新能源汽车超预期渗透市场主线向智能化迁移_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　毛可馨/制表图虫创意/供图

　　证券时报记者毛可馨

　　2021年是新能源汽车真正走入公众视野的一年。“起量”是贯穿整个板块的核心逻辑，肉眼可见，路上的绿牌车增多，伴随的是新能源车企市值对传统车企的全面赶超；“宁王”挥舞大旗，锂电材料价格和公司股价齐飞。从质的角度看，车企补齐产品、电池创新技术、全行业共同铺设基础设施将是接下来的功课。

　　展望明年，市场将目光投向智能化进程。尽管去年此刻就有声音呼唤智能化下半场的开启，但如今大幕才刚刚拉开。智能化不仅将成为整车厂的关键竞争点，使软件收入的商业模式真正落地，也将为零部件环节带来增量收入，成为资本下一轮的掘金地。

　　新能源汽车

　　开启大众化时代

　　新能源汽车驶上快车道，今年普及速度超过市场预期。据中汽协数据，今年1~11月，新能源汽车累计销量接近300万辆，11月新能源汽车市场渗透率17.8%，全年渗透率有望达到13%，超前逼近2025年渗透率达到20%的政策目标。

　　更为重要的是，高增速的推动力并非来自政策因素。业内普遍认为2021年是新能源汽车真正的市场化元年。华西证券(8.450, 0.12, 1.44%)汽车行业首席分析师崔琰在近日举办的电观大会上表示，今年新能源汽车由政策驱动逐步转变为供给驱动，供给端的车企推出越来越多优质车型，进而带动销量提升。

　　部分头部车企已经抢先占得一席之地。据乘联会数据，今年1~11月，销量排名前三的新能源汽车厂商依次为比亚迪(358.930, 4.97, 1.40%)、上汽通用五菱、特斯拉中国，累计销量分别为49万辆、38万辆以及25万辆，这3家车企合计销量已占国内新能源汽车总销量的1/3。3家造车新势力争相角逐，“小蔚理”销量分别为8.2万辆、8万辆和7.6万辆。

　　值得注意的是，当前热销的车型在定位上呈现上下两头的“哑铃体”，10万元~20万元区间的主流车型尚待补位。今年前11个月，特斯拉Model 3和五菱宏光MINIEV，分别占据25万元中高端以及3万元~5万元的低端市场。

　　多家车企已经瞄准了“纺锤体”市场的中部，明年或将开启新能源汽车大众化进程。以蔚来汽车为例，一向高举高打的蔚来正在酝酿面向大众市场的新品牌，计划在2022年发布3款新车型，其中一款将是全系列定价最低的车型。

　　在品类方面，业内预计混合动力车即将迎来爆发。全国工商联汽车经销商商会常务会长李金勇认为，原来市场对插混的理解是一种过渡产品，尤其在限牌的城市，但从今年1~10月的数据来看，插混车在非限购城市的销量占比达到56%，高于前两年，这主要得益于技术的成熟和产品的推动。随着比亚迪DM-i等主打产品的推出，预计2022年插混产销量将达120万辆。

　　锂电环节中短期维持紧缺

　　对于中上游锂电企业来说，“涨价”、“缺货”、“扩产”是2021年的关键词。整车端的销量飞奔迅速拉紧了整个产业链的弦，旺盛需求层层向上传导催生供给焦虑，尤其锂矿成为炙手可热的资源。

　　动力电池是电动化的核心，市场供给呈现结构性短缺，高端产能供应不足。中航证券测算，给定2025年新能源汽车渗透率18.7%，单车带电量58.5kwh，库存水平80%，产能利用率70%的假设条件，结合全球主要动力电池厂商2025年规划产能超2500GWh，仍将存在超过300GWh的产能缺口。

　　与此同时，动力电池市场头部化趋势增强。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，今年1~11月，宁德时代(264.310, 3.32, 1.27%)位居装车量首位，市占率51.4%，比亚迪、中创新航（原名中航锂电）、国轩高科(23.460, 0.14, 0.60%)市占率依次为16.6%、5.8%、5.1%，装机量排名前十的企业已经占据了九成市场。

　　为保证市场份额，头部企业加紧产能扩张。宁德时代在近期回复深交所问询函时表示，公司按当前市占率测算，到2025年设计产能至少应达520GWh；中创新航近期宣布2025年产能规划500GWh，2030年达到1TWh；蜂巢能源今年三次上调产能规划目标，最近一次定在2025年挑战600GWh。

　　动力电池厂家都对未来市场空间抱以强烈的乐观态度。亿纬锂能(50.700, 0.95, 1.91%)董事长刘金成近期公开表示，全球电动化目前已经是市场确定、政策确定、技术确定，目前的扩张是一种确定性状态下的扩张，而非不确定下的盲目扩张。中创新航董事长刘静瑜的表述更为直接：“如果规模都没上去，谈何领先？如果速度太慢，反倒会成为现阶段最大的风险。”

　　动力电池进而拉动锂电材料需求，各类材料涨声一片。据鑫椤锂电统计，今年1~11月各锂电材料中，涨幅最高的六氟磷酸锂价格翻了4倍，氢氧化锂、碳酸锂涨幅也达295%和284%。鑫椤锂电分析师预计，明年对矿的争夺将更加激烈，部分锂电材料环节仍将面临紧缺，主要包括受制于设备端优质产能的隔膜、铜箔，以及受制于高能耗石墨化的负极环节等。

　　在此背景下，车企、动力电池厂纷纷将手伸向上游环节，产业链一体化趋势加强。“车企通过绑定电池厂，一方面保障核心零部件供应的稳定性，另一方面在电池技术上也能和时代同行，长期来看，锂电到整车的一定是你中有我，我中有你。”天津斯特兰德科技有限公司总经理李积刚接受证券时报采访时表示。

