如何应对新三板流动性“相对不足”

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 宋三江

　　对于投资者来说，在新三板的市场上主要是比较智慧、眼光、还有耐心。投资者需要克服短炒的思维，给这些潜力十足的公司成长的时间，以期待更大的、持续的收益。投资者需要具备更长远的眼光和足够的耐心。

如何应对新三板流动性“相对不足”

　　11月25日，以信中利、中科招商为首的几大私募机构在新三板复盘，当日涨幅超过20%。冰封多日的新三板市场顿时春晖化雪，一片欣欣向荣。之前人们对于新三板市场流动性不足的质疑也似乎是香炉里烧香，成了过眼云烟，更有朋友干脆说：“新三板牛市已至，流动性不值一提！”

　　人无远虑，必有近忧。笔者曾在之前的文章中表达过一个观点：“流动性‘相对不足’将是新三板常态”。面对如今企稳回暖的新三板市场，笔者依旧坚持这一观点。那些被胜利冲昏头脑的朋友，莫不是忘了6月大涨后的股灾，让多少基金被迫清盘，多少股民“天台见”。新三板的对抗市场纳斯达克[微博]更是有公司被淘汰出局，新三板又如何幸免？以发展的眼光，客观地看待新三板的市场，即便将来，新三板市场发展到与A股等量齐观的规模，仍会有许多公司基本没有交易。所以，流动性，依旧是投资者和投资机构在选择时必须考虑的一个因素，流动性相对不足的问题仍将如影随形。

　　好在办法总比困难多，提出问题，我们就要解决问题。如何应对新三板的流动性不足？笔者有如下三点建议：

　　去做一个新型的主动的投资者。

　　打破PE/VC的思维。PE/VC的思维缺乏对市场退出的流动性和转板、并购等过程的关注。除非投资者有能力去左右它的退出，不然就必须考虑投资标的的市值、规模、交易对手、做市商数量以及资本市场运作空间等等可能性；

　　克服A股投资者的思维。A股投资者是讲题材的，所以投资者除了要讲题材和故事以外，也同样要顾及到公司的流动性问题，要用市值、规模、成长性这些硬数据来说话；

　　新型的主动的投资需要减少波段性的操作。与A股市场不同，新三板上的公司相对青涩稚嫩，也因此具备更大的发展空间。所以对于投资者来说，在新三板的市场上主要是比较智慧、眼光、还有耐心。投资者需要克服短炒的思维，给这些潜力十足的公司成长的时间，以期待更大的、持续的收益。随着新三板市场制度的日益完善，我们相信，有关红利税、资本利得税以及政策利好的相关制度也可能诞生。这就意味着投资者需要具备更长远的眼光和足够的耐心。

　　玩转三板市场必须靠基金，或者其他专业投资机构去做。因为新三板市场将来会是一个以机构投资者为主的市场，这样的市场里大家拼的是智慧和眼光，而炒作和跟风是没有市场的。在这样的大环境里，散户就好似狼群中的小绵羊，终于是要被吃掉的。我们所说的新三板流动性“相对不足”，这既是一个系统性风险，也是非系统性风险，而基金本身的流动性恰恰可以在相当的程度上规避市场上的流动性风险。

　　并且，通过机构更主动、更专业的投资组合，也解决了在进行标的选择时可能遇到的由边缘化的公司、行业、主题导致的风险。投资人通过专业的机构投资，牺牲少量的利益，但是更大地规避了风险。机构产品更是为那些容易患得患失，选择困难的朋友提供了一个可以长期分享投资标的收益的机会。因为一个好的产品往往是有存续封闭期的，这些中小企业的成长孵化期，可能是一年，两年，甚至三年，机构投资者可以帮助投资人去获得成倍的收益，而不是短期操作那仅仅百分之几十的收益。

　　指数化产品是更理想的选择。因为指数化产品的投资标的，往往是市值相对比较大、流动性比较强的股票。它们能发展起来也必定是商业经营模式突出，受资金青睐，有大户关照的。所以做指数化，从某程度上，极大地化解了流动性“相对不足”的问题。新三板是一个相对市场化的市场，跟A股相比，它将有个指数的牛市，随着市场制度、交易制度、监管制度的完善，新三板市场将逐步成为一个成熟有效的市场，在一个成熟有效的市场中，指数化投资是可以战胜绝大多数主动型投资策略的投资选择。而且它可以大概率地去把握，在不同的时段、主题中脱颖而出的牛股。

　　(本文作者介绍：深圳久久益资产管理有限公司总经理、首席合伙人。)

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