意见领袖 | 温彬、王静文
今年以来，受外需回暖带动，出口保持较强景气度。1-5月，我国出口金额超过1.4万亿美元，同比增长2.7%。其中5月出口总值3023.5亿美元，同比增长7.6%，较上月的1.5%大幅改善。出口的良好表现，既有赖于外需保持韧性，也依托于强大的竞争力。出口带动之下，经济也有超预期表现。
外需保持韧性
在4月份发布的《世界经济展望》中，IMF将2024年全球经济增速预期上调至3.2%，与2023年全球经济增速持平，较1月份预期上调0.1个百分点，较去年10月份预期上调0.3个百分点。同时，IMF预测2024年全球贸易增长3.0%，大幅高于上年的0.3%。经济运行平稳、贸易增速反弹是2024年的主要特征。
外需之所以保持韧性，一方面由于全球制造业景气度回升。今年1月，摩根大通全球制造业PMI上升至50.0%，自2022年9月以来首次站上荣枯线。此后几个月始终保持在景气区间，5月甚至上升至50.9%，达到2022年8月以来最高水平。
主要发达与发展中国家制造业景气度同步回暖。如5月美国Markit制造业PMI由50%上升至50.9%；欧元区制造业PMI由45.7%上升至47.4%，逆转了年初以来的下降趋势，日本、韩国制造业PMI均站上荣枯线，分别录得50.4%、51.6%，越南、印尼、菲律宾等东盟国家制造业PMI继续保持在荣枯线上方。
全球制造业景气度回升，对中国产品出口带动显著。今年1-5月，我国出口船舶2363艘，价值170亿美元，同比分别增长25%和93%，延续了年初以来的快速增长。汽车（包括底盘）出口245万辆，价值464亿美元，分别同比增长26.8%和20.1%。集成电路出口1139亿个，价值626亿美元，分别同比增长10.5%和21.2%。
另一方面则是由于欧美的库存回补。今年3月，美国库存总额同比增长0.65%，自去年11月-0.05%已开始反弹。其中零售商库存同比增长4.2%，自去年7月的低点开始反弹；制造商库存同比增长0.7%，结束了连续9个月的同比负增长。截至3月，14个大类行业中有11个行业进入主动补库，较上月增加1个。上游4个行业和下游6个行业或均处于主动补库，中游4个行业仅有1个处于主动补库。
美国转向库存回补周期，对我国的消费品出口也将产生明显的带动。如1-5月我国家具及其零件出口同比增长16.6%，家用电器出口同比增长14.0%。5月我国对美国出口同比增长3.6%，较上月的-2.8%明显改善，美国占我国出口份额比重也回升0.3个百分点至14.6%。
出口保持竞争力
2023年，中国出口占全球出口比重为14.2%，与2023年大致持平，稳居世界最大出口国地位。完善的产业链、出色的产品竞争力以及拓展多元化市场的努力，都为中国出口保持景气度奠定了基础。
从产品角度看，我国是全球散货船、油船和汽车运输船的最大出口国，手持船舶订单增速屡创新高，因此在航运市场复苏的背景下我国船舶出口能够一枝独秀。我国已基本建成完备且有竞争力的新能源汽车产业链，在全球范围内处于领先地位，“新三样”成为我国产品出口的新品牌。
从贸易伙伴角度看，随着“脱钩断链”加剧，欧美发达国家在我国出口中的份额持续回落，新兴经济体的占比则不断提高。根据海关总署统计，一季度，我国对共建“一带一路”国家进出口增长5.5%，高于整体0.5个百分点；对拉美、中亚五国进出口均实现两位数增长。其中东盟和巴西是两个典型代表。
今年前5个月，我国对东盟出口2359亿美元，同比增长9.7%，占我国出口份额16.8%，最大贸易伙伴的角色更加稳固。我国与东盟的贸易合作之所以逐步加深，主要由于双方产业结构和贸易结构的互补性。一方面，越来越多的中国企业将东盟作为走出去的第一站，选择在东盟投资设厂，进而带动了中间产品、半成品的出口。另一方面，随着美国对我国贸易制裁的不断升级，东盟作为贸易中转国的角色愈发凸显。
今年前5个月，我国对巴西出口285亿美元，同比增长25%，远高于去年全年-4.6%的增速。今年3月，巴西正式超过比利时，成为我国电动汽车出口的第一大市场。今年前4个月，我国对巴西出口超过8.5万辆新能源汽车，同比大增940%。出口火热甚至拉升了运价。到5月底，南美航线运价涨至约9000美元/40英尺箱，上涨约220%。
出口回升是经济复苏关键
4·30政治局会议指出，年初以来“呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济实现良好开局”。此中关键，无疑是出口的快速增长。
一季度我国GDP同比增长5.3%，高于去年全年的5.2%，好于市场预期。三驾马车中，一季度净出口拉动GDP增长0.8个百分点，好于去年全年的-0.6个百分点。而消费拉动点数由4.3下滑至3.9个百分点，资本形成总额拉动点数由1.5下滑至0.6个百分点。出口的边际改善幅度最大，且拉动点数已经超过资本形成总额。
实际上，出口的拉动作用，在经济运行的方方面面均有体现。
