文/新浪财经意见领袖专栏作家 谭雅玲
近期市场舆论与数据显示的两件事发人深省与警醒。一方面是美元偏贬值急功近利发挥令人佩服，美股高涨连创历史新高令人不解和担忧。另一方面是人民币升值急切账面恐慌与预期加码两样，A股稳定不温不火难言前景和预期不明。前者是经济优越凸显，收益丰厚向好，高估评论配合，定律周期顺应。后者则是经济稳健有险，收益不明压制，预期升值加大，背离经济存在。由此，市场必须清醒真实与未来、现实与前景的合理逻辑、理性分析和前瞻防范。
依据本人观察历史与能力，我清晰的看到货币升值与股市震荡之间的经济逻辑偏激评论，甚至背离风险有所放大，经济和政策周期叠加值得警惕，并非陶醉自我满足状态。尤其对外部环境的理性和差异性分析显得格外重要，看透和看清局面与格局十分重要和必要。
1、美元贬值是国策，也是防御手段与战略宗旨；股指代表新经济特性，繁荣周期无规律可参照，底气十足是现实与远景支持。目前美国经济优越存在、政策引领独到、结构高级创新、市场全面垄断局面较为明朗。由此观察，相对资金的汇率方式与方向偏贬值导向保护经济含义已经显示作为。自今年3月全球疫情爆发之后，美元先升后贬的策略维持住市场信心，美元升至102点是短期支撑的手法；随即美元一路贬值，最极端行情是9月1日91.7552点，比较高点贬值10.7%，这或许也是美国上市公司季度报表一直保持盈利模式的优良基础；比较年初96点和目前92点，美元贬值4.1%，进而也是今年至今美股高涨的重要扶持与陪衬手段与方法，资金汇率保驾护航企业资产收益率和竞争力。尤其透过美股上涨代表指数，第一科技股新经济潜力巨大。年内至今五大科技股表现一直遥遥领先，这是美国新经济的特征与展现重点。即使苹果公司一直存在压力，全球疫情担忧的收益率减少至今尚未出现，技术优越和领先，包括销售转场灵活布局带来的结果令人刮目相看。还有特斯拉技术表现更是新经济象征，尤其借助我国全球化供应量优势资源和环境，汽车新技术领先优势是美国资产价格支撑和资金价格灵活的重要参数与依据。
2、人民币升值是炒作，也是套利环境与情绪重点；股指孕育机制改革性，稳健周期政策基调准确，长期向好是短期与投机机会。当前我国经济尚未恢复到国情所需的环境，比较因素炒作脱离现实存在情绪与技术发挥重大嫌疑。尤其我国经济面在世界表现并非独一无二，相比较规模或效果不如我国的其它国家增长率也值得关注，主动化解市场炒作风险迫在眉睫。目前我国调结构初见成效，均衡发展取得进展，即农业工业齐头并进显现、大小企业均衡生产力彰显作为。如最新外贸出口数据中，民营企业贡献度与增长率占据总量50%。2019年民营企业进出口13.48万亿元，占我国外贸总值的42.7%，比2018年提升3.1个百分点；其中出口8.9万亿元占比超过50%。特别是疫情冲击的2020年，前三个季度民营企业在进出口中的占比特别是出口占比已经达到了55.5%，比2008年增长28.7%，民营企业已成为外贸领域最活跃的力量。民营企业加快创新，积极开拓国际市场，对我国外贸发展发挥了重要推动作用。然而，面对人民币持续升值6个月的形势，民营企业恐恐不安，账面损失恐慌症已经严重打击企业信心和订单接应忐忑。毕竟简单而言的损失，100万美元收入面对7元人民币即期汇率，收入可达700万元，而贬值至6.5元，这种收入将减少50万，民营企业规模的特性是难以承受的。而造成这种局面的现实是离岸引领凸显，对冲炒作转场人民币对标是环境必然。人民币升值与土耳其里拉贬值一上一下明显存在海外搅局和摆布汇率的基础与目的。加之印尼盾、南非兰特、俄罗斯卢布、巴西雷亚尔以及墨西哥比索等新兴市场主要货币一上一下存在不同步，游资炒作是主要诱因与背景。相比较，我国股市与全球主要股市并不同步，即使我国资本市场开放度很大很快，但A股代表的股市不温不火、难上难下窄幅波动，这与人民币升值对比之下，短期货币资金炒作性和非理性较为严重是显而易见的，但我国股市长期发展机制建设和制度合规举措积极效果明显，股指投机弱于货币投机，汇率对经济潜在打压更值得警惕。
3、人民币汇率趋势的国情与国际要有所区分，短期侧重应加强实体经济支持性，长期趋势必然为国际化努力，但汇率水平选择应该舒缓对标美元压力，建立与健全篮子货币功能急切。当下我国受制美元走势的人民币贬值特性突出，两者对标从不对等贬值和升值到极端水平值得思考竞争性打击手段。3月20日美元102点、人民币7.10元比较之后9月1日91点、6.81元，美元贬值10%，人民币升值4.3%；但期间8月显得格外异常，美元贬值1.33%（93.4311-92.1544），人民币升值1.88%（6.9804-6.8485）；尤其8月恰逢全球疫情好转，海外经济与贸易恢复利好时段，7月IMF预测全球经济上调经济增长预期是重要背景与考量。随后9-11月人民币并未停止升值，反之升值加剧，其中美元升值0.59%，人民币升值3.35%，两者同步升值乃人民币升值大大高于美元。这完全超出货币逻辑，尤其超出中美经济现实基础。期间美国经济反弹超出20%，我国经济增长4.9%，人民币升值背离自身经济基础，美元升值不对标美国经济十分显赫。加之我国仅有的银行间外汇市场报价更是随行就市，升值倾向愈加严重并不利于企业生存、发展和应对。这不得不令人联想货币竞争的意图与目的，叠加中美竞争关系的尖锐性，外部刻意打击与攻击人民币存在疑惑可能。毕竟我们的人民币尚难主导国际市场，仅是一个参与货币，并且货币资质尚未国际化、自由兑换，人民币交易有局限性，离岸放大这种价格关联的利益驱动存在之巅，利差、汇差套利目的明确而精准。相比较美元贬值是目的、升值防御对应十分充分，“过度贬值”防范升值策略清晰可见。
目前市场预期6.5时代普遍，预期6.5之上水平更甚，但结合汇率周期与规律的被破坏，很难说准汇率是困局。因为市场主导汇率侧重更夹杂政治、竞争关系，遏制手法在乎利润、力量、规模减弱，汇率对标的国际比较存在主动与被动关联，我们必须清晰汇率外部力量的目标与目的，并不要盲目乐观自己的货币升值。尤其更应顾及企业的实际感受与需求，并不要仅仅限于金融人物的感觉与感知。外国人在乎的是企业和实业的汇率感觉，我们应该学习借鉴感觉侧重和立足，仅仅围绕实体经济需要定论，更应侧重外贸企业的真实感受和感知、需求和需要。我们的汇率依托外贸企业为主，股价重视实体经济收益为主，未来一定以实体为本，非金融为主。尤其此轮升值后潜在的压力与风险更值得关注与防范，其中包括外贸利润顺差减少、外汇储备下降、通胀压力再起、债务风险加大等等，有准备的前瞻性对当下人民币评估更重要。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)
责任编辑：张文
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