摘要
2023年，国家印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023-2027年）》，明确未来五年高速公路建设目标，行业长期发展仍保持良好态势。2023年，受到外部环境改善等因素的推动，各月公路客运和货运呈现波动上升趋势，预计2024年全国公路运输各项数据继续呈现增长趋势。2023年，收费公路行业内企业整体呈现营收和净利润同比增长趋势，收费公路行业盈利表现进一步改善。收费公路行业整体偿债能力维持较强水平，信用质量较好。但同时也需要关注，2024年收费公路行业到期债券规模较大，存在一定的再融资压力。
行业政策：2023年，国家印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023-2027年）》，明确未来五年思路目标和行动任务；预计2024年，国家将继续出台政策推进高速公路建设，伴随经济复苏，行业长期发展仍保持良好态势。
行业发展：2023年，受到外部环境改善、国内经济企稳向好以及公众出行意愿增强的推动，各月公路客运和货运呈现波动上升趋势，预计2024年全国公路运输各项数据继续增长。
财务表现：2023年以来，收费公路行业内企业整体呈现营收和净利润同比增长趋势。预计随着宏观环境进一步改善，2024年收费公路行业的收入来源将逐渐稳定，盈利表现有望进一步改善。
信用质量：2023年，收费公路行业整体偿债能力维持较强水平，主体信用级别稳定且相对较高。2024年，收费公路行业到期债券规模较大，存在一定的再融资压力。
正文
行业政策
随着国家印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023-2027年）》，明确未来五年的思路目标和行动任务。预计2024年，国家将继续出台政策，推进高速公路建设，伴随着经济的复苏，行业长期发展仍然保持良好态势。
收费公路作为交通运输业核心基础设施之一，行业政策性较强。2023年，国家印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023-2027年）》，其中包括对未来五年高速公路建设的详细规划和任务。到2027年，预计国家高速公路里程将达到约13万公里，普通国道里程约27万公里。
2023年3月29日，交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、中国国家铁路集团有限公司制定印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023-2027年）》，该计划涵盖公路、铁路、航空、水运等多个交通领域。其中，公路领域行动目标指出，到2027年，国家高速公路里程达到约13万公里，普通国道里程约27万公里。行动举措中，要求优化综合交通基础设施布局、结构和功能。具体来看，要求优化高速铁路网络布局，到2027年，“八纵八横”高速铁路主通道基本建成，新增国家高速公路约1.1万公里，“71118”国家高速公路网主线总体贯通；加强交通基础设施互联互通，推动中缅高速公路项目落地，加快建设G216线红山嘴岸—阿勒泰等项目，加快推进珲乌高速防川至珲春等项目前期工作。
行业发展
2023年，受到外部环境改善、国内经济企稳向好以及公众出行意愿增强的推动，各月公路客运和货运呈现波动上升趋势，预计2024年全国公路运输各项数据继续呈现增长趋势。
根据近年来交通运输部公布的数据，高速公路里程数逐年上涨，但增幅有所放缓。目前，我国公路建设网络已基本成型，未来增量主要集中在中西部以及县县之间高速公路等。截至2022年末，全国高速公路里程数17.73万公里，同比增加0.82万公里，在全国公路里程占比3.3%。其中，国家高速公路11.99万公里，同比增加0.29万公里。2022年末，全国高速公路累计固定资产投资完成16，262亿元，同比增长7.3%。
客运方面，近年来全国公路客运量及旅客周转量波动下降，2012~2019年，由于全国高铁、动车及航空业大力发展，旅客出行方式选择逐渐多样化，对收费公路行业客流量造成一定冲击；2020~2022年受宏观环境影响，旅客出行量大幅减少，规模几近腰斩。
然而，2023年1~10月，全国公路客运量呈波动增长趋势，3月起公路客运量较2022年同期均有所增长。2023年1~10月，公路客运量累计37.86亿人次，同比增长23.44%，增长率较同期大幅上升。2023年10月，当月全国公路客运量4.19亿人次，同比增长48.82%；公路旅客周转量实现326.98亿人公里，同比增长73.29%，因此，公路客运呈现全面复苏趋势。
货运方面，在过去的十年中，受宏观经济变化、地区发展不均衡等方面的影响，全国公路货运量和货物周转量经历了波动增长。2022年，受宏观环境等因素的影响，公路货运活动呈现下降趋势。2022年，全国公路货运量实现371.19亿吨，同比下降5.16%；同时，全国公路货物周转量实现68，958.04亿吨公里，同比下降0.19%。
