2023年以来，国内经济初步复苏，宏观政策积极发力，地产政策不断调整优化，积极引导实体经济和资本市场信心，需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”有所缓解。从节奏上看，经济呈现波动修复态势。前三季度GDP季度增速分别为4.5%、6.3%、4.9%，一季度政策调整带来国内积压需求释放；二季度外需回落、居民预期偏弱、“宽货币+紧财政”下政策效应传导偏慢，经济再度回落；三季度政策效应显现，库存周期力量逐渐开启，主要经济数据明显好转，价格信号改善，内生动能逐渐集聚。
发行概况：2023年1~10月，产业债发行规模同比有所减少，融资规模同比由净流入转为净流出，综合融资成本略有减少，前十大行业集中度仍较高，且发行主体仍集中在高信用级别企业、国有企业以及经济发达省份。
违约及展期概况：2023年1~10月，产业债违约风险延续放缓趋势，违约主体仍主要集中在民营房企，民营房企违约风险持续释放；产业债展期规模维持高位且展期主体以民营房企为主，若展期期间企业现金流动性及偿债能力未得到实质性改善，展期债券能否按约定兑付仍存在较大不确定性。
信用级别调整概况：2023年1~10月，产业债主体评级调低企业仍主要集中在民营企业和可转债，需关注民营企业和可转债信用风险。
信用风险展望：2023年12月中央经济工作会议中指出，我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变；预计2024年，随着财政政策和货币政策的协调配合以及行业政策持续发力，市场流动性将继续保持合理充裕，企业融资环境将有所改善，产业债信用风险整体处于可控状态。
发行概况
2023年1~10月，产业债发行规模同比有所减少，融资规模同比由净流入转为净流出，综合融资成本略有减少，前十大行业集中度仍较高，且发行主体仍集中在高信用级别企业、国有企业以及经济发达省份。
2023年1~10月，产业债共计发行6，499只，同比变化不大；发行规模66，034亿元，同比下降7.89%，融资规模同比由净流入转为净流出。平均发行利率为3.30%，同比下降0.12BP，产业债平均发行利率的降低有利于改善企业融资环境，增强企业经营能力。从行业分布来看，产业债发行规模前10大行业合计发行规模为29，117.73亿元，同比增加5，447.47亿元；占产业债发行规模的比例为83.58%，同比略有下降，但集中度仍较高；其中房地产和煤炭行业分发行规模同比有所减少。
2023年1~10月，产业债的发行以AAA和AA+级别的企业为主，其中，AAA级别企业融资规模占比为79.42%，同比下降2.96个百分点，AA+级别企业融资规模占比为14.90%，同比提高3.51个百分点，无主体级别的企业融资规模很小，占比为0.25%。
从企业属性来看，2023年1~10月，地方国有企业融资规模占比为56.44%，同比提高6.38个百分点；中央国有企业规模占比为36.06%，同比下降6.82个百分点；民营企业融资规模占比同比变化不大。2023年7月发布的《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》明确提出从信贷融资、债券市场融资到上市融资和再融资等多方面支持民营企业发展；随后，国家发改委、交易商协会等相继出台政策细化落实上述《意见》，预计未来民营企业融资规模将有所扩大。
2023年1~10月，产业债融资规模超千亿元的省市有13个，包括北京、广东、山东、江苏、浙江、上海等经济发达省市。其中，北京融资规模继续扩大，2023年1~10月融资规模高达15，204亿元，同比增长21.97%，净流出规模同比大幅增加；广东融资规模同比由净流入转为净流出；山东融资规模继续净流入，且净流入规模同比有所增加；江苏和浙江融资规模表现为净流入，但净流入规模同比均大幅减少。
违约及展期概况
2023年以来，产业债违约风险延续放缓趋势，违约主体仍主要集中在民营房企，民营房企违约风险持续释放。
2023年以来，产业债违约规模及新增主体均同比大幅减少，产业债违约风险延续放缓趋势。具体来看，2023年1~10月，产业债违约债券51只，同比减少30只；违约规模为171.98亿元，同比大幅减少236.86亿元；新增5家违约主体，同比减少6家，违约主体主要分布在上海、河北、广东等地区。
2023年以来，违约主体仍主要集中在民营房企，民营房企违约风险持续释放。2023年1~10月，违约主体共计15家，其中有9家为房地产企业；新增5家违约主体中有4家为房地产企业，其中3家为民营企业，另外1家为外资房企，民营房企仍是违约主体的主要组成部分。
