王一鸣：可考虑政府适当补贴、金融机构适当让利来发放低息甚至免息消费信贷_新浪财经

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　　CMF季度论坛（2022年中期）于2022年6月25日举行。主题为：稳字当头的2022年中国宏观经济。中国人民银行货币政策委员会委员王一鸣出席并演讲。

　　王一鸣认为，我国经济已经有明显改善，但依然面临挑战。他指出，在经历了1-2月经济良好开局之后，3-5月份在疫情复发和地缘政治两大超预期因素的冲击下，经济下行压力陡然增大。5月份以来，随着国内经济形势逐渐好转和稳经济一揽子措施的逐步落地，中国经济已经开始触底反弹。从大数据来看，各地复工复产正在有序推进，起重机总工时指数和产业园区活跃度指数都呈现环比强劲的回升，同比降幅也在收窄。由此看来今年二季度，大概率将实现正增长。

　　王一鸣称，二季度由于受疫情冲击，对全年经济依然形成了一个比较大的缺口，需要下半年经济快速拉升来填补。如果按照年初预期目标5.5%的增长，全年名义GDP应该达到125.5万亿元，现在看来，二季度经济增速大体在1%左右，下半年实际增速就要达到7.8%才可以实现预定目标，比较去年三、四季度增长水平要高出三到四个百分点，这还是有难度的。总体看，下半年经济会有比较强劲的回升，但要实现5.5%的预期增长目标仍是有难度的。

　　但王一鸣强调，展望下半年，经济恢复有诸多有利条件。首先，经济最困难的时期已经过去，总体上已经进入到快速重启阶段，随着疫情冲击的消退，稳增长成为宏观政策的主基调，复工复产复商复市全面推进，经济回升态势基本形成。其次，稳经济的一揽子政策措施也在加快落地，5月底国务院出台了包括六个方面33项措施的一揽子政策举措，加大宏观调节力度，政府有关部门和地方也出台了配套政策，强调要把握好目标导向下的政策提前量和冗余度，这种政策的加快落地会使中国经济进入一个反弹的进程。逐步回归到一个正常的轨道，而且为2023年经济复苏奠定一个更好的基础。

　　在王一鸣看来，当前的经济形势与2020年疫情爆发初期相比，已经有很大的变化，但下半年经济复苏仍面临挑战。

　　一是统筹疫情防控和稳定经济增长的难度是比较大的。

　　二是外部环境与2020年初期相比发生了很大的变化，一方面地缘政治冲突加剧，逆全球化上升，全球通胀和粮食能源危机风险增大，中美关系不确定性增加，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性明显上升。另一方面，我国宏观政策与其他主要经济体也存在不同步，2020年初的时候，全球主要经济体都是采取超常规的货币政策，而当下美联储等主要经济体正在加速收紧货币政策，所以，宏观政策的空间也受到相应的制约。

　　三是需求不足，使产出缺口进一步扩大。基建投资在专项债发行进度加快的支撑下保持较快增长，但仍然受到项目储备、资金用途、地方财政收支压力化解隐性债务等方面的约束，所以，基建投资能否对冲房地产和制造业投资减缓，这取决于下一步的政策力度。再加上全球性通胀的攀升，美联储加速提息，主要经济体的滞胀风险也在上升，所以外需空间也在收缩，所以，总的产出缺口，特别是供需缺口还是存在一个比较大的缺口。所以，对下一步政策也是值得关注的。

　　四是经济恢复动力在发生变化。在本轮疫情下，数字平台发展的势头在放缓，特别是互联网企业的估值出现了下行，拖累了风险投资。2017年的风险投资项目数量一度接近美国，但是2018年以后，特别是最近两年回落幅度比较大，风险投资增势放缓也影响了初创企业的成长，今年一季度新增独角兽企业的数量出现了比较明显的下降，“最近我看印度的独角兽企业增势还比较大，大有后来追赶之势”，王一鸣说。

　　五是市场信心和预期尚未恢复，受订单的不足，成本上升，帐款拖欠等因素影响，小微企业经营状况比较困难，所以对预期和信心也带来了负面影响，一些企业调整、延缓、缩减扩产计划。数字平台企业专项整改向常态化监管转变，“红绿灯”设置正在进行中，一些企业还受到预期不稳定的影响。

