文：中粮期货研究院副总监
短期内黄金仍有反弹空间，但从中长期来看影响黄金价格的几大关键因素未发生改变，黄金熊市格局难以改变。
从中长期来看影响黄金价格的几大关键因素未发生改变春节后铜价出现一波探底，但沪铜和伦铜分别受到50000和7000一线支撑。尽管年后实体需求比较疲弱，但在宏观面的支撑下，有色金属整体反弹。
一方面，近期国内公布的外贸数据对有色金属市场支撑，今年1月我国进出口增速双双实现两位数增长，其中出口增速达10.6%，进口增速达10%，主要大宗商品铜、铁矿石、原油进口量均创下了历史新高水平，从数据来看这预示着国内需求仍然比较强劲，但实际上以融资或赚取内外息差、汇差的“套利交易”可能占了很大比重，保税区及上期所铜库存的上升可以佐证。近期公布的1月CPI同比增长2.5%，和上个月的7个月低点持平，PPI同比下降1.6%，环比则为6个月以来首次负增长。从1月CPI和PPI数据来看，国内需求并不强劲，经济下滑的格局可能延续，铜等工业金属将继续受压。
另外一方面，受到美国经济表现不佳影响，美元持续走弱。因严寒天气的影响，美国近期的经济数据表现疲弱，不管是制造业或者是劳动力市场数据均不乐观。而欧洲经济则超出预期，受到德国和法国两架马车拉动，欧元区2013年四季度GDP超过预期，其中，德国和法国去年四季度GDP增长分别达到0.4%和0.3%，法国为七个季度以来首次实现扩张。欧美近期不同的经济表现使得美元指数受到打压，有色金属受到显著提振。
相对而言，因下方空间有限，美元走弱对工业金属的提振并不能持续，国内经济仍然处于下行态势对于工业金属的影响更大。微观上看，伦铜库存继续下降以及注册仓单维持低位是铜市当前维持均衡格局的主要支撑因素。前期我们建议在52000以上抛空沪铜，建议空单可以继续持有，短期内避免加仓做空，目前的市场结构仍属于震荡偏空结构。
黄金的反弹格局持续。我们之前看涨黄金的逻辑是美股和黄金的季节性轮动的规律、东方黄金实物需求高峰。当前黄金的实物需求有所减弱，但美股仍处于调整格局增强黄金吸引力，而黄金ETF持仓量反弹也预示着投资资金的回归。
我们预计短期内黄金仍有反弹空间，但从中长期来看影响黄金价格的几大关键因素未发生改变，黄金熊市格局难以改变。由于耶伦在国会听证会上表示将维持缩减QE计划，若美国经济重新走好，黄金将重新面临压力。
(本文作者介绍：中粮期货研究院副总监，原中国国际期货首席有色金属分析师。)
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