文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 曹中铭
完善的做空机制，将会抑制市场的爆炒行为，防止个股估值产生泡沫的风险，也有利于投资者的理性投资。从这个意义上讲，中信证券与华泰证券的“卖出”评级，对于A股市场而言，又何尝不是一件好事？
上周五沪深股市大幅下跌，也被形容为券商研报引发的惨案。客观上讲，此次下跌也堪称惨烈。其中，上证指数下跌136点，幅度达到4.4%，沪深股市跌停的个股达到200多只，而这却是在股市强劲上涨的背景下发生的。因此，中信证券与华泰证券的“卖出”评级研报，也成为千夫所指。
不过，站在两券商的角度，其“卖出”评级却也绝非信口开河。以中信证券给予“卖出”评级的中国人保为例。2019年以来截至3月7日，该股最大涨幅已达1.4倍。而从3月1日至7日，中国人保连续五个交易日涨停。然而，无论是从其业绩看，还是从中国人保AH股的溢价率看，都不支持该股有如此不俗的表现。中国人保涨势如虹，与市场大肆炒作次新股行情有关，更与市场的疯狂投机行为有关。实际上，中国人保经过市场的大肆炒作之后，其股价已充满了泡沫。
而对于市场而言，上周五股市下跌，虽然有过度之嫌，但也有合理的成分在内。券商“卖出”评级研报仅仅是“导火索”，而并非决定性的因素。个中原因主要表现在，一是从2440点至3129点的这波反弹行情，市场并没有产生调整，几乎是一气呵成般涨上去的。股指出现近三成的上涨，本身就有调整的要求。二是股指涨幅如此之大，许多个股表现更是异彩纷呈，涨幅巨大的个股，其获利盘有兑现盈利的需求。获利盘的卖出，必然对股指形成打压。三是在市场如此火爆的行情背后，上市公司重要股东纷纷发布减持公告，对市场信心形成一定的冲击。如统计数据显示，截至3月7日，今年以来已有789家上市公司发布1366份减持计划公告。仅3月份以来，上市公司就发布200多份减持计划，涉及上市公司178家。因此，将上周五股市的大幅下跌归咎于两券商的“卖出”评级研报，显然也是有失偏颇的。
事实上，对于券商而言，其与上市公司之间往往容易形成“利益共同体”，容易结成“利益联盟”。上市公司当初的上市、再融资、并购重组等，需要券商作为保荐人、财务顾问等提供服务，否则将难以成行。而一家企业的上市，及其挂牌后的再融资与并购重组等，对企业及股东而言，背后的利益是巨大的。对于券商而言，其通过向上市公司提供相关服务，获得相关收入。基于此，出于今后合作方面的需要，券商一般不会对上市公司给予“卖出”评级，这也是A股市场“卖出”评级研报较为少见的根本原因之一。
但对于市场而言，只有券商的“买入”评级与“中性”评级，又显然是不太正常的。实际上，券商研报中涉及相关上市公司的评级，并非只有“买入”与“中性”之分，本该给予的“卖出”评级，出于多方面的考量，券商往往会给予“中性”评级。显然，这将有损券商研报的客观性与严谨性原则，因而也是值得商榷的。
在境外成熟市场中，一般每家券商都有内部规定，“买入”“中性”“卖出”报告的配比多为4：4：2。从比例上讲，“卖出”评级报告占比一般达到20%左右。这也与A股市场形成鲜明的对比。这方面如果要与境外成熟接轨的话，不仅券商“卖出”评级研报要成为常态，券商也需要发布更多的“卖出”评级研报。
券商研报只看多，为了自身利益热衷于鼓吹，既不利于市场多空双方的充分博弈，也不利于上市公司股价形成合理的估值。A股市场常常出现大起大落，暴涨暴跌的走势，与市场只鼓励做多，不鼓励做空是密切相关的。
就股市本轮反弹行情而言，许多个股涨势凌厉，与市场做空机制的不完善是分不开的。如果市场做空机制较为完善的话，那么个股遭遇爆炒时，就会遭到空方的狙击，此时高位做多的风险将是巨大的。反过来讲，完善的做空机制，将会抑制市场的爆炒行为，防止个股估值产生泡沫的风险，也有利于投资者的理性投资。从这个意义上讲，中信证券与华泰证券的“卖出”评级，对于A股市场而言，又何尝不是一件好事？
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)
责任编辑：陈悠然 SF104
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