把脉5月经济运行

2024年06月18日10:01    作者:cf40  

  意见领袖丨中国金融四十人论坛

  6月17日,国家统计局发布数据显示,5月宏观经济运行总体平稳,不同分项表现进一步分化。

  主要表现为外需改善带动出口增速继续回升。5月份,以美元计价的出口金额同比增长7.6%,较4月加快6.1个百分点;贸易顺差为826.2亿美元,较4月增加102.7亿美元。消费表现较为平稳。5月社会消费品零售总额同比增长3.7%,增速比上月加快1.4个百分点。

  工业生产和固定资产投资增速有所回落,房地产投资降幅扩大至两位数。5月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.6%,较上月回落1.1个百分点。1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长4.0%,较1-4月回落0.2个百分点,为连续两个月回落。其中,制造业投资累计同比增长9.6%,回落0.1个百分点;基础设施投资累计同比增长5.7%,回落0.3个百分点。房地产开发投资累计同比下降10.1%,降幅扩大0.3个百分点。

  结合物价、信贷等数据表现,《CF40宏观医生2024年5月报告单》继续提示,内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。政策应着力避免大型房地产企业流动性风险引发进一步的信用紧缩,真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累。

  中国金融四十人论坛(CF40)资深研究员、中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌表示,最终需求的改善和名义购买力的提升一定会反映在信贷增长上。在货币政策方面,建议降低政策利率;在财政政策方面,短期内工作重点应是确保预算的充分完成;重视房地产、地方政府化债这两大问题,在化债方面,政府此时更应保持债务的流动性,避免债务违约,确保经济平稳运行。

  CF40宏观医生2024年5月报告单

  文 | 中国金融四十人论坛资深研究员张斌 

  中国金融四十人研究院青年研究员于飞

  宏观经济运行

  ◆ 经济景气程度回落至收缩区间。5月官方制造业PMI为49.5,较4月回落0.9个百分点。大型企业制造业PMI为50.7,较4月上升0.4个百分点;中型企业制造业PMI为49.4,较4月回落1.3个百分点;小型企业制造业PMI为46.7,较4月回落3.6个百分点。

  ◆ 工业生产平稳。5月全国规模以上工业增加值同比增长5.6%,较4月回落1.1个百分点。分大类看,制造业同比增长6%,采矿业增加值同比增长3.6%,电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长4.3%。通用设备制造业同比增长2.4%,专用设备制造业同比增长2.1%,高技术制造业增加值同比增长10%。1-4月,全国规模以上工业企业利润总额同比增长4.3%。

  ◆ 出口增速回升,进口增速回落。 5月美元计价出口金额同比增速为7.6%,较4月上升6.1个百分点。进口金额同比增速为1.8%,较4月回落6.6个百分点。5月贸易顺差为826.2亿美元,较4月上升102.7亿美元。

  ◆ 消费增速保持稳定。 5月社会消费品零售总额同比增长3.7%,较4月上升1.4个百分点。其中,商品零售同比增长3.6%,较4月上升1.6个百分点;餐饮收入同比增长5%,较4月上升0.6个百分点。汽车类销售同比增长-4.4%,较4月少降1.2个百分点。1-5月全国网上零售额同比增速为12.4%。其中,实物商品网上零售额同比增长11.5%,占社会消费品零售总额比重为24.7%。

  ◆ 固定资产投资维持稳定,房地产开发投资持续下降。 1-5月,全国固定资产投资累计同比增速为4%,较1-4月回落0.2个百分点。民间固定资产投资累计同比增速为0.1%,较1-4月回落0.2个百分点。其中,制造业投资累计同比增长9.6%;第三产业中的基础设施投资累计同比增长5.7%;房地产开发投资累计同比增速为-10.1%,较1-4月多降0.3个百分点。1-5月,新建商品房销售面积累计同比增速为-20.3%,较1-4月多降0.1个百分点;新开工面积累计同比增速为-24.2%,较1-4月少降0.4个百分点。

  ◆ CPI增速持平,PPI降幅收窄。 5月CPI同比增速为0.3%,与4月持平。其中,非食品价格同比增速为0.8%,较4月回落0.1个百分点;食品价格同比增速为-2.0%,较4月少降0.7个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增速为0.6%,较4月回落0.1个百分点。5月PPI同比增速为-1.4%,较4月少降1.1个百分点。其中,生产资料出厂价格同比增速为-1.6%,较4月少降1.5个百分点;生活资料出厂价格同比增速为-0.8%,较4月少降0.1个百分点。

  宏观经济运行环境

  ◆ 外部经济平稳。5月摩根大通全球综合PMI为53.7,较4月上升1.3个百分点;摩根大通全球制造业PMI为50.9,较4月上升0.6个百分点。5月美国制造业PMI为48.7,较4月回落0.5个百分点,欧元区制造业PMI从4月的45.7上升至5月的47.3,日本制造业PMI从4月的49.6上升至5月的50.4。CRB大宗商品现货价格环比回落0.3%。

  ◆ M1增速回落。5月M1同比增速为-4.2%,较4月多降2.8个百分点;M2同比增速为7%,较4月回落0.2个百分点。社会融资规模存量同比增速为8.4%,较4月上升0.1个百分点。5月,新增社融2.06万亿,较4月回升2.1万亿。其中,政府新增债务(国债+地方债+专项债)1.23万亿,较4月回升1.3万亿;企业新增债务7625亿(包括地方融资平台企业新增债务),较4月上升0.2万亿;居民新增债务757亿,较4月回升0.6万亿。

  ◆ 7天回购利率回落。7天银行间质押式回购利率5月均值为1.88%,较4月回落9个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较4月回落9个基点至0.39%;10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较4月上升7个基点至0.65%;10年期AAA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较4月回落2个基点至0.38%。

  近期展望和风险提示

  ◆ 内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。

  ◆ 大型房地产企业流动性风险引发进一步的信用紧缩。

  ◆ 真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累,市场自发需求不足。

  诊断建议

  ◆ 政策利率每次下调25个bp,持续下调直到实现核心CPI稳定在2%左右;新增2-3万亿PSL支持基础设施投资建设。

  ◆ 充分实现预算支出;把握好压降地方债务规模节奏,避免公共部门与私人部门叠加的去杠杆。

  ◆ 通过取消限购、降低房贷利率、对首套房购房者采取优惠贷款利率、帮助开发商化解商住楼、车位等沉淀资产等措施,改善房地产企业现金流;通过注入政府信用,阻断银行等金融系统对房地产企业的“挤兑”,帮助房地产企业恢复正常融资渠道。

  宏观经济运行检验报告单

  宏观经济环境检验报告单

  (本文作者介绍:中国金融四十人论坛(CF40)是一家非官方、非营利性的专业智库,定位为“平台+实体”新型智库,专注于经济金融领域的政策研究。)

责任编辑:张文

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