摩根大通中国首席经济学家朱海斌：明年美国经济仍然面临着很多不确定的因素

专题：2023中国首席经济学家论坛·香港

　　“2023中国首席经济学家论坛·香港”于10月20日举行，主题为“全球化的解构与重构--大湾区的新使命”。摩根大通中国首席经济学家朱海斌出席并发表演讲。

　　朱海斌在演讲中谈到摩根大通对2024年美国经济的几种不同情形预测。

　　第一个情形，美联储加息在目前5.25-5.5的水平上就终止，到明年三季度开始降息，这个过程中美国经济逐步放缓，可能会陷入比较浅的经济衰退，这是我们讲的33%的可能性。

　　第二个情形，在当下通胀虽然有下行，但是在未来会出现一个反复，通胀可能会回归，这样迫使美联储在目前的水平上进一步加息，金融条件会进一步收紧，不仅会导致经济衰退，而且衰退的程度会比大家想的更大。

　　第三个情形是美国经济会逐步下行但是会避免衰退，这是可能性最大的情形（40%）。前两种不同的衰退情形，统称为”温水煮青蛙”。

　　对此，他指出，应该说美国经济明年仍然面临着很多不确定的因素：

　　第一个因素，美国经济在2023年资本支出或者是投资方面比大家原先想象的要好，这里面很大程度上受益于美国今年的财政政策并没有出现进一步的收缩，而是相对对经济提供了比较平稳的支持。

　　第二个因素，美国的企业部门的资产负债表仍然比较健康，无论是从资产负债表的结构还是从企业的利润，虽然有下行但是仍然处于一个相对比较好的区间。当然这方面带来的问题是，如果说利率持续走高，对于企业的利润进一步的收缩，下一步影响会有多大。

　　第三个因素，在今年，美国经济增长中有一个非常意外的因素，美国在今年出现了非常明显的生产率的提升，这在欧洲没有出现类似的变化，现在通行的解释是AI和高新科技对于美国的经济带来了生产率的提高，有待于进一步观察的是生产率的提高会维持多久。

　　第四个因素，关于美国的消费，美国家庭部门的消费整体超预期，一方面是美国家庭愿意消费。由于财政转移支付美国家庭积累了比较多的高额储蓄，高点在2.3-2.4万亿美元之间，支撑了美国消费的强势。另一方面，美国的资产价格，尤其股票仍然在持续上涨，可以看到美国家庭的整体财富从疫情之后一直是持续的增长，整体是7-8万亿的财富的上升，财富增长和美国家庭消费的增长是高度吻合的。但是这带来的问题是，超额储蓄到底还有多少，最近算法上有两个不同的结果。之前的算法认为在2.3亿高点目前已经下跌到4000亿左右，超额储蓄的使用基本上达到了尾声。另外，财富效益是支持美国家庭部门消费的主要因素，接下来如果美国的资产在目前的高位上出现下跌的话，财富效应的减少会不会影响消费的可持续性。

　　“从宏观层面，这是我想对美国提的4个问题。从明年来讲最核心的几个问题就是美联储下一步会怎么动作，这取决于两个方面非常关键的因素：第一是劳动力市场上就业情况，尤其是失业率到底会上升到多少，市场的主流看法认为明年大概是4-4.5之间，如果失业率上升一直比较温和，美联储维持目前的高利率的意愿会更强。第二是核心的通胀率和整体的通胀率到底会回到哪里，从目前来看消费品和能源价格在今年通胀回落起到非常重要的影响，当下服务业和工资收入上涨上仍然是核心CPI维持黏性的主要原因。”朱海斌说。

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责任编辑：邓健