猎豹移动评级仍买进 目标价降至22美元

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　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 郭琪[微博]

　　主要资本市场的困难和广告预算转向移动端可能在未来几个季度压制猎豹移动的营收增长。此外，公司可能继续投资以增强移动应用对市场的渗透，这将压制利润率。维持猎豹移动的买进评级，但目标价从30降至22美元，这与授予的市盈率倍数减少和调降财测有关。

　　营收的增长速度可能显著下降

　　目标股价从30美元降至22美元 原因是估值倍数和财测下调

　　调降业绩预期和目标价：虽然我们依然对猎豹移动在较长期内保持全球移动领先广告平台的地位持乐观看法，但我们同时认为，全球主要资本市场的困难和广告预算快速从桌面转向移动端可能在未来几个季度压制猎豹移动的营收增长。此外，尽管营收的增速可能放缓，但公司可能继续投资以增强其移动应用对全球市场的进一步渗透，这应该会压制公司的利润率。因此，我们决定将2015年三季度营收和利润预期依次下调2.3%、3美分。我们决定维持猎豹移动股票的买进评级不变，但将目标价从30美元降至22美元，这与授予的市盈率倍数减少和调降业绩预期有关。我们设定的新目标价22美元相当于基于我们2016年非美国通用会计准则(non-GAAP)每股盈利预期给出25倍动态市盈率。

　　公司现金牛：桌面广告业务已失去强劲增长势头。虽然与中国主要的互联网巨头：腾讯、阿里巴巴和百度等结盟，但猎豹移动的桌面广告业务面临疲软走势，原因是广告主将更多的广告预算转向移动端。与此同时，上述盟友可能在将自身多少广告开支投向猎豹移动的问题上变得更谨慎。在刚过去的6月所在财季，猎豹移动的桌面业务营收同比仅增长3%，明显低于上个季度的同比增长15%。我们预计2015年三季度的桌面营收环比仅能实现持平。

　　主要资本市场的困难将对猎豹移动广告客户的开支倾向产生不利影响。猎豹移动主要的广告客户是初创的移动应用/移动游戏开发商。随着全球主要资本市场的热度冷却，加上风险投资变得越来越难获取，这些初创公司在广告开支方面已日益谨慎。我们预计这样的局面很难在短期内得到改善。

　　公司继续进行投资。虽然营收增长已显露颓势，但我们估计猎豹移动在近期内不会显著放缓投资步伐，特别是在销售和营销方面的投入，因此这些对公司的移动应用进一步渗透全球移动市场具有至关重要的意义。此外，我们预计与带宽相关的开支和收购相关摊销也将在近期内压制公司利润率。

　　调降业绩预期。为体现营收增速的潜在放缓和投资所导致的利润率下降，我们决定调降对猎豹移动的多项业绩预期。我们对猎豹移动2015和2016年总营收的预期依次从37.27亿人民币降至36.82亿元，以及从69.63亿元降至67.80亿元。目前华尔街对此的平均预期依次为37.18亿元、67.19亿元。在盈利方面，我们对2015和2016年非美国通用会计准则(non-GAAP)每股盈利的预期依次下调7美分、11美分，依次降至29美分、88美分。(立悟/编译)

　　(本文作者介绍：美国顶峰研究公司分析师。)

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