朱璘：寒冬来临要对烧钱的业务模式加倍小心

戈壁创投管理合伙人朱璘

　　新浪财经讯 由《21世纪经济报道》主办的“第八届中国创新资本年会”于2018年12月11日在北京举办。主题为“穿越周期：股权投资蜕变与重生”，戈壁创投管理合伙人朱璘出席并演讲。

　　朱璘称，早些年风口企业，那种用钱去烧流量、烧用户的很容易受到资金追捧。但是近年来，那种有一个明确的商业模型，有明确的收入模型，整个财务模型是收敛状的项目，更容易受到追捧。

　　“这个也能体现出大家对于所谓风口的调整，我觉得其实寒冬当中最明显的一个趋势就是大家对于烧钱的业务和公司会非常非常小心，会加倍小心。”朱璘说。

　　以下为演讲实录：

　　朱璘：我觉得先谈一下投资，可能大家接触得会比较多，感同身受会更多一些，因为我们是美元、人民币都做，实际上我感觉投资方面首先肯定大家的热度会有所降低，但是另外一个方面，头部项目融资反而变得更容易，我觉得这个项目是更明显的，无论是从我们自己的角度来讲，还是我们在市场上看到一些比较好赛道里面的领头羊也好，所以我觉得这个其实是很有意思的一个现象。这些项目本身往往可能不是早几年最热的，用钱去烧流量、烧用户，而是说有一个明确的商业模型，有明确的收入模型，至少在投的时候，你的整个财务模型是收敛的状态，这样的项目其实我觉得反而可能更容易受到追捧。这个也能体现出大家对于所谓风口的调整，我觉得其实寒冬当中最明显的一个趋势就是大家对于烧钱的业务和公司会非常非常小心，会加倍小心。

　　实际上有些公司我认为你再给他烧一年他也烧出来了，但是就是倒戈再生那一刻之前，就差一年，其实是蛮可惜的，但是投资往往有的时候还比较沉重，特别是特别大的投资，我觉得我看到挺多的，这是投的方面我们蛮有一个感触的。一个就是行业风口在进行调整，第二个头部企业反而更容易融资，而且估值我觉得比起早几年，不说泡沫有多，我觉得还是有议价在那面，我觉得这是蛮有感触的点。

　　从募资的角度来说，我觉得今年所谓的寒冬或者说募资难，我觉得肯定还是比较局限在人民币赛道上面，美金因为美国IPO、香港IPO的速度，包括之前的一些业绩，因为已经回过头回给IPO了，我觉得正常，肯定以后会讨论会不会持续，包括中美“贸易战”，包括美股涨了快十年，会不会跌，始终在发生，但是我觉得因为有整个主线带着，整体属于正常。我同意几位老总人民币的观点，只是政策波动比较大，刚才谈到政府机构、大型的母基金实际上钱都是挺足的，包括今年也募了新的人民币母基金，政府的资金，大型母基金的钱是挺重的，但是比如说三方上市公司，这两个很明显因为去杠杆去了以后，对于一级市场的参与热情是在下降的，这也就造成了很多GP为什么募资比较难。另外我们做早期还好，做PE的因为很多PE倒挂会产生很大的影响，因为没办法投，很多盈利企业因为PE比较低也不想融，融了也上不了市我融它干吗？还不如等A股市场好了再融资，所以这个事情其实变得很尴尬，早期相对还好。因为政策去杠杆的原因，参与度是下降的。

　　现在这个阶段能给投资人看到一个你很强的现金管理，能屈能伸、能招人、能砍人，能在市场经费相对有限的情况下，同时还能维持住一个比较不错的增长，我觉得还是能够得到很多的投资人青睐。我补充一个小的方面，退的方面我也有感触，今年其实IPO很热的，但是我相信如果大家1月份看一下IPO的具体数字的话，我相信在某一轮以后的投资人其实都没赚钱。这个其实也是很值得思考的问题，包括今年很多奖项颁奖其实都是按照IPO数字来颁的，如果把IPO数字对比一下，IPO的赚钱效应我觉得是很有意思的曲线。我觉得在早期基金当中，第一一定要给IPO，越是寒冬IPO越有价值，有一点很明确，基金规模越做越大，很多价值在它上市之前已经被实现了，在它的价值体系里面。有时候老板也并不想要提一个很高的价格，但是上一轮的价格提得很高，不得不以那个价格去IPO，最近一轮投资人其实是在肉里面的，这个其实也是被顶着上去的，这是蛮不健康的状态，但是从我们的角度来说，因为早期基金安全边际比较高，我们今年特意地去推了一些并购，尤其是全部现金的并购，这个也是基于现在的经济环境做的一些决策，觉得其实还是挺明智的。

　　我差不多五六年前开始在东南亚有布局了，现在那边的团队以吉隆坡作为一个中心，雅加达、越南都开始进行布局。这次中美打仗对我们来说有一个很复杂的心情，首先我觉得中国经济肯定要受到损失，但是反过来讲，我们也看到中国需要把交椅从美国切出来，和其他国家进行更深入合作的趋势已经不可逆了，至于是谁，我相信东盟、东南亚、非洲都是有可能的。从地域也好，从华人的布局也好，我们现在发现东南亚还是一个很好的趋势，包括最近很多互联网巨头也不断在那边布局，对全球化还是有帮忙的。因为中国是一个很特别的，对LP来说是很特别的区域，但是中国有很多政策的风险、各方面的风险，当我们一个平台有不同的区域，或者有多个国家以后，其实从基金角度来说会更加平稳一些，而且中国跟美国交易的需求是在人为地往下降，要是维持住GDP的话，总量是不可能降的，是要升的。从这一个角度来说是有挺大的机会，再加上东南亚很明显有和中国十年前的人口红利在里面，再下一个十年可能是非洲，但是接下来的十年应该是东南亚，所以这一块对我们的布局是很重要的。

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责任编辑：谢长杉