转让对价为人民币1.485亿元。入主不到三年转让控制权,以收购时的交易价格计算,45%的股权对应价格约1.73亿元,此次转让股权新乳业至少损失2475万元。(曝料邮箱:Rcaijing@163.com 热线:010-56793767)

　　折价抽身“一只酸奶牛”

　　11月28日晚间,新乳业(SZ:002946)发布公告,拟将持有的重庆瀚虹45%股权转让给关联方草根知本集团有限公司(以下简称“草根知本”),转让对价为1.485亿元。交易完成后,重庆瀚虹将由新乳业的控股子公司变为参股公司,持股比例降为15%,草根知本则将成为重庆瀚虹的第一大股东。

　　对此新乳业称,本次股权转让的原因主要是客观经营环境的较大变化,以及公司以“鲜”为核心主题的五年战略规划,公司更加聚焦低温鲜奶和低温特色酸奶的经营。

新希望乳业股份有限公司公告

　　近年来,乳品企业纷纷跨界入局新茶饮赛道,以期寻找新的增长点。据未来网记者梳理,2017年,光明旗下Milk Club奶吧在杭州开业;2019年,蒙牛推出奶茶品牌“南小贝”,同年8月于江苏南京开出首家门店;伊利则在2021年推出即饮茶新品“茶与茶寻”,产品定位为“添加了益生菌的0糖果茶”;同年,新乳业以2.31亿元收购重庆瀚虹旗下品牌“一只酸奶牛”60%股权,迈入新茶饮渠道;今年6月,完达山旗下品牌新茶饮“乳此新鲜”在北京开出首店;今年11月8日,君乐宝与茉酸奶举行了战略合作签约仪式,计划入股茉酸奶并持股30%。

　　然而,新乳业此时选择反其道而行之,宁愿折价也要转手,有业内人士向未来网记者表示,这或许与“一只酸奶牛”业绩对赌失败有关。

　　2021年,新乳业与重庆瀚虹签署的《关于“一只酸奶牛”之投资合作协议》中约定,未来三年新公司第一、二、三个年度的净利润分别不得低于3850万元、4235万元、4658万元。

　　然而,“一只酸奶牛”让新乳业失望了。股权转让公告显示,“一只酸奶牛”在2023年的前三季度营收为2.3亿元,净亏损416万元,而在2022年营收为2.2亿元,净亏损992万元。

　　据悉,2021年新乳业收购“一只酸奶牛”的60%股权时,估值为3.85亿元。目前最新的估值(基于2023年6月30日)为3.3亿,较2021年降低了5500万。

　　乳业高级分析师宋亮接受未来网记者采访时表示,新乳业今年6月提出的新五年战略规划,要在未来五年实现净利率翻番。然而重庆瀚虹2022年以来连续陷入亏损,未能完成业绩承诺,所以新乳业有必要对这项业务进行相应剥离。

　　天眼查显示,此次股权受让方草根知本成立于2015年,是一家以从事资本市场服务为主的企业,属于拉萨经济技术开发区新希望成员,其实际控制人刘永好是新乳业的实际控制人之一,董事席刚也是新乳业的董事长,因此此次交易也构成了关联交易。新乳业此操作属于将亏损业务剥离,接手方依然是新希望集团成员。

　　对于新乳业并未完全剥离“一只酸奶牛”的背后考量,宋亮表示,此次剥离主要在财务上不受一只酸奶牛业务亏损的拖累,保证新希望业绩和利润持续增长。“消费的产品结构正在发变化,人们对于现制产品的需求在不断攀升,为了顺应这种变化,企业纷纷加码现制销售业态。”宋亮坦言。

“买买买”战略后现管理疏漏

　　不同于蒙牛、三元、光明等传统制奶企业,背靠新希望这棵大树的新乳业通过并购策略跻身于区域性乳企前茅。新乳业是新希望集团创始人刘永好及其女儿刘畅共同控制的大型集团化公司,成立于2006年,2019年1月上市,主营业务包括乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售。

　　细数过往,新乳业的并购之路可谓“豪掷千金”,2019年至2021年1月,新乳业累计投资30多亿元,以收购、战略投资等形式,先后入驻现代牧业、夏进乳业、福州澳牛、宁夏寰美、综合牧业、新澳牧业等多家乳业公司。根据新乳业官网,目前新乳业旗下拥有控股子公司66家、主要乳品品牌15个、乳制品加工厂16个、自有牧场13个。

