蚂蚁金服潜力大 阿里评级买进目标价97美元

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　　文/新浪财经专栏作家 Summit Research分析师郭琪[微博]

　　蚂蚁金服的技术实力、完备的金融服务产品和显著的长期成长潜力值得看好，阿里巴巴集团在蚂蚁金服的利润份额和潜在的股权将在较长期内推动阿里股东权益显著上涨，重申对阿里(BABA)股票的评级为买进，目标价仍为97美元。

　　过去的这个周末，我们参加了在硅谷召开的阿里巴巴[微博]技术论坛。蚂蚁金服的CTO程立就该公司的技术以及成为中国领先的金融基础设施提供商的长期目标发表了主旨演讲。我们因为蚂蚁金服的技术实力、完备的金融服务产品和显著的长期成长潜力而感到鼓舞。我们依然认为，阿里巴巴集团在蚂蚁金服的利润份额和潜在的股权将在较长期内推动阿里股东的权益显著上涨。我们重申，对阿里巴巴集团(BABA)股票的评级为买进，目标价仍为97美元。

　　蚂蚁金服已从一家支付公司演进为一家完备的服务提供商。自2003年推出支付宝[微博]以来，蚂蚁金服已将服务推向多个领域，其中包括支付宝钱包(移动支付宝)、余额宝[微博]和招财宝(个人理财投资和资产管理)、微贷(为中小企业提供贷款融资)、芝麻信用(个人信用评级)和蚂蚁银行(个人网上银行)。所有这些服务因为公司具备行业领先的技术基础设施，以及来自阿里集团电商平台数据的指数级增长而变得可能。

　　蚂蚁银行上周获得了政府最终的监管许可，它是蚂蚁金服提供的网上银行服务。蚂蚁银行通过互联网为个人消费者提供基本存款、贷款和外汇换取服务。蚂蚁银行是在三个月内开发出来的，基于在云端的分布式银行模式和阿里的OceanBase数据库，这些显著提升了系统的可升级性、性能和可用性，同时将系统成本最小化。蚂蚁银行的长期目标是进一步加大蚂蚁金服在整个国家的普及，为消费者提供更易获取和更便宜的金融服务。有传言称，蚂蚁银行将在本月稍晚时正式推出。

　　支付宝仍占据统治地位。蚂蚁金服今年4月披露，支付宝钱包即支付宝的移动应用版占有中国移动[微博]支付市场超过80%的份额，活跃用户数超过2.7亿。展望未来，我们相信支付宝将继续推动阿里电商业务增长，这主要得益于支付宝安全而有效的支付能力。在本次论坛上蚂蚁金服CTO程立透露，在2014年双十一购物节期间，支付宝每秒处理的交易量为3.85万笔，他预计在2015年双十一购物节，支付宝每秒的交易处理量将达6万笔，这意味着支付宝的跨年增长率将接近60%。

　　蚂蚁金服已从金融工具提供商演进为一个生态系统，基于阿里在信用和安全方面的大数据为金融机构搭建金融基础设施。程立认为，蚂蚁金服的实时数据和计算能力将有助金融机构在网上洞悉客户、预测交易趋势和更好地进行风险管理。我们相信，蚂蚁金服进一步渗透进中国的金融业将有助于阿里集团打入金融领域。我们都知道，电商、物流和金融将是阿里近期内的三大关键增长领域。

　　阿里巴巴集团和蚂蚁金服关系概述：

　　阿里巴巴集团基于知识产权的授权使用和软件服务可收取蚂蚁金服税前利润的37.5%。

　　未来7年中阿里将从蚂蚁金服收取软件系统和服务使用年费。2015-2017年，这些年费是贷款日均账面余额的2.5%。2018-2021年，该费率将与2017年的相当。

　　如果蚂蚁金服IPO，阿里将获得其37.5%的股份，这些股份的估值将超过250亿美元。

　　评级和目标股价：

　　我们为阿里设定的目标价为97美元，这相当于针对我们2016财年non-GAAP(非美国通用会计准则)每股利润预期(2.76美元)给出35倍动态市盈率。虽然阿里的这一估价倍数高于世界上其他的领先型电商公司，但考虑到阿里营收的高增长(2014财年的增长率为52%)、强劲的利润率和盈利前景乐观[2014财年EBITDA利润率(扣除利息、税金、折旧及摊销前之利润率)为58.5%]，以及庞大的规模(2014财年营收为86亿美元)，我们认为这样的高估值是合理的。(立悟/编译)

　　(本文作者介绍：JG Capital投资机构分析师，专注于分析中概股在美国市场的表现。)

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