2023年以来新增违约房企均为此前发生债券展期或境外债券违约的企业。从具体违约原因来看，主要是宏观经济环境、行业环境，公司销售情况大幅下滑，以及融资渠道收窄、受限等因素，导致公司流动性出现阶段性紧张，在调整兑付期限后流动性仍未能得到实质性改善。随着2023年以来，稳地产政策持续发力，地产行业风险化解力度加大，2023年3月，政府工作报告中强调有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展，2023年7月的中央政治局会议和10月的中央金融工作会议均指出，要适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。在政策支持下房地产行业有一定的修复预期，但2023年以来地产行业销售尚未实质改善，行业内部分化依旧显著，尾部企业无论销售及融资情况仍未有明显修复，企业持续经营能力不断下降，特别是前期出险企业的市场认可度仍然较低。
2023年以来，产业债展期规模维持高位且展期主体以民营房企为主，若展期期间企业现金流动性及偿债能力未得到实质性改善，展期债券能否按约定兑付仍存在较大不确定性。
2023年以来，产业债展期规模维持高位。2023年1~10月，产业债新增展期只数84只，同比大幅增加62只，新增展期规模508.46亿元，同比大幅增加328.31亿元。涉及主体38家，其中房地产企业27家，仍以民营房地产企业为主。债券展期期限方面，在当前防风险政策托底、稳妥处置化解地产行业信用风险、降低房企短期流动性压力的背景下，投资者对债券展期情形，特别是房地产企业的展期事件接受度有所提升，展期期限亦随之有所延长。2023年1~10月展期债券平均展期期限为1.23年，同比增加0.39年。在支持适当延长债务期限的政策支持下，未来展期债券规模将进一步增加，2023年新增的4家房地产违约主体此前均发生展期事项，因此若展期期间企业现金流动性及偿债能力未得到实质性改善，展期债券能否按约定兑付仍存在较大不确定性。
信用级别调整概况
2023年1~10月，产业债主体评级调低企业仍主要集中在民营企业和可转债，需关注民营企业和可转债信用风险。
2023年1~10月，产业债主体评级调低的企业共有33家，其中信用等级调低的企业有30家，展望调低的企业有3家。从企业性质来看，民营企业下调25家，地方国有企业仅有5家，虽然各部门积极出台相关政策为民营企业纾困，但受民营企业自身经营脆弱性和财务脆弱性影响，民营企业信用风险仍未得到有效改善。
从评级下调企业所在行业的分布情况来看，涉及建筑业、制造业和房地产等8个行业，其中制造业下调企业17家，建筑业下调7家，其他行业下调企业个数均在1~3家。从地区方面来看，下调企业主要分布在江苏、广东等地。从债券类型来看，主体评级调低的企业中可转债企业最多，为26家，普遍因企业盈利亏损、债务压力大、股票存在退市风险、公司受监管处罚等而下调评级。因此投资人未来在选择行权时机的时候，需要关注可转债的信用风险。在剩下的7家评级下调的企业中，有5家企业最新级别仍维持在A+以上，A+以下的为郑州煤炭工业（集团）有限责任公司和湖南景峰医药股份有限公司，最新级别为BBB-和CC。
信用风险展望
2023年12月中央经济工作会议中指出，我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变；预计2024年，随着财政政策和货币政策的协调配合以及行业政策持续发力，市场流动性将继续保持合理充裕，企业融资环境将有所改善，产业债信用风险整体处于可控状态。
今年以来我国经济呈现恢复性增长态势，但在修复过程中仍面临外部环境复杂严峻、国内需求不足、重点领域风险隐患较多等困难挑战。在经济修复承压的背景下，我国宏观政策调整也将有所发力，货币政策将继续以稳为主、精准有力市场流动性将继续保持合理充裕。
2023年12月中央经济工作会议中指出，我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，要强化宏观政策逆周期调节和跨周期调节，保持流动性合理充裕，促进社会综合融资成本稳中有降；打造生物制造、商业航天等战略性新兴产业，推动消费从疫后回复转向持续扩大，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费，促进民营企业发展壮大，积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。预计2024年，随着财政政策和货币政策的协调配合以及行业政策持续发力，市场流动性将继续保持合理充裕，企业融资环境将有所改善，产业债信用风险整体处于可控状态。
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