文/新浪财经专栏作家 熊锦秋
余额宝们的实质就是货币基金，货币基金规模迅速膨胀主要是因为余额宝类互联网基金规模迅速扩大，风险应主要是互联网基金风险。
从投资手法来讲，余额宝们并没有太多技巧或技术含量。目前国内货币基金规模已超万亿，据称，2月21日证监会[微博]召集货币基金规模居前的十余家基金公司一把手开会，专门提醒风险。笔者认为，货币基金规模迅速膨胀主要是因为余额宝[微博]类互联网基金规模迅速扩大，风险应主要是互联网基金风险，而此时提示风险真是恰当其时。
余额宝们的实质就是货币基金，比如客户将钱转入余额宝，即为购买天弘增利宝基金。目前余额宝90%以上的资产投资了银行的协议存款，其中相当部分的协议期限不超过一个月。也即余额宝们做的工作其实很简单，通过互联网，将从客户手中的零钱归集起来整存至银行短期协议存款，由此投资者从原来在银行享受0.35%的活期利息，转变为现在享受协议存款利息，这个年化收益率甚至达到5-6%。
应该说，从投资手法来讲，余额宝们并没有太多技巧或技术含量，但也不能否认其重要意义。余额宝们利用其在互联网转账系统的运作，无数的中小投资者集合在一起，瞬间完成了从散户到大户的角色转换，从而也获得与银行在协议存款利息等方面的讨价还价权利，中小储户由此摆脱了在银行存款方面的弱势地位，银行暴利或难持续。
再来看协议存款，协议存款起存金额较大，利率、期限、结息付息方式、违约处罚标准等由双方商定。货币基金投资协议存款的收益率主要参考指标是上海银行间同业拆放利率(SHIBOR，目前一个月期的SHIBOR为5.17%)，当然还要看各银行的资金需求，如果资金需求量大，协议存款利率可能比SHIBOR利率要高。另外，协议存款可提前支取，有些产品投资者若提前支取，最多只能获取同期银行的定期存款利率；但对于货币基金投资协议存款，银监会和证监会给予“政策优惠”，规定货币基金若提前支取可不罚息，利率损失由银行承担，显然这并非市场化协议。
正因为此，货币基金由此产生第一大风险。互联网基金规模不可能单向扩大，总有一天会向下走，一旦大量协议存款需要提前支取，且不罚息，银行或许难以承受，这对银行来说多少也有点不公平，由此目前“提前支取不罚息”政策优惠随时可能叫停，互联网基金高收益也将成为无源之水，由此将引发巨大风险。
互联网基金的第二大风险是市场风险。前期由于“钱荒”，互联网基金敢于向银行要价，但随着资金资金短缺现象逐渐改善，加上互联网基金规模越来越庞大，资金供给越来越多，甚至供给方还产生相互竞争，由此资金供求与需求的市场关系也在悄然发生变化，这将导致协议存款利率的下行。另一方面，互联网基金的发展，也在推动利率市场化进程，将来活期存款利率也可能向货币市场基金收益率靠拢，由此也会降低互联网基金的吸引力。
互联网基金的第三大风险是基金销售可能存在虚假宣传。互联网基金可以投资协议存款，基金市场中的其它货币基金同样可以做，但为何其它货币基金不受投资者待见，唯独互联网基金独自繁荣？不可否认，其中一个原因是互联网平台拓宽了投资者范围，但最主要的还是互联网基金的营销对投资者的吸引力巨大。
《基金法》规定基金宣传推介材料不得预测基金的证券投资业绩，但在现实中，有些互联网基金在前期宣传阶段渲染其预测收益率、或者出现担保一类的词语，然后又迅速删掉这些宣传，误导投资者；有的互联网基金因不当宣传和违规销售，甚至被证监部门责令限期整改。到时基金真要达不到前期宣传的高收益率，虽然少数基金的相关主体会为此自掏腰包补足，但有些基金由于规模庞大，有关主体就是倾家荡产也恐怕难以履行承诺。
互联网基金的第四大风险是道德风险。货币基金的基金管理者主要受《基金法》等法律约束，但目前法律赋予投资者对基金管理者的约束权利还太小，由此出现马乐老鼠仓、基金利益输送等违法违规行为；互联网基金绝大多数本质是货币基金，这些道德风险依然存在。而且，互联网基金相比其他货币基金，其中的市场主体和环节或许还更多一点；电商平台控制基金销售，从中要提取管理费、销售服务费等费用，主体越多、委托链条越长，其中的道德风险或许越多。
1999年美国全球在线支付巨头PayPal公司创造了将账户余额投资于货币市场基金的模式(美国版的“余额宝”)，由于收益率过低等原因2011年6月关闭。我国互联网基金的发展壮大，是应运而生，但其中风险更不容忽视，我们应提前采取有针对性措施、防范互联网基金的各种潜在风险爆发。
(本文作者介绍：资深市场评论人士。)
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