一是带动制造业生产保持较快增长。今年前5个月，我国制造业增加值同比增长6.7%，好于去年全年的5.0%。其中与出口相关的几个行业表现尤为亮眼：计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长13.8%，大幅高于去年全年的3.4%；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增值同比增长11.1%，大幅高于去年全年的6.8%；汽车制造业增加值同比增长10.5%，慢于去年全年的13.0%，但仍保持在两位数水平，且快于工业生产整体增速。
二是带动制造业投资保持较快增长。前5个月制造业投资同比增长9.6%，大幅高于去年全年的6.5%，也高于固定资产投资整体增速4.0%。投资三大支柱中，基建投资和房地产开发投资已经低于去年全年增速，制造业投资是拉动投资增速反弹的主要动力，而制造业投资增速反弹，一方面同中央对新质生产力重视有关，另一方面，则与出口的拉动作用密不可分。
三是带动中小企业经营状况改善。出口产业链上以中小企业居多，因此也更能受到外需回暖的传导。今年3月，制造业中型企业PMI回升至50.6%，小型企业PMI回升至50.3%，均为2023年4月以来首次站上荣枯线。4月中型企业景气度回升至50.7%，小型企业则持平于50.3%，均好于大型企业。
四是带动就业状况改善。根据商务部统计，出口大致能提供约1.8万亿的就业岗位。出口景气度提升带动中小企业景气度改善，进而会改善就业状况。4月全国城镇调查失业率由上月的5.2%回落至5.0%，与去年9-11月持平，均为2021年12月以来的最低水平，外来农业户籍人口调查失业率则由上月的5.0%回落至4.5%，为今年以来最低水平。5月两个失业率均与上月持平。
近期包括IMF在内的不少国际机构均上调今年的中国经济增速预期，如IMF将增速预期由4月的4.6%上调至5.0%，上调原因在于中国一季度GDP的强劲增长，以及近期推出的有关政策举措。出口的超预期表现无疑是重要砝码。
警惕外部冲击
需要指出的是，5月出口增速虽然超预期回升，但一些值得警惕的苗头已经出现：5月制造业PMI中的新出口订单指数回落2.3个百分点至48.3%，近3个月以来首次跌破荣枯线。疫情之前，5月新出口订单指数平均环比下降仅为0.1个百分点，今年的表现要远远弱于季节性因素。
展望下一阶段，出口增速回升仍有基础，包括去年二三季度基数偏低、全球商品价格步入上行区间等，但一些逆风因素无疑也值得关注。
一是美国经济已经出现降温迹象。美国一季度实际GDP环比折年率从初值1.6%下修至1.3%，较去年四季度的3.4%大幅放缓，主要由于消费支出低于预期。4月份美国个人消费指数环比增长0.2%，低于前值0.7%；实际个人消费支出环比下降0.1%，低于前值0.4%。旧金山联储的研究显示，美国居民超额储蓄在3月或已消耗完毕，对于美国未来的消费需求或产生一定影响。加上美国紧缩政策效果显现，库存周期回升斜率相对缓和，可能会对下一阶段的外需形成冲击。
二是贸易保护主义有所抬头。5月14日，美国白宫发布声明称，将对包括钢铁和铝材、半导体、电动汽车在内的一系列中国商品加征关税，总价值约180亿美元。5月16日，美国白宫宣布自6月6日之后恢复对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的太阳能产品征收关税，全方位围堵中国光伏产业。与此同时，巴西、土耳其和欧盟，都已出台针对中国产品的加征关税措施。
因此，尽管当前出口仍处于景气周期，但下一阶段的下行风险亦需关注。实际上，政策对此已有充分准备。
4·30政治局会议要求“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”，将“扩大国内需求”上调至重点工作首位。5月以来，超长期特别国债如期发行，一系列稳地产措施陆续出台，目的都是为了对冲外需放缓风险。
此外，5月24日，国务院常务会议审议通过了《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，要求积极发展跨境电商、海外仓等外贸新业态，以促进外贸结构优化、规模稳定。同样也是在外部冲击逐渐加大的背景下官方稳外贸的积极举措。
总体来看，我们对于下一阶段出口走势持谨慎乐观态度。外需仍有望保持韧性，但未来的放缓压力以及贸易保护冲击也不容忽视。我国一方面要继续积极拓展出口市场，不断扩大出口目的地，另一方面要立足国内需求，以稳定内需的积极性、主动性、确定性来应对外部的复杂性、严峻性与不确定性。
来源：《中国金融》杂志2024年第12期
(本文作者介绍：民生银行首席经济学家)
责任编辑：张文
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