麦芽制造商永顺泰要上市，明星客户也无法阻挡利润下滑

　　记者 | 李昱茹

　　在7月28日召开的第84次发审委会议上，中国最大麦芽制造商永顺泰IPO首发顺利获通过。招股书提议，永顺泰拟募资9.3亿元，分别用于广麦4期扩建项目、年产13万吨中高档啤酒麦芽项目。

　　永顺泰的麦芽业务可以追溯到1987年，从事麦芽的研发、生产和销售，产品以基础大麦麦芽为主。现在已经与百威英博、燕京啤酒、青岛啤酒、喜力啤酒等知名啤酒制造商建立了稳定麦芽供应关系。

　　麦芽是啤酒生产的主要原料，一般由大麦为原料制成，也有少量由小麦或其他谷物制成。啤酒主要由麦芽、酒花、酵母和水四大原料构成，而麦芽则是啤酒酿造过程中的最主要成分，它影响着啤酒的颜色、香气和口感等各个方面。

　　永顺泰的主要优势有两个，一个是稳定的客户资源，还有一个是自身供应链话语权。

　　通常而言，麦芽是啤酒制造中最为重要的原料，所以大公司一般不会轻易替换供应商。同时，永顺泰已为百威英博、华润啤酒、燕京啤酒等客户提供特殊工艺的定制化麦芽产品，这也更加增强了它的不可替代性。

　　另一方面，目前中国啤酒行业集中度较高。华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯在中国啤酒市场中占有超过90%的市场份额，这也意味着永顺泰的占领了绝大多数市场。

　　此外，永顺泰在物流上有一定话语权。不同于其他中小规模的麦芽厂商，它可以大量进口大麦，从而在采购供应链上有一定的竞争优势，可以通过整船采购的方式，更好地控制大麦原料的质量、运输周期和需求等等。

　　不过，现阶段永顺泰所面临的问题是，利润空间被压缩以及同业竞争。

　　受增值税税率变动和原料价格的影响，永顺泰的净利润却连续两年下滑。

　　2018-2020年永顺泰的主营业务毛利率从18.88%降至14.94%。营收增长较为缓慢，且增收不增利，归母净利润连续两年下滑，2019年、2020年分别同比下滑10.66%、5.90%。

　　而最引起关注的问题之一是存在已久的同业竞争。

　　2020年永顺泰重组，将广东永顺泰特种麦芽有限公司迁往宝应，并更名为粤海永顺泰（宝应）麦芽有限公司，即永顺泰宝应。从报告看，宝应麦芽并不容小觑，在去年半年较高净利润收入1213.19万元，且在不断增长，在2021年上半年就获得2020全年65%的营业收入，是永顺泰潜在的强大竞争对手。

　　本次发审委会议上，委员会专门向永顺泰提出了与同业竞争相关的问题。永顺泰回应，公司计划将在其年产13万吨中高档啤酒麦芽项目投产后，停止经营宝应麦芽。因此“年产13万吨中高档啤酒麦芽项目”会是解决同业竞争的关键。

　　事实上，中高档啤酒不仅仅为了解决同业竞争，也是未来啤酒行业的发展重点，可以为它带来更大的盈利可能。

　　当下人们生活质量与健康意识正在逐步提高，国内啤酒消费群体也不断年轻化，追求时尚与个性。在此趋势之下，精酿啤酒与中高档啤酒麦芽极具市场空间。同时，永顺泰还具有华润啤酒、百威英博、青岛啤酒等大客户，与生产地毗邻京杭大运河，水路运输便利的地理优势可以充分利用，可以领先开拓目标区域的市场。

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责任编辑：李墨轩