文/新浪财经专栏作家 朱宁
新春过后，券商竞争，又燃硝烟。日前，传出某家券商利用“2时代”活动的消息，引发市场强烈关注。消息披露后，市场立刻猜测该券商有可能引领券商佣金率进入万分之二的佣金“新低”时代。
券商大战导致佣金下调 (图片来源：新华社)新春过后，券商竞争，又燃硝烟。日前，传出某家券商利用“2时代”（低至万分之二的超低佣金策略）活动的消息，引发市场强烈关注。消息披露后，市场立刻猜测该券商有可能引领券商佣金率进入万分之二的佣金“新低”时代。
这一消息无疑引发了众多散户的兴趣。佣金下降，投资者需要支付的交易成本降低，散户可以开始享受过去只有机构才能享受的超低佣金。一时间，一些散户也禁不住摩拳擦掌，准备利用这一“大好时机”，杀入股市，施展一番拳脚。
然而，就在广大散户欢欣鼓舞的同时，我们也不能忽视现实。首先，来自国际市场的交易所或券商的第一手数据表明，散户在股市的平均投资业绩明显低于大市表现。各国的研究一致表明，平均而言，市场上交易越频繁的散户，投资收益率就越低。
散户不尽人意的业绩，在一定程度上是因为他们选时的能力较差。散户们往往是泡沫破灭前最后一班车冲进市场，又在大牛市迸发的黎明前黯然离开的。反观过去几年的中国A股市场，6000点左右吸引套牢的散户最多，而很多散户又在市场接近底部的时候，被加重的悲观情绪给压塌，不幸退出了市场。
除了选时能力不当外，散户们感觉到自己好像总也捕捉不准市场的脉搏。经常是听了“可靠”的消息买进的股票，不几天就跌去了三分之一。再就是好不容易买了支“猛票”，偏偏自己买后一直不涨，刚刚抛出后却又显山露水。
散户在投资过程中，对短期的，明显的，容易理解的信息给予太多的关注。恰恰是因为广大散户都遵循着类似的分析方式，他们买入的往往是看着热闹但价格已经偏高的神马，抛出的则是质朴无华但潜力巨大的黑马。当然，有些时候，有些机构会专门利用散户投资工程中的弱点专门给散户设下迷局，请君入瓮了。散户对此，就更是防不胜防了。
国内外都有大规模研究指出，对于那些经常换仓(卖出投资者目前持有的股票，买入新股票)的投资者而言，他们新买入的股票的表现还不如他们原来持有的股票的表现。这也一定程度上解释了为什么散户交易越频繁，投资业绩反而越差。
当然，交易费用一定程度上也影响了散户扣除交易费用后的净回报率。交易成本越高，投资者最后能拿到手的净收益率就越低。从这个角度上讲，降低佣金确实能给散户带来一定实惠。但是由于佣金下调而导致的投资者更加不负责任的频繁交易，很有可能会给散户带来更大的损失。
美国研究表明，那些在1990年代互联网推出初期，从打电话下单交易转为通过互联网下单交易的投资者，虽然获得了更加便捷的服务和更加低廉的佣金，但是由此而带来的散户交易方式的改变，却给散户产生了巨大的负面影响。这些“享受”了低廉佣金的投资者变得比原来更加自信，交易也更加频繁，更加投机。但是可惜的是，如此便捷和廉价的交易却导致他们投资过程中错误迭出，投资水平和业绩甚至大大低于他们在支付较高佣金的时候。
因此，在券商大战降低佣金给散户带来好处的同时，散户自己一定要把握分寸，切莫丢了西瓜，捡了芝麻；省了几十几百的佣金，导致了成千上万的投资损失。
(本文作者介绍：上海交通大学上海高级金融学院副院长、金融学教授，耶鲁大学国际金融中心研究员，著有《投资者的敌人》一书, 帮助投资者认识自我, 战胜自我。)
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