　　而此次折价出售一只酸奶牛,也暴露出了新乳业“一言不合就买买买”的并购模式的隐忧。

　　事实上,正是由于多次并购,也给新乳业带来了过高的商誉值。截至目前,新乳业目前商誉有11.9亿人民币,占总资产12.5%。

　　“在其资产负债表上存在更多因为收购溢价形成的商誉。如果被收购标的的业绩表现不如预期,不排除会出现商誉减值的问题。”宋亮表示。

　　频频收购翘起的高杠杆,导致新乳业资产负债率偏高。公开财报显示,2019年末至2022年末,新乳业总负债从33.08亿元增长到68.25亿元,资产负债率从61.66%增长至71.91%,远高于45.08%的行业平均水平。

　　宋亮表示,负债率升高与近年来新乳业奶源并购、牧场建设有着直接关系。作为低温奶龙头企业,新乳业必须得要有良好的奶源供应基础。由于此前母公司新希望集团是通过收购来实现新乳业发展的,在供应链方面比较薄弱,所以近两年采用此种方式夯实供应链建设。

　　新乳业董事长席刚曾表示:“我个人认为,负债稍微高一点,其实没有任何问题,对企业风险也是可控的。”

　　今年五月,新乳业透露了新一轮“五年计划”的战略目标《2023-2027战略规划》——未来五年新乳业年收入要实现双位数增长、新品年复合增长率大于10%、净利率翻番。

　　此外,新乳业在2021年的年报中制定了2022年的经营目标——收入20%的增长,达到107.60亿元。但新乳业2022年的经营目标并未实现,公司仅实现营收100.1亿元,同比增长11.59%。

　　与此同时,新乳业旗下子公司还多次被查出产品不合格。

　　在2022年4月22日市场监管总局组织食品安全监督抽检中,抽取粮食加工品、食用农产品、食糖、茶叶及相关制品、乳制品等27大类食品550批次样品,检出11批次样品不合格,其中,永辉超市售卖的“澳牛”草莓味酸奶优乳饮料蛋白质含量不达标。

　　而今年5月,新澳牧业被福建省福州市鼓楼区人民法院冻结股权911.73万元,被执行人为叶松景。

　　对于折价抽身“一只酸奶牛”、资产负债率连年增长等相关问题,未来网向新乳业致采访函,截至发稿前未收到回复。

低温奶市场能给新乳业带来“新希望”吗?

　　目前中国乳业已形成伊利和蒙牛的“双寡头”格局,两家公司合计市占率约70%,处于乳企第一梯队;新乳业在2022年突破百亿营收大关,与飞鹤、光明、君乐宝等跻身乳企第二梯队。

　　此次折价出售“一只酸奶牛”,新乳业更是为了应对新一轮“牛奶战争”的需要。

新乳业产业布局。(新希望乳业官网截图)

　　常温奶市场长期是蒙牛伊利等老牌乳企的天下,低温奶具有短保的特点,冷链运输又受制于运输半径,因此很难成长出全国性企业。

　　据灼识咨询调查显示,2022年低温奶市场份额达到391亿元,增速远超液态奶其他品类。

　　另据欧睿国际数据,2022年低温奶市场份额前三分别为光明乳业(600597.SH)、蒙牛和新乳业,市占率分别达到21%、12.7%和9.3%。

　　新乳业布局正推进数字化牧场建设。2022年3月,其从澳大利亚购入千头奶牛进行自行培育,已于2023年4月全面投产。同时,蝶泉牧业牧场扩建工程也已完成,以及塞上牧业新建8000头牧场项目预计2023年建成投产。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬接受未来网记者采访时表示,“目前低温鲜奶市场,还是以区域品牌为主、全国化品牌为辅的品牌格局,未来随着巨头的介入,在整个品牌效应及规模效应大幅提升之后,区域品牌的整体增长空间将会进一步受限。”

　　朱丹蓬认为,目前来说,新乳业整个定位和策略是正确的。随着中国低温鲜奶体量日益增长,未来乳业巨头在供应链以及生产基地上不断完善,新乳业距离成为低温鲜奶头部品牌将不是难题。

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