文/新浪财经香港站站长 彭琳
沪港通蕴藏着无穷想象，但港交所总裁李小加已经开始为了更大的愿景而工作，未来从股市，到新股，到衍生市场，到期货、债市多个市场全面联通，让香港引领内地市场和人民币的国际化，其中蕴藏着多少机遇？
港交所总裁“感觉大家越来越认识到，沪港通真是潜力无穷，想象无穷，我们不断要告诉大家冷却一下，想清楚，不着急。”
对于近日在美国、欧洲、中东、台湾等各地为“沪港通”路演时国际投资者的反应，港交所总裁李小加最强调的是：冷静。不过他同时指出，沪港通可以说是一个“世界级”的资产重新配置过程，最大一块资产来源将是目前内地的银行资产。与国际市场逐步接通后，中国的资本市场最终将像多数成熟国家市场一样，“银行、股市、GDP规模大概是1：1：1”，这意味着内地市场规模将从4万亿上升到至少10万亿以上，其中蕴藏着无数的机遇。
融资融券小曲折，两地制度深磨合
在上交所和港交所各自发布详细试点办法后，10月“通车”的预期高涨，李小加也终于走出“静默期”，第一次就沪港通问题接受媒体专访。从总理李克强在博鳌论坛上宣布启动筹备沪港通以来的近半年里，港交所一直极谨慎地保护着这个来之不易的成果，从不多说一句话，市场上几乎所有的筹备进展消息均来自内地。半年来，两地市场制度、习俗上难以尽数的差异，都在两个交易所之间默默地磨合、消化，“真的很不容易”，他语气加重。
两个交易所在过去几个月中，采取的方法是一边谈一边发布规则，谈妥的先发布，直到上周五终于就基本的主要问题全部达成协议，颇令市场惊讶的是，这个试点还没有展开的“新生儿”就大胆地允许投资者融资融券（香港称“孖展”和“沽空”）。“其实一开始的选项是先不做融资融券”，李小加透露，“但是深入谈了以后，还是决定可以搞，但要有很严格的控制。”
两地交易所对于融资融券的处理方式虽然还没有宣布细节，但据悉将很有创意。“内地对于融资融券监管很严格，很多转让是不允许的”，李小加说，要把内地一套照搬到香港来很困难，“所以最后达成比较好的协议，是我们还按照我们的方式来做，但是香港过去的量限制一个总体规模。”换言之，例如融券（沽空）只要在额度限制内，就可以完全按照香港本地的规则来，超过额度则不能再交易。
李小加认为，两地交易所经过了深度磨合以后，现在大还概有5-10%的差距，例如交易时间等，“只能习惯，和彼此适应了”。
从股票、衍生产品到债市期货全联通
内地资本市场的开放，每一步都小心翼翼，如履薄冰，但是李小加相信，只要沪港通正常运作了，其他市场就将都可以复制这个模式。未来从股票、衍生产品、债市、商品市场等等全方位的互联互通，似乎已经可以看到清晰的路径。
例如，港交所9月29日如期宣布了旗下伦敦商品交易所（LME）的商业化运作。李小加指出，LME在夯实了全球市场领导者的基础以后，下一步计划是将产品平台东移，建立以香港为基地的商品平台，这一步在两个月后就会启动。随后明年就将进入第三阶段，“就是商品平台和内地互联互通”，对象包括内地商品交易所、期货业、乃至矿山、工厂等等，“最终实现中国在世界范围内大宗商品的定价权”。
“我们一点一点来”，李小加对此解释，当沪港通正式“通车”，就可以开始考虑额度限制是否有必要，没有必要就可以取消，未来交易的区域、股票范围是不是可以扩大，“ETF（交易所买卖基金）、Bond（债）都可以加进来，还有衍生产品”，李小加描绘，未来港人可以买内地沪深三百股指期货，内地投资者可以买香港恒指期货、各种权证，乃至各自投资对方的新股。
人民币利率汇率市场化与国际化
“这是第一次在如此大的规模上，把人民币从贸易结算货币，推到一个投资货币的地位”。李小加指出，沪港通的部署，与人民币国际化进程息息相关。
沪港通看似与人民币利率市场化没有太大关系，但是当越来越多的人民币流入沪港通交易，离岸人民币将迎来迅猛发展，很快离岸人民币市场利率产品会逐渐推出，并影响到内地市场的在岸利率。“当初我们在香港推出人民币利率产品，大家觉得有什么用啊，现在知道了吧？”李小加不无得意地解释自己布局已久的棋路，“这一切都是联动的。”
过去几年港交所力推但市场反应冷淡的人民币股票，也将担负起新的历史责任。“当人民币投资活跃起来，一些企业有很多内地投资者的，可能就愿意拥有自己的人民币股票交易平台，甚至都不用发新股”，李小加解释，“就像饭店有些菜可能一开始没有多少人点，但是这些菜我们都做出来了。”
李小加表示，沪港通的原则是维持双方目前的制度尽量基本不变，最大程度便利投资者。即便将来在制度上有所变动，也必须建立在双方和投资者都收益、都有需求的基础上，例如为了对两地市场投资者公平，开市时间已经统一，但收市时间却并没有统一的必要。“不会因为沪港通，把新的方式强加给大家”，李小加说，最希望的是“让大家觉得就像在自己家买港股或者A股一样”。
(本文作者介绍：北大毕业后赴港留学，任职多年，贴身体验国际金融中心枯荣动荡。)
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