98年危机重现香港会被抛弃吗

　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）机构专栏 研客 作者 齐俊杰

　　香港早就已经不再是高增长，如今的香港早已经进入了低增长陷阱，产业空心化，制造业集体撤离。随着中国的开放崛起，港币已经成为了一个无关紧要的币种。综合来看，香港这次似乎都是在劫难逃。

　　98年金融危机后，香港近日再遭“股汇双杀”局面。今日亚市早盘港元兑美元一度跌至7.8228，创2007年以来新低，进一步逼近7.75-7.85港元区间的弱方兑换保证水平。

　　恒指跌破19000点后跌幅扩大至4%，创四十二个月新低。恒指50支成份股中，48支下跌，仅1支上涨。恒生国企指数跌5.3%，创两周最大跌幅，跌至2009年4月以来的新低。

　　今日，美元/港元1个月和12个月远期汇差扩大至500点以上，为2008年以来首次。港元12个月远期合约今日一度下跌0.3%至1美元兑7.8904港元，超出港元在联系汇率机制下可以浮动的区间7.75-7.85港元，并创本世纪以来最弱水平。港元远期曲线呈雷曼危机以来最陡走势。港元2年期互换利率升23个基点至1.5000%，为2009年8月以来最高水平。

　　资金加速逃离，港元进一步走软，港股料继续下跌。华融证券王泽军认为，当前内地经济减速，不确定性大增。香港本地房地产泡沫严重。全球经济唯美国还算强劲，但美国又要加息，吸引全球资金回流美国。新兴市场已有多国遭受重大冲击。人民币急贬，投资者担忧同样的故事发生在中国，出逃股市是合乎情理的选择。在没有重大利好的情况下，基本格局难以扭转，预计港股向下继续跌落概率仍较大。

　　香港市场是一个相对自由的市场，调控的难度远比国内的在岸市场难的多，人民币此次逆势而动，虽然听着解气，但绝不可能成为常态。未来人民币会继续贬值之旅，而香港的外汇储备只有3300亿美元，但香港的可计算的外商投资资金是外汇储备的几倍之多，如果这些资金因为汇率被扭曲而离开香港，那么港币能否维持稳定，这是个巨大的问题。港币不稳就会引发香港的一系列问题，股市、楼市都要出问题。

　　先看楼市，香港的楼市跟内地一样，进入了泡沫后期，租售比仅仅为0.5%，已经比拆借利率还低了，所以香港楼市已经没有了任何投资价值。完全沦为了炒作的工具。从最近的成交量来看，香港楼市已经不好了，这大概也跟外商投资资金多有很大关系，一旦这些钱撤离，必然是抛楼，所造成的结果就是香港楼市泡沫破裂，这个惨痛的经历在董建华政府期间已经经历过，从97年到03年，6年间香港楼市曾经暴跌了60%，如果这次再发生类似的情况，香港将付出惨痛的代价。如果香港房价泡沫被击溃，那么恐怕最近一段时间高涨的深圳、上海、广州、北京都会受到巨大的影响。房价泡沫破裂，香港很可能是个导火索。

　　再看股市，虽然恒生指数的市盈率不高，不知不觉中，香港的股市其实已经下降了近10000点，跌幅超过30%，但如果大量资金撤离的话，港股并不乐观。按照港股的波动幅度，一般遇到重大危机跌6成，比如97年和07年，一般危机跌一半，比如2000年计算，港股的下跌空间还有很大。如果港股在汇率和楼市的夹击下大幅下跌，那么对内地A股也将形成比较大的牵引力。

　　所以，美元加息后的灾难才刚刚开始，按照全世界主要货币计算，大部分都还没有贬值到位，由于经济水平的差距，凡是汇率盯死美元的，都会受到较大的冲击。而香港不幸就是其中之一，如果香港继续盯死美元，那么所付出的代价，可能是十分惨痛的。因为同样的汇率，大家肯定会选择价值更好的一方，那么接下来就是比国家的发展水平，国家的投资机会，国家的利率。

　　现在美国复苏了，而香港正在如坐针毡，美元加息了，香港要想让港币保有竞争力，就必须也得加息，那么本就脆弱的经济，将倍受打击。如果不加息，不做任何调整，那么必然是外商投资外流，抽空香港的资金。当然这是一个自由市场才有的担忧，中国大陆，目前还没有这个烦恼。所以现在要考虑的，其实更多是香港，御敌于国门之外，还是被国际做空资本敲开国门，现在已经到了一个非常关键的时刻。

