扩容全流通成下跌主因重整股市考验管理层智慧_要闻公告_财经纵横

扩容全流通成下跌主因重整股市考验管理层智慧

http://finance.sina.com.cn 2004年09月14日 00:53 中华工商时报

　　摘要：扩容压力加大全流通问题不明朗是下跌主因

　　【记者董砚龙13日北京报道】

　　今日，素有铁娘子之称的史美伦正式被免去证监会副主席的职务，巧合的是，随着铁娘子的离去，中国股市也许已经滑落到“推倒重来”的边缘。

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　　2004年9月9日，上证指数(资讯行情论坛)1300点的五年大底被轻松击穿，9月13日，大盘不顾隐约的利好继续暴跌，上证指数收于1260.32的点位。这无疑正在印证此前市场对于跌破1300点心理防线后，中国股市多年来累积的矛盾可能全面爆发的担忧。

　　经过测算，如果剔除上市新股对指数的贡献，上证指数实际点位已经接近1000点。而由于此前近四年没有发行新股，深圳综合指数(资讯行情论坛)目前315点的点位更是已经回到1997年到1999年5.19行情前的底部区域。

　　可以说，由于盲目扩容以及解决股权分置问题的不明朗，中国股市在宏观经济的高速成长的背景下出现连续几年的下跌并不是一个偶然现象。

　　首先，市场在诚信危机下出现盲目扩容，由于违规成本极低，目前市场已经形成了低质公司疯狂圈钱、而投资者青睐的优质公司少之又少的怪圈。无怪乎有机构投资者放言，中国股市具有投资价值的股票不到二十分之一！

　　有数据表明，与国外成熟市场相反，在股市行情极度低迷时我国新股发行一样可以顺利进行。今年上半年以来首发融资总额创下了7年来的新高。截至6月中旬，今年已有61家公司首发，募资总额达255亿元，较去年上半年增长120亿，增幅近90%，这一势头一直延续到7月末。而在目前股市岌岌可危之时，即将进行大规模再融资的上市公司却比比皆是。

　　罗马非一日建成，不断加大的扩容压力如果超出了市场能够承受的范围，那么只能是竭泽而渔，最终会以股指连绵的下跌作为代价。

　　其次，股权分置是导致股市跌跌不休的根本原因吗？事实证明，答案是否定的。历史上的1994年、1996年、1999年同样存在股权分置的问题，但是，由于市场中并没有出现全流通预期，期间中国股市都出现过井喷行情和跨年度的大牛市。

　　与上述牛市时期不同的是，目前市场中对于全流通预期一浪高过一浪，但是在这种强大的心理预期下，问题解决的前景却不明朗无疑是股市逐渐陷入危机的原因之一。我国股市曾经出现的减持国有股试点失败的历史或许至今还令人记忆犹新，而今年以来，管理层对于一些上市公司的全流通方案也未能受理，在这种解决股权分置的方案、时间都存在很大不确定的情况下，即使资金充裕投资者也必然不敢轻易入市。

　　其实，不管采用何种方案，解决股权分置的实质都是一种扩容，而一个能够预期的合理成熟的方案无疑是能否使市场具有吸引力的关键之一。

　　中国股市还属于一个新兴的市场，希望中国股市在市场化等方面与国际立即进行接轨无疑是不现实的。这个性质也决定了国内证券市场的发展还应该遵循循序渐进的原则，否则竭泽而渔的危害将不利于市场的长远发展。

　　极度低迷并已经边缘化的市场状态对于我国宏观经济的发展以及整个金融改革将产生十分不利的影响。成熟市场国家的经验证明，摈弃传统理论而适时的采取救市措施来恢复市场的吸引力，金融改革将会得到更好的推进，其对宏观经济良性协调发展来说也将非常重要。

　　目前，管理层会采取何种救市措施目前已为市场所关注，而尽快在股权分置问题上给予投资者明确的预期以及解决问题的时间表来消除市场疑虑，同时减少市场不合理的大规模融资以及再融资行为，使股市得到休养生息也许才是根本的救市措施。

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