　　六是重点群体就业难度上升，企业减少新增、扩大裁员的情况增多。此外要关注成本推动型的通胀。

　　谈及宏观经济政策，王一鸣认为，2022年下半年是重要的节点，要推动经济转入常态化增长的轨道。

　　“当务之急，还是要稳住宏观经济大盘，最重要的是抓住现在的时间窗口的关键节点，把国务院部署的稳经济一揽子措施落实到位，努力实现二季度转正，经济能够稳定在合理区间”他说，积极的财政政策需要加大力度，国务院一揽子措施里，已经在加大力度，增值税留抵退税新增了七个服务行业，实施存量和增量的全额留抵退税，新增留抵退税是1420亿元，全年退税总量达到2.64万亿元，同时加大了地方专项债预算类投资使用进度，要求今年下达的3.45万亿专项债在6月底前基本发行完毕，8月底前基本使用完毕，支持范围也做了适当调整，扩大到新基建、新能源。

　　王一鸣还建议进一步对一揽子措施进行扩容，“比如适当上调赤字水平，这就涉及到预算调整。如果不调整预算，也可以考虑增加发行不计入赤字的特别国债的，并且与货币政策能够更好的配合起来，进一步来推动这种内需的扩大。

　　关于稳健的货币政策，王一鸣认为要更加灵活，稳健货币政策在总量上，现在流动性是足够充裕的。

　　“4月15日央行已经降准0.25个百分点，有人说离市场预期还有差距，但是要考虑另外一个因素，就是央行今年上交的结算利润有1.1万亿，而且进度加快了。这一定程度上也相当于降准，政策性开发银行新增8000亿元长期性贷款，这个力度也是非常大的。总量上还是采取了很多积极的措施”。

　　此外，在价格上，王一鸣强调要发挥LPR的改革效能，推动降低融资成本。在结构上，今年小微贷款支持工具的额度增加了一倍，而且资金补助比例，新增的这块央行的补助比例由1%提高到2%，推出了一系列新的结构性工具，包括碳减排、支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项、再贷款结构性工具，总规模也是超过1万亿的。所以，结构性政策工具也发挥了重要作用。

　　“当前货币政策主要是以稳定流动性为主，政策工具上更多的以结构性工具为主，适当使用价格工具，是要向市场传递宽松的信号，营造宽松的货币环境，尽可能维护金融稳定”，王一鸣说，货币市场流动性是充裕的，而需求的收缩，融资需求的下降，才是问题的关键，本源上还是需求的问题。

　　“过去十年，疫情前，居民部门杠杆上得非常快，现在是个逆向调整，所以，这都反映了需求的不足，这就是在政策层面怎么去解决，源头问题怎么去解决，怎么去有效的扩大需求。这就涉及到怎样更好的促进消费、扩大投资”。他说，这是国务院一揽子措施里，对汽车减征车购税提出新的措施，来鼓励汽车消费，包括新能源汽车消费扩大，同时推进商贸流通电商平台向农村延伸。现在也有提一些地方来发放消费券，有一些实践，中央政府也明确地方层面有条件的是鼓励的。

　　王一鸣建议，下一步可考虑通过贴息支持金融机构开展消费信贷业务，政府适当补贴，金融机构适当让利来发放低息甚至是免息的消费信贷来推动消费，“这都是可以去研究的”。投资方面，因为“十四五”重大投资项目也正在推进，在水利、交通、老旧小区改造、地下综合管廊建设上，项目推进力度也大。铁路发行3000亿铁路建设债券，这都会对投资拉动起到积极作用。

　　王一鸣特别强调，稳定预期需要找到一个切口。关于政策方面，应对下行，短期主要加大逆周期调节力度，但也要看到逆周期调节往往也会带来中长期的效应，如果处理不好很可能就回到过去的这种负债扩张的老路上去。所以，在考虑短期加大力度的时候，也要考虑中期效应，把握好短期和中期的平衡。

　　最后，王一鸣还建议要挖掘经济增长的新动能，“目前，去年中国人均GDP达到1.25万美元，这离发达国家的差距很大，美国去年是6.9万美元。我们追赶的空间和潜能还很大，未来经济的培育新动能的空间也很大”。

　　他提出了四个方面的，一是原始创新能力的建设。二是制造业数字化转型，也是一个有效的方向。三是产业链升级。四是扩大中等收入群体。五是农业人口市民化。“这些都会成为未来经济增长的新动力（维权）”，王一鸣说。

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