岑赛铟：交易所不能高高在上等着企业 而应主动邀请

基岩资本副总裁岑赛铟

　　新浪财经讯 由《21世纪经济报道》主办的“第八届中国创新资本年会”于2018年12月11日在北京举办。主题为“穿越周期：股权投资蜕变与重生”，基岩资本副总裁岑赛铟出席并演讲。

　　岑赛铟称，海外的交易所都在争夺优质的中国企业，在中国，这一两年港交所就非常地努力，“我感觉他们的团队如果不做这一行他们一定是非常出色的销售”。岑赛铟认为，没有理由中国的交易所或者证监会就高高在上等着企业来排着队上，应该也有主动邀请的风向。

　　以下为演讲实录：

　　岑赛铟：我觉得从两方面来讲，大家可能觉得，第一方面大家觉得是刺骨的寒冬，是因为反差太大，是因为前两三年太热，两万多家GP，我感觉到有很长一段时间，人人都是GP，无论他原来是做什么的，现在都在做投资，这个明显是过热了的，但是这个行业不是一个赚快钱的行业，也就是说这种泡沫最终还是会退去，我们还是得尊重专业，还是得尊重最基本的价值观。等泡沫退去的时候，我想能够留下来的机构肯定能活得更好，这一点是没有疑问的，我想有很多GP最终会在寒潮中被淘汰掉。但是这在很多行业或者很多市场中都是很正常的事情。

　　另外一个方面，我觉得刚才两位老总说到从二级别道路一级的价值传导问题，我们因为现在参与投行的业务还比较多，偏中后期一点，现在还是有比较明显的感受，就是过往一两年，因为我们做美国市场比较多，过往一两年我们经常都会劝那些我们投资的企业，你的IPO定价不要定太高了，因为你定太高的话，海外市场都是机构，大家都不傻，大家不参加你的IPO很容易就破发了，不要用涸泽而渔的玩法来看待IPO我看80%的企业家都不会听的，投行能给他们多高的价他们就会融多少的钱，按最高的融。

　　但是最近这一两个月我们参与投的一些项目，包括一些企业，都基本上是按照区间的最低来报，甚至更低，他们开始愿意接受用一个比较低的估值来做IPO，当然也是向现实低头，也是没有办法，如果有办法的话他们也不会接受。但是我觉得这一两个月已经在传导，我想到了一级市场层面是迟早的事情，可能明年从投资的角度讲，我们就会看到，在一级市场可能会看到一些划算的机会和交易，希望这个会发生，否则这个冬天就没有意义了，但是一定会发生，每个冬天都会发生这样的事情。

　　从募资来看，因为我们这两三年的节奏都比较既定，没有因为前两三年非常火热，我们就非常狂热地扩张我们的投资规模，同样，也不会因为这几个月的寒冬而去很着力地收缩，我们有我们的投资逻辑和我们一整套的投资理念跟体系，我们还是非常尊重价值规律和尊重企业质量的，所以从这个角度讲，我们的节奏没有太大的变化。谢谢。

　　从退出的角度，我们企业其实是在美国退出的，这个也是没有办法的，我们在中国面临着很多政策风险，但我们的背景也决定了我们也不太擅长做一个政策套利者，这不是我们非常能干或者愿意做的事情。我们没有包括像前几年大家都可以按照政策，大家听说证监会调控三千万大都找能有三千万利润的企业，找到就投了，现在据说调到五千万、八千万了，但是我们还是以企业的质量和我们设定的赛道去做，这个时候我们要选择退出的市场我们也只能选美国，不是说我们很喜欢，或者说这个市场是最好的，都不是，我觉得适合就是好的，只是说我们熟悉这个市场，刚好它又符合基于产业研究的所谓价值投资，它比较适合退出。

　　我们跟去年也是一样的，我们非常重视退出。如果退出不了，LP可能就跑掉了，对于我们这种机构来讲还是比较现实的。所以我们才会花很大的力量在美国市场，但不代表我们不重视中国市场，我们也认为未来中国的资本市场肯定是越来越灵活和越来越多样性。

　　我们在海外的时候看到每个交易所都在争夺优质的中国的企业，这一两年我觉得尤其港交所就非常地努力，我感觉他们的团队如果不做这一行他们一定是非常出色的销售，我觉得没有理由中国的交易所或者证监会高高在上等着你来排着队上，应该也是有一个主动邀请的风向，科创板，说一我们心里投资的一些企业，据我所知也非常频繁地在和上交所进行沟通和接触，几家主要的大投行都在很紧锣密鼓地筹备上名单，去开始尝试报。

　　我们知道在中国上市有它的规则，也有它的潜规则，我们也要看清楚，才能决定投入多大的力量。美国市场和香港市场对我们是非常有意义的，我感觉中国的LP也有全球化布局和全球化经济资产配置的意愿，对我们来讲还是两条腿走路，相辅相成的从投资的角度也不仅仅是投中国的企业，就像嘉宾讲到的，以色列有很多很出色的企业，欧盟其实也还有，美国当然有很多选择，我们也在找，这两三年我们看了很多欧盟或者是美国的生物医药企业，它的估值明显和中国企业相比是有非常大的优势，我觉得我们的投资触角未来肯定是全球化的，LP的布局也是全球化的，我们退出的手段和方式也是全球化的，如果我们有这样的一个格局和布局的话，我们是一定程度上能够规避政策风险的，让我们的投资人有更多的选择。

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责任编辑：谢长杉