文/中国经济50人论坛 曹远征
现在来看看中国目前的市场，目前在信贷市场上存款利率还有上限管制，只允许上浮10%，但是其它利率，包括信贷市场的贷款利率，也包括债券市场一季市场的发行利率和二季市场的交易利率，也包括货币市场拆借市场上的利率全部都是自由定价的。
利率市场化在于给风险定价。利率市场化是中国经济体制改革的一个重要组成部分，自1994年开始，这个利率市场化一直在进行之中。到了去年党的十八大中间又进一步明确了这个目标，即要稳步推进利润互利市场化改革。
利率市场化在于给风险定价
市场利率是指基准利率，是时间价格加上资金的风险价值，再加上资金的获得成本，这构成了利率的全部含义。在利率管制的情况下，只有基准利率和利率成本。利率市场化是风险的释放过程，如果从改革的角度看，利率市场化所体现的市场趋向为两条，第一是竞争性，即金融机构的相互竞争，产品的竞争；第二是金融机构自主定价。对于这一点，央行[微博]行长周小川表达的非常明确：利率市场化就是自主定价权。
这么理解的话，我们突然发现所谓利率市场化，当即需要关注的问题有三。第一，利率的变动，利率高了还是低了；第二，风险释放风险定价，就是风险合约；第三是金融创新。利率市场化的表现，除了利率水平的变动，就是风险的释放。中国金融机构与国际的金融机构还有相当差距，不在于规模，或是资金的融通能力，而是能不能对于风险给予准确的定价。我们说利率市场化对金融机构有很大的挑战，而也正因为这个挑战促使金融机构转型。
到目前为止，这一改革进程到了什么程度？市场分为三部分：货币市场，资本市场，处在中间的是信贷市场。信贷市场也就是贷款利率和存款利率。到2011年，人民币存款利率存在着上限，人民币贷款利率存在着下限，其它的都是放开的，也就是已经实现了定价市场化。
之后，到去年6月到7月，改革又有了新进展，主要体现在央行放宽了上限和下限的浮动标准：贷款利率下浮30%，存款利率上浮10%。不再是上限下限，也可以在上限和下限上再浮动。这样一个浮动带来的后果，是经过一年的市场竞争，人们突然发现这个贷款怎么也浮不到下浮百分之三十，贷款基本稳定在基准的90%左右，也就是下浮10%。
其实这背后的道理很简单：如果下浮多了，银行的成本受不了，如果下浮的多了企业不干。那么这跟市场竞争的力量，这个竞争力量也就确定了市场的基准，这个基准是贷款利率的10%
这样一个基准使央行更有了信心，于是出现了今年7月19号贷款利率全部放开。我们现在来看看中国目前的市场，目前在信贷市场上存款利率还有上限管制，只允许上浮10%，但是其它利率，包括信贷市场的贷款利率，也包括债券市场一季市场的发行利率和二季市场的交易利率，也包括货币市场拆借市场上的利率全部都是自由定价的。
存款利率也将逐渐放开
中国的利率市场化，如果从管理的角度讲，仅仅还是存款利率存在管制。未来怎么样，我们说存款利率也会放掉，根据过去经验，先长期大额，后短期小额，可能大额长期放掉。怎么放？具体方式是用新产品取代，这个新产品是最近开始出现的，这是跟大户跟企业商定利率。把大额和长期逐渐被新产品取代以外就剩下短期的小额。
小额更多是储户，银行的存款被认为是支持未来消费的，那么小额储户的存款是支持未来消费的，这个存款需要保护。中国未来可能也会有采取存款保险制度，一旦采取了存款保险制度，这个小额存款的利率也可以放掉。
现在市场在讨论的存款保险制度，还有两个问题亟待解决：一般人们认为是应该五十万存款以内全额保险，五十万以上按比例；第二是存款保险制度怎么建立，是不是要有一个存款保险工资。不管怎么说，下一步改革，可能按照这个顺序。最后一步是存款保险制度，我们的预期是在两年内可能解决问题。
最后我想提醒大家一句，我们说的这个利率市场化，是从管理以及改革的角度来说的。真正形成一个竞争性的市场利率还有待进一步的努力，因为它是竞争性的市场，取决于金融机构本身的竞争能力，取决于金融机构本身的风险定价能力，取决于金融机构产品的创新能力，这才能形成一个市场利率体系。
这个利率体系按照我们刚刚的来看，是货币市场，信贷市场和资本市场共享一条收益率曲线。这才叫多种产品决定的市场利率体系，一个真正的市场化的利率。
(本文作者介绍：中国银行首席经济学家，中国人民大学经济学院教授、博士生导师。)
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