股市里没有专家：投资决策要避免专家幻觉

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 郝旭光

　　股票投资，用的是自己的真金白银，因此，一定要避免“专家幻觉”的影响。股市里没有专家。投资一定要做足功课：第一，坚持不熟不做，做熟不做生。第二，深入分析，独立判断。对大市行情、对具体的投资标的做出自己独立、深入的判断。

　　现实工作和生活中，人们遇到判断不准的问题总是习惯于请教专家。这是对的。但股票投资者如果也常常喜欢阅读专业人士的研究报告和投资建议，就需要慎重了。诚然，专业人士对公司的研究水平确实比一般投资者的水平高很多，但投资时点、买卖点的判断，不一定比一般投资者高多少。这就引出专家幻觉的话题。

　　人们常常认为，某一领域的专家对该领域了解得更多，相关知识更丰富，经验更多，因此对该领域相关问题的判断比外行更准确，而专家们对自己的判断通常也非常自信。人们（包括专家自己）对于专家的这一信念被称为“专家幻觉”（Illusion of Expertise）。之所以被称为“专家幻觉”是因为专门知识的拥有量、经验的丰富程度与判断的准确性之间并不存在必然正相关性。尤其涉及到千变万化的股票市场，可能更是如此。

　　很多股票投资者常常愿意相信专家的判断。例如，投资者容易相信股票专业学者、股票分析师的分析和基金管理者的投资能力。笔者曾经随机调研了196位各种不同层次的投资者，提的问题是：“您个人买卖股票的依据。您在买进时会首先上网读（可多选）：A．著名博主的投资博客；B．著名学者的分析文章；C．券商的分析报告；D．根据有关经济新闻自己确定投资主线和标的，对标的公司及其行业做全面、深入的研究；E其他。”62人选A，23人选B，69人选C，11人选D，31人选E；152人选ABC，37人选ABCD。按照一般意义上的理解，投资者认为ABC都是专家。也就是说，投资者在投资时更多愿意参考专家的建议，只有很少一部分投资者能够做到独立思考（选D）。

　　问题是，专家的判断是否真的比一般人准确？大家都知道这样的事实，经济学家们对经济前景的预测常常不准确。英国著名经济刊物《经济学家》（1995）于1984一1995年进行的调查结果表明，即使在自己的专业领域，专家们判断的准确性有时也不比外行更高，甚至可能更低。1984年，该刊物邀请4名经济合作与发展组织（Organization of Economic Cooperation & Development，OECD）国家的前财政部长、4名跨国公司的CEO、4名英国牛津大学的学生以及4名英国伦敦的清洁工人对未来10年全球的经济前景进行预测，内容包括OECD国家的经济增长率、通货膨胀率、石油价格等指标。《经济学家》杂志1995年的调查结果是，跨国公司的CEO和清洁工预测准确率最高，其次是牛津大学的学生，最差的是4位前财政部长。当然，这个结果因为样本量太少，且财政部长可能是官员也未必是专家及CEO也应该是专家等，还不能完全得出专家的判断就比普通人低的结论，但清洁工的预测准确率高至少说明普通人的判断水平不比专家差。

　　大家可以从这些年专家对房价上涨、股市大行情、大波段的判断结果得出结论，专家们真的不比普通人预测水平高。2008年奥运会前有多少专家强烈呼吁、建议、提醒普通工薪阶层不要买房？2005年上证指数跌破千点时有多少专家建议中小投资者远离股市？上证指数2007年10月16日6124点、2015年6月12日的5178点时有多少专家告诉上证万点不是梦？2015年6月第一次千股跌停时有多少专家告诉抓紧时间抢反弹？中石油2007年11月5日上市当天收盘价45元时，多少专家建议坚定买进？1999年年底清华紫光124元又有多少专家坚称还能上？当茅台股价突破百元大关后多少专家建议落袋为安？中信证券发行价格4.5元，2003年1月6日上市涨到10元以后多少专家建议风险防范为主？等等。

　　前文曾经反复提醒，股市是人性弱点的放大器，做股票就是做心态等。在股市中，面对繁纷复杂的变化，面对自己和他人思维、性格、行为上的弱点，基于求成、证明自己正确等心态的影响，人们会犯错误，专家也会犯错误。

　　专家在下面领域的作用非常突出：对那些与人的情感、性格涉及不多、影响不大的领域，可预测性较强，以前的规律会在以后起作用；有快速、清晰反馈的重复性的领域及任务，这些任务需要仔细推算。如专业桥牌运动员及棋类运动员、赌马者和气象学者在决策时都习惯于仔细推算。另外，高考填报志愿时，需要深入了解目标学校的特点和录取规律。此时，专家的水平明显高于普通人。专家研究指出（您看，此时还得用“专家研究”做依据），当事件的可预测性比较高时，专家们的判断的准确性常常超过一般人，对赛马、桥牌、棋类比赛的研究证实了这一结论。但当事件的可预测性低的时候，专家又常常比一般人更容易表现出过度自信。这反过来又会降低专家的预测水平。

　　而股票市场，恰恰是可预测性比较低的场合，因此，专家的准确判断水平不会比普通人高多少。

　　股票投资，用的是自己的真金白银，因此，一定要避免“专家幻觉”的影响。股市里没有专家。投资一定要做足功课：第一，坚持不熟不做，做熟不做生。第二，深入分析，独立判断。对大市行情、对具体的投资标的做出自己独立、深入的判断。尽可能理性、认真、全面、独立、动态、长远思考，去伪存真，透过现象看到本质。要读公开和官方媒体的报道，还要读文字背后的内容，更要读无字书：深入思考。对专家、股评、研究报告和媒体的见解，一定要看他们的一贯立场和以前的准确率。第三，谨慎对待专家的观点。认知性的知识或者可编撰的知识（Codified knowledge），专家不需要了解一线，接不接地气关系不大，虽然只专注于书斋里，但提出的观点是有意义的。但股市的实践性很强，主要是积累和运用体验性的知识或意会的知识（Tacit knowledge），即做了才知道，不做很难知道的内容。此时，对专家的实践经验要求很高。如果只是书斋里的专家，没有经济工作、企业管理的经验或实践，其结论一定要慎重对待。对熟记开车技术却没有开过车的专家，其对开车的意见不听也罢。

　　(本文作者介绍：对外经济贸易大学国际商学院教授，博士生导师。)