　　上游资源紧张也倒逼电池材料技术革新。宁德时代年中发布钠离子电池，计划到2023年基本形成产业链，钠电池的横空出世直接回应了锂资源的短缺，但实际商业化仍有距离，且将局限在能量密度要求不高的领域。此外，高镍三元、磷酸锰铁锂、固态电池等方案层出不穷，业内认为不同的技术路线并非替代关系，而是在不同应用场景中实现并存。

　　多措施补能有待完善

　　新能源汽车的发展不单靠整车和电池的进步，充换电基础设施的完善也是一道必答题。今年国庆节期间，电动车跨省出行遭遇充电站大排长龙，一方面反映出电池续航已经足以支持公众走出省外，另一方面则暴露出补能设施的短板。

　　从数量上看，充电设施正在跟随电动车的发展快速铺开。据中国充电联盟数据，今年1~11月，充电基础设施增量为70.4万台，桩车增量比为1：4.2；其中私人充电桩增量和增速领先于公共充电桩，增量42万台，同比增速198.1%。

　　这块蛋糕吸引来众多玩家，但充电桩运营方目前普遍盈利困难。一位深圳充电桩运营商告诉证券时报记者，除了充电桩的投资成本外，地和电是关键的资源。一般投建充电站的回本时间节点在3年左右，但各方资本涌入压低了利润率，业内亏损经营屡见不鲜。

　　“2020年之前充电领域由国家电网等央企以及特来电、星星充电等民企参与，2020年后行业进入新生力量，包括能源公司、主机厂以及地方资金为代表的新势力。现在的状况是老玩家还在泥潭中，新玩家却加速涌入，预计行业将迎来一轮淘汰洗牌。”电动汽车观察家联合创始人黄山表示。

　　换电模式今年迎来政策利好，工信部10月设定了11个新能源汽车换电模式应用试点城市，包括8座综合应用类试点城市和3个重卡特色类城市，计划推广换电车辆超过10万辆，建设换电站超过1000座。

　　企业的表现比政策更加积极，蔚来在今年提前完成700座换电站的布局，计划在2025年建设超过4000座，中石化、协鑫能科(7.790, 0.33, 4.42%)、奥动新能源的五年目标分别为5000座、6000座和1万座。

　　业内认为换电模式更适合运营车辆的应用场景。乘联会秘书长崔东树对证券时报记者表示，换电模式只能在出租车、网约车以及工程建设车辆等细分领域跑通，在私家车领域换电几乎没有发展的可能性。设计换电车型、准备更多电池会增加成本；与此同时，建设换电站所需要的土地资源也是不可忽视的负担，尤其在大城市，这些增加的成本最终仍然要由消费者来承担。

　　黄山预计，社区中的私人充电桩仍将是未来主要的补能方式，公共充电桩和换电等模式将作为辅助。而私人充电桩进小区目前仍存在障碍，需要多方协同发展群管群控、有序充电、小功率直流等方式。

　　资本深入细分零件掘金

　　从投资的角度看，新能源汽车相关的板块毫无疑问是今年的当红明星。崔琰表示，过去十年最大的投资机会是“手机+移动互联网”，未来十年则是“新能源汽车+5G车联网”。从整车到动力电池及锂电材料，再到关键零部件，资本按图索骥寻找确定性和预期差并存的环节。

　　年初的市场焦点在新能源车企市值实现对传统车企的颠覆性超越。截至12月15日，全球排名前15位的汽车公司中，榜首特斯拉市值达9640亿美元，接近第2~10位市值之和；上市不久的Rivian头戴“特斯拉竞争者”的光环，以980亿美元的市值位列第四；比亚迪、长城、蔚来、上汽四家中国车企分列第3位、第11位、第14位和第15位。在A股市场，Wind汽车整车指数从4月低点掀起升浪，年内最高涨幅达36%。

　　对于今年整车板块的涨势，中信建投(25.100, 0.74, 3.04%)汽车联席首席分析师何俊艺认为市场交易的主要是中长期的逻辑，包括品牌格局确定性增强以及智能驾驶商业模式变化的雏形显现。智能汽车能够通过自动驾驶服务、OTA（远程在线升级）等软件获取利润，为车企进一步打开估值空间。当前特斯拉、蔚来、小鹏等车企均有付费软件项目。

　　景气度进而在锂电产业链得到体现，全球动力电池龙头宁德时代带领“宁指数”一路高歌。截至12月17日收盘，宁德时代年内累计涨幅达86%，总市值突破1.5万亿元；Wind锂电池指数今年累计涨幅也到90%。

　　“投资的逻辑就像盖房子一样，地基稳定之后再一层层向上。新能源汽车作为新事物出现在市场中，资本首先会投整车厂；当整车格局相对确定后，就会继续投它的上游，而动力电池是整车成本占比中最大的零部件，自然得到一轮热炒；接下来资本还会找新的、利润更高的细分赛道，可能涉及功率半导体、感知器件之类的小部件。”一位投资人士对证券时报记者表示。

　　展望明年的投资趋势，多家机构认为智能化是重要主线。崔琰称，2022年将是智能化大年，智能化是接下来整车厂比拼的关键因素，同时也将带来增量零部件的需求。今年以来，华为、百度、小米等多家科技巨头入局智能汽车市场，他们将是强有力的赋能者，初期采取与主机厂合作造车的模式影响有限。但长期影响不可低估，形成气候大约需要3年左右时间。

年终理财爆款福利！领取8%+理财券，每日限额2000份，先到先得！