天一证券研究所 洪榕

　　当前，任何形式的存量国有股减持问题的解决方案，都不可避免地要涉及新股的发行方式与流通这个更现实更迫切的问题，而新股全流通发行正是目前市场对于国有股减持问题谈减色变的两大恐慌性预期之一(另一恐慌性预期为存量国有股流通)。那么，是否存在彻底扭转这一恐慌性预期的有效方法呢？市场对此普遍较为悲观，人们在解决问题时总有一个思维惯性：认为复杂的问题必须用复杂的方法来解决。这就造成了一些好的解决方法也许因为它过于简单反而不被重视。以下抛砖引玉提出变新股全流通发行之恐慌性利空为利好的"两全"之策，供有识之士参考。

　　"两全"策略核心：新股全流通+全额配售+扭转预期

　　一、新股采用控制市盈率(如20倍市盈率以下，此方式为管理层惯用方式)低价全流通发行，从各个环节严格把好发行质量关，对虚假发行上市要严惩不怠，依法治市；

　　二、新股发行采用向二级市场持股投资者按比例全额配售的方式实施，投资者放弃申购部分由承销商包销；

　　三、已上市股票，国有股十年内可实施减持但不予流通(此部分详见天一证券研究所"减持"研究组的"务实求真 一市两制"思路)。

　　"两全"策略的特点：维持补偿原则+操作简单方便+持股信心倍增+股市向牛可期

　　一、保证了现有二级市场投资者的利益，并在一定程度上对其进行了实质性的补偿。有利于增加二级市场投资者的持股信心，彻底扭转市场对新股全流通的恐慌性预期。稳定了我国股市发展的基石；

　　二、解决了新股全流通发行对二级市场的冲击问题，一方面老的股票持有者可以源源不断的配售到低价新股，杀跌动能大减，另一方面十分有利于全流通新股的炒作。新股的活跃封堵了老股的下跌空间；

　　三、截住了新的非流通股票产生的源头，新增国有股减持问题迎刃而解，有效地解决了市场规范发展与国际接轨问题；

　　四、可公平地消除一二级市场不合理价差，释放一直滞留在一级半市场的几千亿"不劳而获"的新股申购资金，大大提高了这部分资金的使用效率；

　　五、可大大促进投行业务的发展，真正实现通过市场行为调节新股发行市盈率，同时可以预期场外资金入市踊跃，市场交投大增，经纪业务随之活跃；

　　六、证券市场对新股发行向二级市场持股投资者按比例配售的方式此前曾有操作经验，可立即实施，利于早日结束目前股票市场的尴尬局面；

　　七、投资者对此方式很容易理解，不可测因素少，充分体现了公平、公开、高效的原则；

　　八、新股全流通发行，其中国有股部分回收的大量资金可用于弥补社保资金缺口，而社保资金可再度回流股市，形成良性循环；

　　九、有利于超常规发展机构投资者，有助于树立投资者长期投资的理念，利于我国股市的健康稳定的发展；

　　十、追求忠孝两全是中华民族的美德，忠为国，孝为家。追求完美的证券市场何尝不是这种美德的具体体现呢？这也正是对全流通+全额配售"两全"之策的另一种诠释。

　　新浪编者注：本文为作者授权新浪网独家刊登之作品，本文观点纯属作者个人意见，与本网站立场无关。所有媒体及网站要转载，请致电：(010)62630930转5151联系。非常感谢广大网友对新浪财经频道的支持与合作，欢迎踊跃投稿。(附：新浪网财经频道征稿启事)

   股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！