2023年1~10月，公路货运量累计实现332.96亿吨，同比增长8.10%。2023年10月，公路货运量达到35.52亿吨，同比增长12.73%；公路货物周转量实现6，588.84亿吨公里，同比增长9.40%。
总体来看，全国收费公路里程数增速放缓，但2023年随着外部环境的改善、我国经济的企稳向好和公众出行意愿的增强，客货运输各月出现波动增长。预计2024年全国公路运输各项数据将继续呈现增长趋势。
财务表现
2023年以来，收费公路行业内企业整体呈现营收和净利润同比增长趋势；该行业作为重资产行业，资产和负债规模相对较高；预计随着宏观环境进一步改善，2024年收费公路行业 的收入来源将逐渐稳定，盈利表现有望进一步改善。
2023年前三季度，国内生产总值实现913，027亿元，同比增长5.2%。全国前三季度完成交通固定资产投资2.9万亿元，同比增长5.6%；其中，完成公路投资2.1万亿元，同比增长4.3%，占比较大。宏观经济活动的改善对收费公路行业产生积极影响。
在不断改善的宏观经济环境的推动下，收费公路行业内主要企业的营收整体呈现增长趋势。收费公路企业主要依靠自有资金和政府性财政预算来满足项目资本金需求，同时通过举债进行前期建设投资。运营期内，企业通过收取收费公路通行费支付各项成本和费用，包括折旧及摊销、人工成本、公路维护成本、财务成本等。
从盈利表现来看，收费公路行业主要企业保持盈利状态。从资产负债方面来看，该行业属于重资产行业，主要企业的资产与负债规模相对较高，资产负债率主要集中在65%-70%的区间。
综上所述，2023年以来，收费公路行业内企业营收及利润有所增长，预计2024年随着宏观环境的进一步改善，该行业的收入将逐渐稳定，盈利表现将进一步改善。
信用质量
2023年，全国收费公路行业整体偿债能力维持较强水平，主体信用级别稳定且相对较高，信用质量较好；2024年，收费公路行业到期债券规模较大，存在一定的再融资压力。
Wind数据显示，2023年1~11月，全国收费公路行业企业在债券市场表现强劲，共新发337只债券，发行总额为3，864.35亿元，债券期限以1年以内、3年期、5年期为主；债券类别集中在中期票据和短期融资券。其中，省级交通集团在债券发行中占据主导地位，成为行业债券市场的重要组成部分。这表明投资者对该行业的信心以及市场对省级交通集团信用的高度认可。良好的债券市场表现为收费公路企业提供多元化融资渠道，为其未来发展奠定了坚实的基础。
截至2023年11月末，收费公路行业存续债券1，053只，存续债券余额合计为13，187.92亿元，规模较大。债券期限结构相对集中，2023年12月~2025年12月末到期的债券余额为6，666.50亿元，占总量的50.55%。其中，2024年末到期债券余额为4，241.69亿元，2025年到期的债券余额为2，424.81亿元，收费公路行业有一定短期偿债压力。
收费公路行业有存续债券的企业73家，主体信用级别以AAA、AA+、AA为主，分别占全部存续债券发行主体的50.00%、20.45%和12.50%，AAA级占比较高，且整体信用评级展望均为稳定。2023年1~11月，收费公路企业的信用级别保持稳定。
总体来看，全国收费公路行业整体偿债能力较强，主体信用级别整体相对较高且保持稳定，信用质量较好。但同时，需要注意2024年收费公路行业到期债券规模较大，存在一定债务滚动压力。
总结与展望
2023年以来，收费公路行业主要企业呈现积极的经营态势，营业收入和净利润实现一定增长，总资产水平有所提升，且经营活动产生的现金流情况较好，资产负债率整体保持平稳。但同时，2024年收费公路行业到期债券规模较大，存在一定的再融资压力。预计未来，收费公路企业能够继续得到地方政府和金融机构的支持，稳定的现金流收入（比较城投企业依赖土地资产出让的资金回流方式）使收费公路企业在资金运作上具有更好的稳定性和持续性；此外，作为具有较强公益属性和正外部性的行业，尤其是省级收费公路企业在全省资质和融资规模方面均处于领先地位，成为各类金融机构重点支持的对象，同时也得到政府在债务化解方面的有力支持。预计2024年，收费公路企业将继续维持良好的偿债能力，信用风险较小。
报告声明
本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。
本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
(本文作者介绍：大公国际作为中国国新控股子公司，成立于1994年，拥有独创的评级方法和评级技术，科研成果丰富。)
责任编辑：赵思远
新浪财经意见领袖专栏文章均为作者个人观点，不代表新浪财经的立场和观点。
欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
