文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 熊锦秋
适当增加IPO节奏，投资者可能担心影响大盘稳定，但假若上市公司真是物有所值，应该影响不大；为此要推动上市公司完善公司治理、提升内在价值，同时强化对投资者回报，引导市场形成价值投资氛围。
近日，证监会副主席方星海表示希望对二级市场的价格进行改革，以提高市场的定价效率，如果改好了，能够较快达到二级市场的均衡点以后，也为今后IPO的价格改革创造了一个很好的参考。笔者认为，在对二级市场价格进行改革基础上，还需解决投资者对新股爆炒预期、新股不败的问题。
新股发行经过多轮改革，最近一轮是2017年4月份以后，新股发行不能超23倍市盈率，上市首日涨跌幅不超44%。新股第一次打开涨停板那天算静态市盈率、此为极大市盈率，研究发现，最近一轮改革，新股上市之后连续上涨时间更长，极大市盈率更高，投资者在涨停板打开以后买进去的平均回报率更低，尤其创业板因为个体较小因而扭曲效应更明显。
究其缘由，或许正如方副主席所言的“弹簧效应”，也即因为新股上市首日受44%涨跌幅限制、之后几日受10%涨跌幅限制，弹簧压得越紧，自然就弹得越猛，股价高点相对摸得更高。由此，取消新股上市首日涨跌幅限制，自然而然应该提上议事日程。
让新股上市首日无拘无束自由发现价格，市场可以表现本真自我，而非无量一字涨停、股价表现失真。但显然，此举还难从根本上解决投资者对新股预期高度一致问题，若限制新股发行市盈率，而上市首日不设涨跌幅限制，那么新股上市首日可能上演单日翻倍大戏，新股不败依然。当然，二级市场交易机制以及股价发现机制改革后，股价能最快达到均衡，为将来一级市场改革打下基础，将来可通过询价主体竞价发现一级市场价格、并向二级市场价格靠拢，由此逐渐放弃23倍发行市盈率限制；但基于投资者对新股的追捧，此前高发行价、高发行市盈率、超高的募集资金的“三高”老毛病或将复发，发行人将坐收渔利，甚至影响社会公平。
应该说，当前限制新股发行23倍市盈率，是在多次试错之后基于A股现实不得已的选择。新股发行以及新股二级市场交易制度经过多轮改革，但无论怎么改革，投资者对新股的爆炒预期从来就没有改变过，这才是新股面临的最大问题。
新股爆炒预期从何而来？IPO节奏较快的时候，刚上市的新股炒作就会稍微收敛、涨停板个数要减少几个，次新股则可能大幅下跌，甚至带动大盘下跌；此时行政监管部门基于市场压力，不得已减缓IPO节奏，于是游资、庄家抄底拉高新股的大戏又一次循环上演，新股高位换手之后往往又出现多个涨停板，投机者账面获利丰厚；由于创业板个股盘子小、题材多，其投机弹性更大，市场资金关注度更高。
A股市场总有相当部分投资者把股票当做投机筹码，那么新股无论何时都是最好的割韭菜筹码或载体。当然，现在几乎每天也都有几只老股出现连续涨停板走势，这些股票基本面比较平庸甚至属于垃圾股，这种炒作与新股高举高打连续涨停板炒作其实是异曲同工，两者背后的实质都是市场操纵已深嵌于市场基因，成为A股最大病根。因此要解决新股不败，首先就必须坚决打击市场操纵、尤其是连续涨停板操纵。
其次，要逐渐引导由市场来决定IPO节奏。目前A股发行实行核准制，证监会每周基本核发2家企业IPO、每周有几家新股认购，在此情况下投资者竞相认购；应该说这个IPO节奏并不能满足市场对新股的渴求，但行政监管部门为了维护市场大盘稳定、只能适度控制IPO节奏。未来科创板将实行注册制，IPO节奏基本不受行政监管部门控制，建议监管部门在适度兼顾大盘稳定基础上，现在就应更多引导由A股市场自己来寻找IPO节奏。
比如在市场较为稳定情况下，监管部门可增加1家IPO，IPO增加到一定程度后，23倍市盈率新股可能发不出去，或者即使新股发出去之后在上市首日破发，如此IPO节奏才基本接近市场内在需求；若找到了这个平衡点，此时监管层对IPO节奏的行政调控就可逐渐退出，改为完全由市场自我调节，由此将倒逼投资者真正警惕新股认购风险，倒逼投资者对新股投资价值进行深入研究分析。
其三，要引导市场价值投资。适当增加IPO节奏，投资者可能担心影响大盘稳定，但假若上市公司真是物有所值，应该影响不大；为此要推动上市公司完善公司治理、提升内在价值，同时强化对投资者回报，引导市场形成价值投资氛围。
(本文作者介绍：资深市场评论人士。)
责任编辑：陈悠然 SF104
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