文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 郭琪[微博]
携程和百度股权置换交易完成后,携程和去哪儿可能拥有中国旅店和机票市场70%-80%的份额。预计两公司将协调战略,增强在中国爆炸性增长的线上旅行市场的地位。携程还可能获得百度对互联网用户深广覆盖和对移动端消费者渗透的帮助,有利于携程进一步增长。
与去哪儿网有关的交易对携程是巨大利好
携程是投资于中国互联网的重要标的之一
事件:
携程和百度[微博]周一宣布达成股权置换交易,交易完成后,百度将拥有携程全部投票权的约25%,而携程将拥有去哪儿网全部投票权的约45%。具体来说,百度将自己所持有的1亿7870万2519股去哪儿的A类普通股,及1145万股去哪儿B类普通,换取携程新发行的1148万8391股普通股(这相当于携程摊薄后总股本的约25%)。双方换股比例为0.725股携程ADS(美国存托股)换取1股去哪儿的ADS。
顶峰研究的看法:
这一交易是投资者期待已久的,同时对两家公司都是有利的。过去几年当中,这一领域的非理性定价竞争已伤害了两家公司的成长和盈利能力。这方面的一个例证是,携程2014年的非美国通用会计准则(non-GAAP)运营利润率降至4.8%,明显低于2013年的23.6%,原因是针对旅店消费者的激进促销和现金折扣。类似的,去哪儿2014年的non-GAAP运营利润率降至-46%,亦明显低于2013年的-10%。本次交易将显著提高两公司未来几年中利润率曲线改善的可能性。
我们的估算显示,交易完成后,携程和去哪儿可能拥有中国旅店和机票市场70%-80%的份额。展望未来,我们预计两家公司将协调各自的成长战略,增强两家公司在中国爆炸性增长的线上旅行市场的地位。不仅如此,携程还可能从这一交易中获得百度对互联网用户的深广覆盖和对移动端消费者渗透的帮助,有利于携程的进一步增长。
我们决定,维持携程股票的买进评级不变,目标股价为122美元。(立悟/编译)
(本文作者介绍:美国顶峰研究公司分析师。)
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