徐建国：现有国际货币体系不公平不稳定不可持续

　　新浪财经讯 2019北京国际金融安全论坛于2019年11月18日至19日在北京金融安全产业园举办，主题为推进金融安全科技新发展。北京大学国家发展研究院金融学副教授徐建国出席并发表演讲。

　　徐建国在演讲中表达三个观点：1、现有国际货币体系美元体系是不公平、不稳定、不可持续。2、未来货币体系一定是多货币共存浮动汇率体系作为货币兑换之间的基本格局；3、数字货币在新的货币体系当中一定会产生很大的作用。

　　以下为演讲实录：

　　这个题目和我们今天的主题是什么关系呢？大概从两个方面来讲，目前两个侧面，一个是全球的经济形势；二是全球技术的变化，在过去半个多世纪时间里面都已经发生了很大的变化，现有的二战以后建立起来的货币体系已经不稳定、不可持续的，它客观上就要有一个变化，会讲这个东西。

　　我们都知道货币是人类最伟大的发明，是所有商业行为社会行为的基础，如果有一个稳定的货币体系尤其在当前经济环境下没有稳定的国际货币体系金融安全是缺乏一个基础的，所以我个人理解这是一个金融安全的基本性的问题，也可以说是个基础性的问题。

　　当今货币体系无疑是美元体系美元是二战以后美国在布雷顿森林会议上确定的，当时欧美特别日本范围内显然是非常大的经济体，当时美国经济占全球40%几，当时美联储占全球黄金储备的59%这么一个巨大的地量，所以当时的美元在黄金的帮助下，成为国际主要的货币，它是有客观的基础。可是六七十年代时间过去了，现在美元经济占全球的经济体量是24%，而且中国长成了巨大的体量，还包括几大板块，所以美国经济在全球经济份额已经大幅下降，不仅是GDP是这样的，其他方面也是这样的，因为这是此消彼涨的过程，美国虽然在进步，其他方面涨的更快，整个利益平衡已经发生了巨大的变化，在这种环境下美元继续充当以前依靠它的实力，经济实力充当全球基础货币稳定性就会受到影响，这个影响很大意义上，一个古老命题，特里芬难题上面充分体现，这张图显示美国的贸易赤字基本的事实上是过去将近50年半世纪的时间，美国贸易一直是赤字的，在中国加入WTO之前2001年之前已经赤字，而且赤字一直在不断扩张当中，这个事情告诉一个基本的事实是美国的贸易赤字和中国的关系并没有那么大，因为中国还在没有加入WTO的时候它已经赤字了，美国的贸易赤字是现在的货币体系的一个进项，当美元是当今世界的储备货币，美元必须为世界提供流动性的时候，美国必须有赤字，这是1960年左右法国经济学家提出来的基本的逻辑悖论，必须是个赤字状况，至于跟谁赤字只是另外的问题，早期跟日本赤字，后来跟亚洲其他国家赤字，后来中国崛起以后跟中国赤字，其实是全球贸易链环境下，最后一个生产环节是组装基地，所谓美国贸易赤字只是全球当今货币体系的一个竞项。

　　而且美国拿到这些贸易赤字就是大量的金融流入，美国并没有把这些金融资产留在美国，而是2/3的量是投资全世界，用它的巨大的金融优势吸收了全世界的资金投到其他国家，通过FDI、贷款、其他方式赚取金融利润，这是全球分工的另外一面。所以它在这个地方取得了优势，美国两大核心竞争力科技和金融，是其他国家在制造和其他方面的优势这是全球的贸易的基本格局。我们想说的事情是什么，这个格局。特里芬悖论，因为美国的经济体量已经在下降，其他国家已经在崛起，美国这个时候如果不要贸易赤字的话，同时它就不能要它的金融盈余，所以贸易赤字的减少，美国减少贸易赤字的同时就要减少金融盈余，金融产业利润就会受到很大影响，同时就危机了当今的国际货币体系，这是一个逻辑的悖论是无解的。

　　很多事情都可以在这个地方讲，加一点资料如果我们看当今的格局，我们看过一点数据，美国整个体量在下降，对应来说中国的体量在上升，这张表是一些基本的经济数据包括人口、GDP、进出口总额、专利、国防开支，总体上当今世界的规模大概是几块，美国第一、中国第二、欧洲、日本。美元体系也很难再持续下去。

