高瑞东：财政支出提速，基建投资有望持续加码

2021年09月22日14:40

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家高瑞东

　　8月公共财政收入放缓，公共财政支出加快，指向积极财政持续发力，超收情况有所缓和。企业所得税、土地增值税是税收收入回落的主项，与地产调控趋严、企业利润增速放缓有关。8月公共财政支出增速由负转正，单月支出进度高于过去两年同期水平，与基建类支出大幅反弹、民生类支出维持刚性有关。

　　8月政府性基金收入持续回落，支出增速延续疲弱，收支进度均不及往年同期。8月土地出让收入增速大幅转负，与土拍政策调整、开发商资金链条持续收紧有关。8月政府性基金支出走弱，依然受到专项债发行偏慢的拖累。往前看，9月起专项债发行将继续放量，预计将带动政府性基金支出发力，支撑基建投资持续反弹。

　　一、财政收入放缓，支出进度加快

　　8月公共财政收入放缓，公共财政支出加快，指向积极财政继续发力。8月公共财政收入同比增2.7%，较上月回落8.3个百分点；8月公共财政支出同比由负转正，增长6.2%。

　　公共财政收入进度仍然远高于往年同期，支出进度向2019年同期继续靠拢。1-8月，公共财政收入达到全年预算的76%，较2020、2019年同期分别高出6、5个百分点。1-8月，公共财政支出达到全年预算的62%，较去年同期高出2个百分点，低于 2019年同期3个百分点。

　　8月政府性基金收入继续回落，支出增速延续疲弱。8月政府性基金预算收入同比增速为-14.4%，上月为2.5%；政府性基金预算支出同比增速为-9.7%，上月为-1.4%。

　　政府性基金收入及支出进度均不及往年同期。1-8月，政府性基金预算收入达到全年预算的57%，分别低于2020、2019年同期2个、1个百分点。1-8月，政府性基金预算支出达到全年预算的45%，分别低于2020、2019年同期6个、8个百分点。

　　二、税收与非税收入增速同步放缓

　　8月财政收入增速走低，同时受到非税、税收收入拖累。其中，非税同比增速下行至-19.8%，上月为-4.0%，拖累本月财政收入下滑3.8个百分点；8月税收收入增速放缓，自上月的12.9%回落至8.1%。

　　企业所得税、土地增值税是本月税收收入回落的主项，反映出地产调控趋严、企业利润增速放缓。8月企业所得税同比增速为-6.5%，低于上月的26.7%，可能与原材料成本高企导致下游制造业利润承压、疫情反复抑制服务业需求有关。土地与房地产相关税种增速普遍下行，与各地地产调控政策持续升级有关，8月土地市场成交冷淡，地产销售继续回落。其中，土地增值税、房地产税、城镇土地使用税分别回落至-24.6%、21.1%、0%，上月分别为3.4%、40.4%、13.1%。

　　8月国内增值税增速表现稳定，未体现出经济复苏放缓的迹象，与PPI维持高位有较大关联。8月国内增值税同比增速为8.5%，与上月8.7%的增速基本持平，而同期工业增加值增速走低至5.3%（上月为6.4%），疫情反复也导致服务业景气度回落。这也表明，8月增值税收入的平稳增长，受到了高位运行的工业品价格支撑。

　　8月个人所得税增速平稳向好，与居民收入稳步恢复、财产性收入增加有关。8月消费大幅承压，更多是受到国内疫情反复、极端天气等短期冲击影响。8月个人所得税同比增长15.1%，两年平均增长16.3%，今年3月以来两年复合增速基本稳定在16%左右。

　　三、公共财政支出提速，基建类支出大幅反弹

　　8月公共财政支出增速由负转正，单月支出进度高于过去两年同期水平。今年8月公共财政支出同比增长6.2%，上月为4.9%。同2019年相比，两年复合增速自上月的6.1%继续提升至7.5%。从支出进度来看，8月公共财政支出占年初预算安排的7.0%，高于2019、2020年同期均值（6.5%）。

　　具体来看，

　　第一，基建类支出大幅反弹，城乡社区事务、农林水事务支出改善幅度较大，交通运输、节能环保支出增速开始转正。8月基建类支出同比增速为14.9%，上月为0.4%。若同2019年相比，两年平均增速为-8.5%，7月、6月分别为-9.5%、-10.0%。内部结构来看，城乡社区事务、农林水事务支出增速分别提升至13.3%、21.4%，上月分别为11.8%、4.4%，与今年专项债投向侧重于市政产业园建设、城乡基建等领域有关。节能环保、交通运输支出同比增速自上月的-14.9%、-28.1%分别回升至3.1%、4.3%。

　　第二，民主类支出同步改善，疫情反复导致8月卫生健康支出明显增加。8月社会保障和就业、卫生健康支出同比增速分别为-2.7%、11.7%，上月分别为-31.4%、-2.4%。同2019年相比，社会保障和就业、卫生健康支出两年平均增速分别为6.6%、4.7%，高于上月的5.9%、3.5%，指向民生类支出依旧刚性。

　　第三，债务付息增速由负转正，反映出地方政府还本付息压力不减。8月债务付息支出同比增速为6.4%，高于上月的-19.0%。同2019年相比，8月债务付息支出两年平均增长10.5%，高于上月的9.5%。8月再融资债发行规模达到2867亿元，高于7月、6月的2534亿元、2613亿元。

　　四、土地出让收入延续回落，政府性基金支出走弱

　　8月土地出让收入增速大幅转负，与土拍政策调整、开发商资金链条持续收紧有关。8月以来，第二轮集中供地启动，但部分地区陆续出现土地出让暂停或延期情况，土地流拍、低溢价率成交也时有发生。8月国有土地使用权出让收入同比增速由上月的0%回落至-17.5%。同期，全国政府性基金收入同比增速由上月的2.5%回落至-14.4%。

　　8月政府性基金支出走弱，依然受到专项债发行偏慢的拖累。8月，政府性基金支出同比增速为-9.7%，低于上月的-1.4%。其中，土地出让金收入安排的支出增速继续加快，8月同比增速为18.4%，上月为7.1%；而8月专项债收入发行规模提升有限，依旧约束政府性基金支出。今年8月，新增专项债发行4883亿元，高于上月的3403亿元，但低于2020年同期的6307亿元。

　　往前看，9月起专项债发行将继续放量，预计将带动政府性基金支出发力，支撑基建投资持续反弹。根据截至9月27日的发行安排，9月新增专项债计划发行4417亿元，已经接近去年同期的4683亿元。目前来看，今年已下达的3.47万亿新增专项债额度中，仍然剩余1.1万亿等待发行，意味着今年四季度专项债发行规模将远高于去年同期，带动后续政府性基金支出持续改善。

　　五、公共财政支出提速，基建类支出大幅反弹

　　其中，狭义财政支出（公共财政支出与政府性基金支出）表现平稳，持平于去年同期；同期，城投债、政金债净融资规模扩大，额外增加了准政府信用投放，尤其是6月以来城投债发行回暖，带动整体广义财政支出改善。8月Wind口径显示的城投债净融资规模为2201亿元，上月为1721亿元。8月政金债净融资规模为2511亿元，上月为1768亿元。