文/意见领袖专栏作家 庞溟
中国经济已经探底，逆周期调控措施和需求释放，有助于宏观经济从今年下半年起企稳反弹。下行风险包括：消费和内需不振，全球经济衰退导致外需疲软，供应链扰动，就业压力，政策宽松和政策刺激力度及速度不及预期，中美关系紧张，等等。
复苏节奏参差不齐
根据中国国家统计局公布的数据，5月份中国制造业采购经理指数（Purchasing Managers‘ Index，PMI）为50.6%，比上月回落0.2个百分点，低于彭博一致性预期的51.1%。其中、新订单指数、供应商配送时间指数和生产经营活动预期均有所改善。但生产指数环比下跌0.5个百分比至53.2%；从业人员指数、新出口订单指数、进口指数和中型企业PMI均在荣枯分界线以下。5月份财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.7，较4月提高1.3个百分点，为2月以来最高，重回扩张区间；但新订单指数、新出口订单指数、原材料购进价格指数等仍处于收缩区间。
需求端风险依然存在
根据国家统计局的数据，制造业采购经理调查企业中，81.2%的企业已达正常生产水平的八成以上，这一比例比4月底上升了3.9个百分点。4月份，规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月份大幅收窄30.6个百分点。中央各部门与各地均已推出一系列刺激内需和消费的措施。5月份，非制造业商务活动指数为53.6%，高于上月0.4个百分点，服务业商务活动指数为52.3%，比上月小幅上升0.2个百分点，反映扩大居民消费政策措施加快落地，叠加“五一”假日消费效应，消费市场继续回暖。但对就业压力和薪资压力的担忧，可能会让消费者在增加储蓄的同时，对消费继续保持一定的谨慎观望态度。疫情在海外的蔓延，也会引致全球经济活动收缩，给中国的外需和外贸带来较大的不确定性和挑战。
基建投资有望助力
值得注意的是，国家统计局5月份建筑业商务活动指数为60.8%，继4月环比上升4.6个百分点后，继续环比上升1.1个百分点，其中建筑企业新签订的工程合同量继续回升，建筑业从业人员指数和业务活动预期指数分别比上月上升1.7和2.1个百分点，这显示建筑业活动进一步恢复，有利于推进复苏传统基建、加快新基建等逆周期调控政策与各种稳就业措施。
刚刚结束的全国“两会”未提出全年经济增速具体目标，同时推出了一系列稳就业、保民生、促投资的政策，如：今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，即达到3.76万亿元，创历史新高；发行1万亿元抗疫特别国债，用于保就业、保基本民生、保市场主体；计划安排地方政府专项债券3.75万亿元，较去年增加1.6万亿元；重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。与此同时，稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40%。
我们认为，中国经济已经探底，逆周期调控措施和需求释放，有助于宏观经济从今年下半年起企稳反弹。下行风险包括：消费和内需不振，全球经济衰退导致外需疲软，供应链扰动，就业压力，政策宽松和政策刺激力度及速度不及预期，中美关系紧张，等等。
(本文作者介绍：香港大学经济学博士，芝加哥大学社会学硕士，证券公司宏观/策略研究主管，从事全球及中国宏观研究、资产配置策略、定量研究、主题研究。)
责任编辑：陈悠然 SF104
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