　　央行发文对境外人民币开征存款准备金 ，这无疑将极大的收紧香港市场的流动性。而反观香港，如今却是已经是危机重重。

　　无独有偶，上周大家都在为央行暴打国际资本狂欢，但央媒却不会去报道，这个事的副作用就是让港币暴跌，上周五（1月15日）港元兑美元两天下跌0.4%至7.7900港元，为1992年10月以来最大跌幅。周四港元跌0.29%，创2003年以来最大跌幅；港元兑美元交易区间限定在7.75-7.85港元。

　　也就是说，港币已经濒临交易区间的下线，如果再跌，港府将不得不用香港的外汇储备来应对，而香港的外汇储备有多少呢，只有区区3000亿美元。大概只够支撑3个月。如果港币顶不住，港府必定复制98年的操作策略，那就是加息应对，再加上我们用准备金的方式，控制香港的人民币，必然让整个香港市场的流动性瞬间下降。股票市场恐怕将遭遇巨大的打击。目前恒生指数已经下跌了30%，今天创出了2013年以来的新低，估计如果政策再收紧，跌破09年的低点可能性也并非没有。

　　而香港的衍生品相当丰富，孖展涡轮各种杠杆做空工具，当年索罗斯的做法就是通过杠杆，大举借出港元，然后抛向市场，同时在资本市场下大量杠杆空单，用港币逼迫港府生息，再加上国际市场配合，美国连续调息48次，而香港政府也是跟随了48次，最终在美国政府和做空资本的双重打压下，香港经济最终崩溃。恒生指数暴跌70%，索罗斯大赚。虽然最后大陆出手救援，用平准基金的方式大量收购股票托市，才最终打跑了索罗斯，我们一直号称大获全胜，但却始终没敢晒出账本，明眼人都很清楚，我们的损失或许比索罗斯大的多。

　　而今日香港，跟当年既相同，又似乎背景完全不同。相同的是，港币高估，经济乏力，美国升息，国际资本做空，房地产泡沫严重，而不同的是，这次大陆的后台，未必用的上。甚至有可能会抛弃香港，而保证中国经济的这盘大棋。

　　首先，现在人民币开放程度远远高于98年，当年我们说国际资本的战火不可能烧到国内，所以我们是集全国之力，御敌于国门之外，如果香港败了，也不会影响国内的形势，而现在不一样，香港的战火随时会烧到国内，港股和A股相连，港币和人民币相连，连房地产两岸都息息相关，如果香港败了，战火分分钟烧过中英街。这是我们最不愿意看到的结局，所以在如此艰难的时刻，央行还要出手做境外的准备金制度，就是要开始防范香港的风险了。一旦香港出问题，可以通过收缩人民币的方式，来强行让港币和人民币脱钩。你港币再跌，但借不到人民币，又能怎么样呢。所以防火墙的意义更大。

　　其次，香港早就已经不再是高增长，如今的香港早已经进入了低增长陷阱，产业空心化，制造业集体撤离，好不容易有个商业支撑，香港人还动不动反对大陆人，排斥大陆人，踢个足球连国歌都嘘声四起，这就太不好了，现如今香港的商业已经大不如前，黄金地段的奢侈品店都关门了，商业地产租金下降了3成，所以说香港如今除了金融，房地产，已经没有任何的实体支撑，而如果一旦发生暴跌。所有的泡沫都会形成连环雷。房地产、商业、金融、贸易一个一个炸下去，这个离岸港的价值将被彻底重估。

　　第三，港币的作用大不如前，或者说，港币已经失去了应有的使用场景。随着中国的开放崛起，港币已经成为了一个无关紧要的币种，如果港币暴跌，香港人民可能会选择使用美元或者人民币，这两个币种目前在香港流通一点问题都没有，如果真到了全民抛港币，港币的刚性需求破产，那么这个危机不可估量。

　　所以综合来看，香港这次似乎都是在劫难逃。我担心的是，港股这么跌，那么同股同权的蓝筹股，可能都会受到影响。因为理性的价值投资者，都会抛售A股，去港股买更便宜的东西，所以必然打破A股的估值体系，A股蓝筹虽然很便宜，但离底部还有很远的距离，特别是几大银行，几大石油电信，这些股票下跌的空间还很大。至于房子，香港楼市最高下跌了8成，那也就是说，到时候香港要比深圳更便宜。

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