文/新浪财经意见领袖专栏作家 温彬 冯柏
【新闻】中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。
【点评】
11月LPR报价出炉，1年期和5年期以上LPR均与上期持平，自5月份报价以来连续第7个月保持不变。整体上看，本月LPR报价未降符合市场预期，与经济恢复情况基本适应。今年下半年以来，我国经济社会逐渐从疫情冲击中恢复，此前国家统计局公布的10月份主要经济数据基本符合预期，生产、需求沿着复苏路径加快改善，全年经济可以实现正增长。随着经济企稳回升，适度宽松的货币政策边际收紧，更加侧重于精准导向。近期，相比于其他主要经济体，我国央行货币政策操作相对谨慎，10月广义货币M2同比增长10.5%，涨幅较9月回落0.4个百分点；而三季度社会融资规模新增8.75万亿元，低于一季度和二季度的11.11万亿和9.76万亿元。总体来看，央行货币政策逐渐回归常态，保持流动性合理充裕促进经济恢复的同时，避免了“大水漫灌”推升资产价格，预示着LPR将大概率保持不变。
从流动性调节方式上看，央行延续了下半年以来的公开市场操作、MLF等常规性调控方式。11月16日，央行超量续做8000亿元MLF，分别对冲11月5日与16日到期的4000亿元和2000亿元MLF后，净投放2000亿元。一方面，年底临近市场流动性需求较大，银行还面临压降结构性存款等要求，负债压力有所增加，而同业存单发行利率上升，故对MLF需求较大。另一方面，近期信用债事件发酵，个别债券违约对市场流动性造成一定压力，也需要释放流动性稳定市场预期。但从MLF利率保持2.95%不变来看，已经预示了本月LPR将大概率保持不降。
央行在月初举行的政策吹风会上表示，下阶段，稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向，根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点，一方面特殊时期出台的政策将适时适度调整，另一方面对于需要长期支持的领域进一步加大政策支持力度。另外，央行还提到，要避免出现“政策悬崖”，防止政策突然中断可能带来的意外冲击。因此，随着经济的进一步复苏，下阶段货币政策将保持平稳，大概率不会出现趋势性放松，也不会出现政策过快收紧，仍将延续主要通过公开市场操作、MLF等维护流动性合理充裕，支持实体经济恢复发展。虽然降准和降息的概率降低，但从实体经济恢复程度和金融让利情况上看，制造业、中小微企业仍面临一定困难，前10个月金融系统累计让利1.25万亿元，全年要完成1.5万亿元的让利目标，预计利率将保持震荡走势，实体经济融资成本将保持稳中趋降。
(本文作者介绍：中国民生银行首席研究员。)
责任编辑：陈鑫
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