徐刚：2019年是全球资产配置大发展的一年

新兴投资创始人、董事长兼首席执行官徐刚

　　新浪财经讯 第十五届中国国际金融论坛于2018年12月15日-16日在上海召开，主题为：现代金融体系构建服务实体经济高质量发展，新兴投资创始人、董事长兼首席执行官徐刚出席并演讲。

　　其表示进入到2018年，随着政府和国资的调整，金融的资产管理也做了一个自上而下的调整。对于基金产业的市场，进入到两种趋势，一个是大的LP，GP，这个会逐渐明确。另外一个，小型化的、国际化的一些投资基金出现。

　　而2019年对于全球配置的个人投资者和中小企业来讲，认为是大发展的一年。徐刚说：“央行很早就定下来的2020年的多层次资本市场初步建立，整个的机构投资者和个人投资者调整将初步到位。”他认为，这对我们整个国内的多层次资本市场的建立，包括投资基金的市场，会以这样的速度进行调整。

　　以下为演讲实录：

　　徐刚：感谢主办方和财金公司给我这个机会参加第十五届中国国际金融论坛。记得在2004年的时候，第一届的中国国际金融论坛，当时央行其实提出了一个远景的规划，包括我跟刘司长，十年前我们也有很多交流。其实在2020年左右，央行很早定了一个国际资本市场的目标，就是资本项下部分可兑换。今天的主题是从两个角度，一个是海外上市，一个是资本的顶层设计。我的题目内容可能涉及到一部分顶层设计的一些内容。

　　刚才讲到何为投融资服务业，我们分成三个。一个是金融服务业，一个是投资服务业，还有一个创新服务业。这三个服务业由不同的商业模式和人群构成，我今天主要从投资服务业的视角，因为两天中国国际金融论坛内容非常丰富，基本把金融服务业主要内容做了介绍。我用三句话把投资服务业的角度说的相对比较清晰。

　　第一，投资服务业的行业主要由投资机构者构成的，这个行业主体企业归类为另类投资与创新资产管理机构。我们新兴投资旗下的首投中合集团，主要定位于投资基金产业的独立第三方的顾问。

　　另类投资和创新资产的区别，为什么讲到这样一个话题？因为投融资的市场特别大，方方面面，特别是近十年，随着数字资产与资本市场的发展，我们基本上方方面面都涉及到投融资的话题。但大多数一些从业者和机构并没有特别从理论的角度来讲把自己的定位分的非常清晰。从投资的角度来讲，风险投资管理人，其实主要是一个个人化的背景。我们刚才尚先生也提到的了，比如像天使投资的角度

　　另外一个另类投资管理人是机构化的背景，包括像私募股权并购，从全球的角度来讲，另类投资基金管理人主要是机构背景。比如我们国内，像鼎辉，原来是中金的背景，弘毅是联想的背景。从全球的角度也是这样的情况。

　　这是我们CLPA，刚才提到我是新兴投资的创始人，同时我也是国内最大的机构LP平台，叫中国有限合伙人联盟，CLPA的创始人。我们也知道合伙企业法是2007年发布的。2007-2008年，合伙企业法的修订颁布，我们称之为第一阶段，只有法律。人民币的基金就是从2007年合伙企业法开始的。第二阶段，第一个7年，2008-2015年期间，2008年我们知道，社保可以投基金。2015年底，国内财政部出了一个政府投资基金管理办法。国内形成了100家以上专门投基金的一些机构投资者和政府投资基金。在2015年之后，整个私募基金规模达到了10万亿以上的标准。在2015-2022年，我们判断国内机构投资者，LP第二阶段的市场。这里面我们就说的比较细化，其实跟今天的话题有非常密切的关系。我也知道从2016年开始，整个资管的调整，人民币基金因为金融资管的调整，直接导致人民币基金和美元基金之间的重新比较。我们知道2007年之前，我们主要以美元基金在中国来进行投资，从1999年开始，一直到刚才提到的百度上市，这基本都是美元基金来针对中国的投资企业做投资。

