泉峰控股家电新秀，基本面可持续发展

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 温冠麟

　　随着5G技术、物联网技术以及人工智能技术等新一代技术的快速发展和普及，我国小家电行业发展也趋于智能化。政策围绕供求端及需求端促进消费，加速推进电动工具锂电化。泉峰紧跟智能化、信息化概念，坚持以创新为核心。公司最早将锂离子电池电动工具商业化，且在2014年，公司已率先将高压锂电池技术应用于EGO品牌下的OPE产品，占据市场优势地位，拥有设计的EGO56VArc-Lithium电池平台是市场上第一款差异化产品，也是业界首批56V电池平台之一。

　　创科实业(669.HK) 3年300% 左右回报，与创科实业行业类似的泉峰控股(2285.HK) 又是否能开展新的升浪?

　　泉峰控股(2285.HK)基本介绍：

　　泉峰控股现在主要有两条产品线，分别是电动工具（收入占比55%）及花园工具（收入占比45%）。产品类型为OBM（60%）+ODM（40%），其中品牌EGO品牌可以将ODM客户转化为OPE客户，构建以OPE为主的增长点。

　　在2018-2020年度，企业来自五大客户的收入分别占总收入的51.7%、56.8%及64.8%，来自最大客户的收入分别占总收入的22.9%、20.9%及29.0%。公司与五大客户保持了三至十五年以上良好的业务关系。

　　泉峰控股(2285.HK)基本信息

　　现价（截止10/02/2022 ）：63.15港元  开盘价：61.70港元

　　总市值：309.57亿港元 总股本：4.9亿股 流通股：4.9亿股  

　　基石投资者：6位基石投资者，合共认购2.1亿美元，总占比56.08%

　　其中惠理认购5,000万美元，景林认购2,000万美元，Prime Capital Funds认购3,000万美元，3W Fund认购3,000万美元，常春藤认购3,000万美元，亿纬锂能的实控人骆锦红女士认购3.90亿港元。

　　换手率：0.01%（截止10/02/2022）

　　品牌抓力强，全管道布局销售，市场份额逐渐扩大

　　公司旗下目前有EGO、FLEX、SKIL、大有及小强五个差异化且广受认可的品牌，其中EGO获得国际强烈认可，在2020年全球电动OPE市场排名第3，占市场份额9.8%。产品销售主要通过零售商、分销商和纯电子商务管道组成，在线线下并行。销售网络覆盖全球，主战欧美市场，同Lowe’s、Kingfisher和沃尔玛等知名管道合作，产品销往100多个国家及地区，具有卓越的市场地位，同时公司积极管理分销管道，支持营收增长。公司电动品牌产品矩阵完善，覆盖客户需求。高端OPE品牌EGO需求强劲，成为业绩增长新动能。公司研发能力强，在锂电平台方面有技术优势，有一定的竞争优势及品牌知名度，处于市场领先地位。

　　业绩持续增长

　　2018财年、2019财年、2020财年，收入分别为6.907亿美元、8.436亿美元、12.01亿美元。2021H1收入为8.690亿美元（同比增速达68.91%），营业利润达到1.1594亿（同比增速达250%）。预计公司2021-2023年的营业收入分别达到17.8 亿、22.9 亿、28.6 亿美元，增速分别为48.1%、28.5%、25.0%。净利润分别达到1.21 亿、1.66 亿及2.16 亿美元，同比增长172.4%、37.5%及29.9%。公司整体毛利率保持稳定，其中OPE毛利率保持增长，OPE毛利率高于电动工具。

　　产能持续加码

　　泉峰核心零部件实现自产，借由研发实力带动锂电池产品占比进一步提升至65.2%。与零售巨头劳氏及翠丰（大型管道商）合作加速欧美市场渗透。企业于全球拥有4 大生产基地，年生产能力超过1680 万件，有较高利用率，预计到2024 年底将新增2081 万件产能，实现产能翻倍。公司计划建立两个新的生产基地并扩大南京现有生产线。同时，海外产能正在逐步脱离疫情影响，实现海外产能放量。

　　政策端支持小家电智能化发展；泉峰布局锂电，掌握核心技术优势。

　　随着5G技术、物联网技术以及人工智能技术等新一代技术的快速发展和普及，我国小家电行业发展也趋于智能化。政策围绕供求端及需求端促进消费，加速推进电动工具锂电化。泉峰紧跟智能化、信息化概念，坚持以创新为核心。公司最早将锂离子电池电动工具商业化，且在2014年，公司已率先将高压锂电池技术应用于EGO品牌下的OPE产品，占据市场优势地位，拥有设计的EGO56VArc-Lithium电池平台是市场上第一款差异化产品，也是业界首批56V电池平台之一。截至2021年6月30日，公司在全球拥有1630项专利，覆盖BMS、电动机等核心技术。此外，泉峰工业设计中心被工信部列入第四批国家级工业设计中心名单，得到国家认可和支持。

　　对比分析:创科实业(669.HK)

　　创科实业产品线主要为电动工具、配件、手动工具及储物工具，户外愿意工具 （91.02%）及地板护理及清洁（8.98%），与泉峰控股一样都有电动工具产品和OPE产品，且同为出口海外机械公司，是目前国内手工具行业的龙头企业，具有开创者和领导级地位。

　　从市场份额来看：2020年泉峰公司电动工具市场份额为2.3%，按收入计算排名为第七，创科市场份额16.6%，排名第一。2020年全球前10大电动工具供应商，泉峰占11.4%，创科占20.4%。

　　从增长率来看：泉峰2018-2020收入复合增长率达到16.9%（创科13.2%），是全球前10大电动工具供应商中复合增长率最高的公司。其中同期公司电动OPE的收入年复合增长率为62.8%，在全球前10大电动OPE产品供应商排名第一。

　　从盈利水平来看：2021上半年: 营收：63.94亿，营业利润：5.63亿，毛利率38.55%(同比增长1.53%），净利率8.19%(同比增长3.87%）双率增速远不及泉峰。泉峰ROE:20.04%，创科:ROE:21.90% ；泉峰ROA:4.52%,创科:ROA:9.35% 均显著高于行业其他公司。

　　从偿债能力来看：2020年泉峰资产负债率：73.98%，创科为58.44%，均显著优于同行业其他公司。且泉峰产权比率占300.29%，资本结构显著。

　　从估值来看：泉峰控股(2285.HK）P/E:35.30高于创科实业(669.HK) P/E:32.11（企业规模较大，市值达2475亿），均高于行业均值。

　　P/B: 11.70,高于创科实业(669.HK)P/B: 7.46,泉峰资产质量相对好且有发展潜力。

　　笔者认为泉峰控股(2285.HK)可作中长线持有, 买入价55-58元, 中线目标70元, 长线目标98元，跌穿54元作止损。

　　分析团队: 温冠麟SUNNY ,彭晨瑶Keira, 罗旭东Eric

　　(本文作者介绍：中国中恒金融集团资产管理部总裁，基金经理及家族信托架构师，拥有CWMP ,CFC,CFWM&CFRM金融认证证书，近十年的投资经验，曾经作为国际券商之副总裁、上市公司之金融分析师及董事。善长新股半新股操作及家族信托基金设立与操作。)