中银研究：8月宏观经济数据前瞻——多指标显示宏观经济景气走低

2021年09月06日15:42 作者:中银研究

　　意见领袖丨中银研究

　　2021年8月，疫情局部反复给内需恢复带来压力，但汛情短期扰动消退后工业生产有所回升。制造业PMI和服务业PMI分别为50.1%和45.2%，均较上月回落。整体来看，经济景气仍显疲弱。

　　第一，受疫情冲击消费表现疲弱。疫情反复给尚处于恢复过程中的餐饮、住宿、娱乐等线下消费活动带来进一步冲击。8月份，电影票房和观影人数分别为20亿元和5343万人，较上月进一步回落，并明显低于上年同期。东南亚疫情持续，芯片短缺导致汽车供应链迟迟难以恢复。8月份，乘用车日均厂家零售量为4.53万辆，同比、环比分别下降了10.46%和11.55%。房地产销售市场趋冷导致家电、家具、建材等消费上涨动力减弱。8月份，30大城市商品房成交面积分别同比、环比下降22.74%和24.61%。预计8月社会消费品零售总额同比增长7%左右，两年平均增速为3.7%。

　　第二，投资增速保持平稳。8月份，建筑业PMI升至60.5%，较上月大幅上升3个百分点，表明建筑业生产活动有所加快。地方政府专项债发行加速给基建投资带来较强的资金支持，8月份，地方政府债务发行额为8797亿元，较7月份明显加速。受土地集中供应影响，8月份，土地供应数量每周平均为313宗，供应土地挂牌每周均价为4293.6元/ 平方米，土地购置费同比、环比均有明显增长，对房地产开发投资将形成一定支撑。从高频数据来看，8月份水泥价格指数平均为145.4点，同比、环比均呈上涨态势。此外，低基数以及企业经营预期、利润持续改善等仍将带动制造业投资增速持续回暖。8月份，制造业PMI生产经营活动预期指数为57.5%，持续处于高位。整体来看，预计1-8月固定资产投资完成额累计同比增速为9%左右，两年平均增速与7月基本持平。

　　第三，外需小幅边际走弱，但仍然具有较强韧性。8月份，PMI新出口订单为46.7%，连续四个月处于荣枯线以下。由于全球疫情有所反复，Delta变异毒株危害更大、传染性更强，美、欧、日等主要经济体经济增速有筑顶态势。8月份，美国、欧元区、日本的Markit制造业PMI初值分别为61.2%、61.5%和52.4%，较上月皆有所下滑。从高频数据来看，8月份，中国出口集装箱运价指数（CCFI）和上海出口集装箱运价指数（SCFI）均值分别为3027.91和4308.3，同比上涨242.52%和264.94%。8月上旬与中旬，八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增速分别为9.2%和5.3%，均高于上年同期水平（6.2%和1.1%）。预计8月出口同比增长为17%左右，两年平均增速为13%。

　　第四，在汛情短期扰动消退后工业生产企稳。8月份，PMI生产指数为50.9%，较上月小幅回落0.1个百分点，整体保持平稳。摆脱汛情的短期扰动后，工业生产实现一定程度的修复。出口保持韧性，基建、房地产回暖，均对工业生产起到支撑作用。从高频数据看，8月份，高炉开工率、汽车钢胎开工率、涤纶长丝开工率分别为57.32%、60.94%和94.28%，分别较上月回升了2.38、6.6和0.03个百分点。预计8月工业增加值同比增速为6%，两年平均增速为5.8%。

　　第五，大宗商品价格震荡，PPI高位小幅回落。8月份，叠加全球疫情反复，市场对美联储货币政策转向预期升温等因素影响，大宗商品价格整体呈高位震荡局势。8月份，CRB现货指数平均为561.32，基本与7月份持平（558.51）。不同品种商品价格呈现分化态势。8月份，布伦特原油期货价格平均为67.7美元/桶，环比下行6.57%；夏季用电高峰但供应偏紧，国内煤价保持高位，8月份，动力煤期货价格平均为962.66元/吨，环比小幅上涨0.5%。预计8月份 PPI同比涨幅为8.9%左右。

　　CPI低位徘徊。生猪产能进一步恢复，疫情使得外出就餐消费受到抑制，生猪价格继续回落，牛羊肉价格也同比放缓，食品价格将会进一步拖累CPI涨幅。8月份，猪肉、牛肉、羊肉价格平均批发价分别为21.42、75.81和70.49元/公斤，均较上月有不同程度下行。受工业品价格高位传导，交通通信价格涨幅可能继续保持较高水平，但疫情对服务消费形成明显压制，非食品价格环比涨幅有限。预计8月份CPI同比涨幅为0.9%左右。