1、从估值角度来看，当前A股剔除金融的估值底基本已经出现。从衡量市场风险偏好的股权风险溢价角度来看，当前A股的股权风险溢价接近历史高点，市场风险偏好进一步回落的空间相对有限。随着“宽货币”到“宽信用”的传导渠道逐步疏通，实体融资成本有望边际回落，将对A股估值形成有效支撑。 　　2、明年的经济下行压力可能比市场想象的更大。“六稳”不变，且“稳就业”依然居首，会议公报全文7次提及“就业”，说明中央对明年就业非常关切。考虑到今年以来房地产、金融、IT等多个行业传出裁员或缩招的新闻，说明本轮经济下行过程中就业压力也较大。[详情]

1、 从国内A股历史数据来看，全部A股市盈率为12.68倍，处于历史左侧分位水平的12.78%。中小板市盈率21.09倍，处于历史左侧分位水平的3.26%。创业板市盈率29.85倍，处于历史左侧分位水平的1.28%。因此，A股目前处于估值底部区域。从流动性角度看，正在边际宽松。从政策角度，回购、股权质押纾困基金、再融资放宽等都在边际上更加政策油耗。这一过程不会一蹴而就，而是一个逐步缓慢的过程。 　　2、 展望2019， 虽然可能面临中美贸易摩擦、全球经济整体在下行的压力，但我国政策正在改善，积极财政政策与松紧适度的货币政策集合，“6稳”提出，整体来看经济面临大幅度失速的可能性比较低，仍处于通过自主创新、转型升级关键期。[详情]

1、面临经济下行压力，我们相信这次政府也会通过基建投资加码来稳定经济。事实上，2018年下半年开始，发改委已经加快了对重大基建项目的审批。但需要提醒的是，基建项目对经济的拉动作用可能存在时滞性。加上季节因素，我们认为基建投资更有可能会在2019年春季开始明显加速。而基建投资或更倾向于大城市及核心城市群，尤其是在交通运输（如地铁、高铁与城轨等）与能源领域。 　　2、在减税方面，我们认为政府可能会下调增值税与企业所得税的税率，并降低社保基金的费率，但因为增值税目前是中国第一大税种，大幅下调增值税税率对实体经济的影响可能会最大。我们认为下调增值税带来的减税幅度或超1万亿元。[详情]

1、2019年A股市场将会“风雨归春”。尽管经济下行压力仍然较大，但相比2018年，还是会有一些积极变化：去年金融收紧带来的企业流动性压力得到纾解、美国经济大概率下行使得美联储加息减少、国内市场短期利率下行等。但情况也并非全部乐观，市场底部并非完全形成，虽然流动性底部、政策底部和估值底部均已出现，但盈利底部并未出现。在这种背景下，2019年A股市场赚钱的机会要较2018年显著提升。但由于贸易摩擦、全球经济增速下行等制约，上半年在春季躁动之后，或存在再次回调的压力。 　　2、2019年宏观经济最基本的组合可能就是“经济向下、政策向上”，政策向上的背景下不可能没有实质性的利好。从央行货币政策执行报告及利率走势分析来看，2019年在全面“降准”的基础上，同样存在降息空间，从而为实体经济乃至权益市场估值的扩张提供动力。[详情]

1、美国经济的现状是增速在减缓，还谈不上衰退。因为美国经济最核心的数据是消费，当前美国的消费是非常强劲的，而消费主要是就业驱动，当前美国的失业率是60多年以来的最低，与国人不同，美国人很喜欢消费，所以只要就业好，消费数据就不会差，这是当前美国经济的现状。 2、目前很明确的是美国的经济发展已经处于周期尾端，房地产行业被利率上升的负面影响以及展现出来。货币政策一般有时滞效应，也就是说，从货币政策的出台到实体经济的影响至少有六个月时间。美联储现在的加息对于美国真实经济的影响还需要一段时间来观察。从谨慎角度出发，美联储需要暂停目前的快速加息。因此，我认为美联储的加息节奏将会放缓，很有可能明年只有一次加息，而且会在明年下半年。对中国来说，美联储加息已经加到这个份上，这也大大降低了国内大规模放水的可能性。这也就使得大规模降准降息的可能性很低。[详情]

