文/新浪财经意见领袖专栏作家 温彬、冯柏
【新闻】2020年4月24日，人民银行根据金融机构需求情况，对当日到期的2674亿元定向中期借贷便利（TMLF）进行续做，续做金额561亿元。今日TMLF操作为一年期，利率为2.95%，此前为3.15%。当日未开展逆回购操作。
【点评】
——从续做量上看，央行根据金融机构需求，对当日到期的2674亿元定向TMLF进行了续做，续做金额为561亿元，低于今年1月23日2405亿元的续作量。这说明，一方面年内三次定向降准、加大运用结构性货币政策工作，确保了市场流动性合理充裕。目前我国隔夜、7天、14天、1年Shibor利率分别降至0.91%、1.72%、1.32%和1.68%的历史较低水平，市场流动性合理充裕。另一方面，疫情暴发后，央行通过3000亿元专项再贷款、中小银行5000亿元再贷款再贴现等政策，积极引导银行机构更好地支持小微企业和民营企业复工复产、复商复市。一季度末，金融机构普惠型小微企业贷款同比增长25.93%，其中五家大型银行新发放普惠型小微企业贷款利率为4.3%，比2019年下降0.3个百分点。可见，资金面宽松与结构性货币政策工具的低成本信贷支持，降低了金融机构续做TMLF的需求。
——从操作利率上看，作为MLT的“加强版”，定向中期借贷便利（TMLF）具有期限更长、利率更低、投向更加聚焦在小微、民营企业等显著特征，也是央行重要的结构性货币政策工具之一。自2018年12月19日以来，1年期TMLF操作利率一直维持在3.15%利率水平。与此同时，1年期MLF操作利率已从2018年末的3.3%，调降至4月15日的最新操作报价2.95%，1年期MLF与1年期TMLF操作利率之间的点差，已由正向15BP变为负向的20BP，这对于降低实体经济中长期信贷利率，增加金融机构对小微、民营企业贷款形成不利影响。基于此，央行及时下调政策利率TMLF，有利于货币政策更好地向利率曲线中长端进行传导，实现降低小微、民营企业信贷综合融资成本的目标，切实服务经济恢复和社会稳定。
——综上，央行运用多种货币政策工具组合释放长期资金，有利于改善商业银行和金融市场的流动性结构，鼓励和引导金融机构进一步加大对实体经济重点领域和薄弱环节的信贷支持力度。下一步，在政治局会议要求，坚持“稳中求进”工作总基调，切实做好“六稳”和“六保”工作部署情况下，央行应以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。货币政策在保持流动性合理充裕的同时，可通过降准、降息、进一步下调TMLF利率（维持TMLF和MLF合理点差）等举措继续释放更多中长期、低成本资金，引导金融机构降低信贷成本，持续加大对实体经济的支持力度。
图：政策利率变动情况（2018年12月19日-2020年4月24日）数据来源：wind。
(本文作者介绍：中国民生银行首席研究员。)
责任编辑：张文
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