　　所有的讨论让我们回到特里芬悖论这个悖论告诉我们现在的美元赤字是不可持续的，美国继续赤字的话美元经济会相对走弱，对价值产生影响，美国要走向全世界的货币美元必须是强势货币，强势货币和赤字是冲突的，因此美元体系是不可能持续的，如果再加的话也不是一个公平高效的体系，很多货币专家指出来了，美元体系，美国据此得到的巨大的铸币税也不是很公平，再加全球力量的下降让它是不可持续的，这是对过去和现状的分析。

　　未来会怎么样呢？未来得货币根据刚才大家知道的，整个经济格局的理解应该是一种多元货币体系，未来格局必然是一种多元货币体系，因为任何一种单一货币都是不稳定的，都会必然面临刚才说的美元的问题。多元货币体系按照现状分析，未来得候选人也很简单，美元、欧元、人民币、英镑、日元还有其他一些货币，多元货币之间因为各国的情况不太一样，必然会产生一种相对浮动的汇率体系，这基本的格局是不太可能变的，具体演绎的路径会有很多的变化到这里我们想说的是，现在的货币体系确实面临很多的困难，对未来整个全球包括中国的金融安全都是一种威胁。

　　下面的问题是怎么办？刚才说了，演化的方向，今天是个金融科技和金融安全的会，重点讲的是在这个大的话题下人民币如何成长、如何成为整个国际货币体系的重要一员，当然这是依赖于中国经济的进一步成长，改革开放很多个方面，是一个系统工程。这个会上重点讲的就是数字货币的可能贡献的作用。

　　根据所有的公开资料，央行研究数字货币已经5年时间，2014年开始，最近已经在各个场合公开披露了各种信息，数字货币电子支付的一种工具，它采用双层架构，央行发行这个货币，商业银行全额兑换再进行流通，替代的是现在流通中的纸币，不替代M1、M2，替代M0，大家想象，替代M0之后，M1、M2也会相应的演化是渐进一步步走的过程，可以想像当电子货币替代M0以后，M1和M2的形态也会发生大量变化，未来信用创造方式也会发生相应的变化。

　　央行披露的另外一个关键信息是，技术中性，目前的央行数字货币并没有采用区块链的模式而是支持中心化发行，但是并不排除一些金融机构进行技术上的探索，进行多方位的研究，增加货币的效率和流动性各个方面，因此它其实是务实的态度，这个货币先发出来，商业世界可以利用现有的力量、技术、人才、资金等等资源把它进一步推广，所以看起来，央行的数字和平经过5年的研究，它是一个比较成熟、比较务实的想法，而且是既利用的现有政府信用的基础，又利用了新的技术产生了各种可能性，可以思考的空间是很大的。

　　如果再稍微展开一点，它至少对于金融监管和跨境的使用和支付都有直接的影响，金融监管是什么意思，当我们的电子货币替代了我们的流动现金在很大程度上替代流动现金的话，金融监管整个技术都会改变，现在很多不能监管的事情理论上都是可以监管的。跨境支付比如说周边国家地区性的其他国家在使用人民币电子货币的时候都有很大的便利性，因为只需要手机的APP，在当地不太多的金融中介机构就可以做到兑换是巨大的成本的节约和监管的便利，因此总体上看起来，央行设立的DC和EP是有利于人民币的，不管是境内还是境外的使用，对于人民币成长逐步的国际化是有很大帮助作用。如果进一步往前想，未来国际汇兑体系现在还是基于美国和现有体系中的swift和chips体系，技术是比较落伍的，还有很多潜在的不是很安全的因素，那么未来得数字货币很可能用某种方式补充甚至替代现有的国际货币体系，因此如果我们仔细研究央行的政策思路和设计思路的话，未来得货币体系是在慢慢发生改变或者说已经在开始发生转变。

　　最后还有时间稍微再展开讲一点区块链可能发生的作用，根据公开的资料，央行并没有现在采用区块链技术，但是对于区块链这种新的技术其实有很多个角度去思考，极端的情况下可以说是一种极端的技术信用，但是可以把它分解，它是一组技术产生了一组功能，加密技术不是新的、共识算法不是新的、点对点存储、分布式存储、不可篡改都不是新的，但是它却产生了一些新的技术的做法，这种做法从不同的角度可以把功能分解用到未来的金融体系当中去，这是区块链技术潜在的作用，而且央行在设计当中留下了一个口子，双层设计当中是允许这样的作用发挥得空间。所以看起来这是一个比较值得深入思考的领域。

　　总结一下我刚才的分享，基本上是三句话：1、现有国际货币体系美元体系是不公平、不稳定、不可持续。2、未来货币体系一定是多货币共存浮动汇率体系作为货币兑换之间的基本格局；3、数字货币在新的货币体系当中一定会产生很大的作用。

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责任编辑：李思阳