　　这个阶段我们总结为叫全球的投资者，这时候中国的企业基本上是由外币的美元进行投资的。2007年之后，随着合伙企业法，随着2009年创业板，国内人民币投资者和企业的资本市场有了这样一个投资和退出的渠道。但是近几年，我们也知道，美国主要的纳斯达克等等地方上市的，基本上还是以中大型企业为主。中小企业现在在重提海外上市过程里面，也是符合这样的过程。现在中国多层次资本市场，因为近期也提到，国内有科创板，深交所有创业板，北京新三板，上海又提科创板。中小企业在全球上市，我认为也是中国多层次市场的一部分。中国的中小企业现在可以在全球来选择资本市场的上市，构成了大型企业和中小型企业的多层次资本市场选择。这个时候，其实中国的投资者已经进入到另外一个商业模式。中国的投资者、全球的创新者。中国以人民币基金或者是人民币的投资机构投资的一些中小企业，可以选择在全球的资本市场进行海外上市，或者选择退出的渠道。同时，中国投资者也会伴随这个过程。我们现在做海外上市的各个机构，包括今天的主办方，其实都是秉承这样的逻辑。中国的中小企业也可以在全球寻找创新的一些机构收购。

　　在2016年，省级财政，政府投资管理体系就调整完毕。同时，慈善法颁布，近几年我们的家族办公室，家族基金也是全体得到迅速的发展。对于家族基金来讲，或者家族的投资机构来讲，他是在全球做配置的。比如像很多中澳之间的，中国和澳大利亚之间的一些，在海外有移民或者资产的一些家族。也在做双方资本市场的投资事情。政府投资基金调整完毕之后，财政把相应的资本金增到一些国有企业。基本上从2017年，国资委从管产业到管资本的逻辑下，央企的资本管理体系都调整完毕。这个对于中小企业直接的作用，我们知道各地有一些政府对于企业融资上市的优惠政策。同时，很多国有的投资机构对本地的中小企业也都做了一些投资。从市场化的角度来讲，本地化的国有投资公司专业性和资金量在迅猛的发展。包括近期，也发生了很多的一些区级金控或者地方的国有金控公司，去投资一些上市公司。虽然市场化的发展，因为这时候已经不是政府的资金了，已经是企业的资金，在全球资本市场进行退出。需求也是进一步加大。

　　进入到2018年的时候，随着政府和国资的调整，金融的资产管理也做了一个自上而下的调整。这个受到的影响，对于人民币资金。对于基金产业的市场，进入到两种趋势，一个是大的LP，GP，这个会逐渐明确。另外一个，小型化的、国际化的一些投资基金出现，这个基本上是以个人的理财市场和家族资金为主要趋势。整个的过程，2019年对于全球配置的个人投资者和中小企业来讲，我们认为是大发展的一年。央行很早就定下来的2020年的多层次资本市场初步建立，整个的机构投资者和个人投资者调整将初步到位。政府资产、企业资产到机构资产，再到家族资产。对我们整个国内的多层次资本市场的建立，包括投资基金的市场，会以这样的速度进行调整。

　　我们今天从顶层的角度说到这样的问题，其实所有的资本类别都在做钱、事、人三层结构的调整。为什么这样来调整，从投资者的角度来讲，从政府资产再重新回到金控的层面，从我们的国有资产，从央企，从三层结构。比如集团化、事业部化，包括第三层在基金管理人上，对团队的激励，这是进一步市场化的趋势。这个趋势基本上在家族资产领域，也是做这样的调整。

　　这个不太细讲，因为主要是LP的情况。资本市场，主要是从钱的源头。我今天的主要角度是从钱的源头提供资本市场子弹的角度，做这样的一个梳理。机构内部，投资管理是不需要募集的，资产管理主要以机构客户为主的顾问。财富管理是以个人客户为主的顾问，包括高净值的财富管理。基金管理是以投资标的为主的产品。

　　这个四化基本适合所有机构类的投资者，从政府的角度来讲，我们知道现在基本完成了从政府的钱到社会组织，再到基金的过程。市场化、职业化，最后的国际化是这样的问题。包括国内大部分的都是机构，都是以机构为背景的，他们国际化的水平，现在极待提高。我相信在这个领域里面，原来长期从事国际资本市场的从业机构，在这个趋势上要有相应的结合，原来这两个市场是不融合的。包括在海外上市的，投海外上市的，包括一些服务机构，基本以外部市场为主的。现在国内优秀的基金管理人也都在发行美元或者外币的基金。

　　国有企业的变化直接导致国内整个资本市场的变化，内部的机构从顾问化、基金化、外部化来进行这样的发展。这个就是刚才四个资产类别的梳理。谢谢大家！

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责任编辑：谢长杉