1、市场中期底部的形成是盈利、无风险利率和风险偏好三方面因素共同作用的结果。目前看，后两者均由底部特征，而盈利增速还处于下行期，盈利预期可能还有进一步下修空间，但当盈利预期下修的负面因素慢慢转弱，市场的底部也就形成了。 　　2、美股估值依然处在历史高位，在2019年也可能会经历一个调整期，但也未必是牛市的终结。美股如果持续下跌很可能伴随美国经济走弱，对A股会有多重影响，我认为整体是中性的。 　　3、未来的核心行业在于信息化、智能化新时代的新科技、新制造、新消费。在2019年我们认为5G、新能源汽车、云计算等都有一些机会，投资者筛选高景气度行业时要关注产业趋势于政策导向共振的方向。[详情]

1、按照中国当前的经济体量，能够保持6%以上的经济增速，还是非常可贵的。 2、2018年对地方政府发债的约束和地方政府去杠杆的过程都需要在今年得到一定的修正。可以看到去年公共基础设施增速大幅度放缓，而在过去数年，都保持了20%以上的增速，事实上中国还有很多地方需要进行基础设施投资。 3、降杠杆是一个长期的过程，虽然当前基调从“去杠杆”变成了“稳杠杆”，但并不意味着中国经济从此不需要去杠杆。这一轮去杠杆结束以后，未来去杠杆的重点，应该是积极推进混改，从而使国企的杠杆率有实质性下降。虽然当前企业债务占GDP比重为155%，但其中有60%以上是国企的债务，如果国企能够降低负债率，中国整个的杠杆率才会得到稳定，并逐步下降。[详情]

2018年的大部分时间，受制于美国强劲的加息周期，我们货币政策受内外均衡的约束就比较大，即和美国之间维持着一定的利差。但随着美国加息周期临近顶端的特征逐渐明显，外部均衡的约束越来越少，中国货币政策空间在打开。2019年，中国货币政策偏积极是有空间的。降准应该会有，如果明年Q1和Q2初（特别是开工季之后）经济下行过快，带给财政和就业比较大的压力，不排除政策会动用降息。受制于财政收支的紧平衡，特别是对于2019年来说，随着名义GDP的下行，地方财政收入和土地出让金收入预计都会有一个明显下降。在这样的背景下，减税空间打开存在一定难度。短期对制造业来说，原材料成本和融资成本的调整空间大于减税空间。[详情]

1、对于2019年A股市场，市场对A股企业盈利改善的预期将逐步得到修正。下半年，A股将处于“美国停止加息、国内资金面宽裕、本币升值、企业盈利见底回升，并叠加A股估值整体低位”的环境中，利于A股风险偏好的回升。预判2019年A股市场将由“反复筑底”到“结构牛市”。预计上证综指点位区间在2300-3000点之间，整体来讲，2019年机会大于风险。 　　2、当前市场存在着过度悲观的倾向，主要的担忧点在于对A股未来企业盈利的担忧上，但实际上中国经济的增速更多呈现的是结构性的增长，真实的企业盈利并没有如市场预期的那么糟糕。[详情]

1、大幅度降息的可能性或不是很大，对中国来说，要想培育新兴产业，就必须要把房地产这只“老虎”限制住，因为房地产对资金的吸附能力过强，一旦大范围降息，很难控制住资金不往房地产流动。 　　2、美国经济复苏的动能正在减弱，美联储2019年的加息节奏相比于2018年或将降低。市场目前普遍预期2019年美联储会加息2-3次，并大概率将于下半年结束加息进程，值得关注。 　　3、形象地比喻，A股牛市“远在天边，近在眼前”。股市永远是结构性的，即使处于上涨通道中，依然有人在亏钱，而即使是当前这种市场表现，如果能够提前布局代表中国未来发展方向的行业，未来牛市就在手中。[详情]