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千三的失守令市场“悲”声一片，相关争论不绝于耳。跌破千三，究竟是何种原因造成的？千三下方究竟能不能引发有力度的回升？千三区域的投资策略又该如何？……带着这些疑问，记者与部分业内人士进行了交流。
下跌是内外因综合作用结果
记者：近期证券市场的状况有目共睹。目前来看，造成这种困境的原因似乎基本都集中于几大因素之中，诸如宏观调控、股权分置、诚信缺失、恶性融资等等。那么此次困境的形成，是不是上述这些因素造成的，哪个更具决定性呢？
平安证券资产管理部常务副总经理 封树标：4月份股市的下跌，与宏观调控有着密切的联系，而5月份以来的下跌，完全是市场自身因素造成的，与所谓的股权分离、宏观调控等没有多大关系。自1990年以来的市场，已经积累了太多的问题，畸形的市场在国际化大环境下，自然要面对很大的冲击。市场本身的问题，从大的方面讲，主要是两个问题：一个是市场参与者处于一种畸形状态，特别是体现于券商这一群体中。另一个问题，是十几年的人造牛市的一个长期回归历程。在市场开放之前，市场游戏规则由我们自己创造，我们在这个畸形的游戏规则下自得其乐。而在市场开放后，我们市场的游戏规则必须向国际靠近，自然会冲击国内股市的估值基准。在国内股市80%以上的品种没有投资价值的前提下，市场参与者只能面对较大的亏损，这是任何人都无法回避的事实。
华林证券研究所副所长 刘勘：现在我们的股市基本就是为国有企业服务，现在它的外延又扩展到了为民营企业、银行改制，以及上市公司的母公司和集团公司的整体上市服务，这是当前股市除了股权分置制度之外的，另一个积弱的深层次原因。
长盛基金研究总监 粱建敏：当前信心缺失的问题其实就是市场制度缺陷的问题。我们常常挂在嘴边的“接轨”，其关键问题不在于是否是简单的PE数字接轨，而在于相同市盈率水平下的内涵，如治理结构、大股东的价值取向、分红派息水平等问题，预期的极大不确定性的存在导致简单数字接轨不能够起到根本止跌的作用，这也就是为什么钢铁行业的市盈率如此低而仍得不到市场认可的根本原因。
海通证券研究所 于小丽：证券市场自诞生起就带着种种制度性缺陷的先天不足。投资功能和融资功能的单腿走路，反过来可能动摇股市的根基。证券市场筹资和融资的两大功能应该是相互支持、相互影响的，但在中国的证券市场，就只是鲜明地体现了市场筹资功能的特征，而忽视了对投资功能的发挥。中国的上市公司支付的股息和红利少得几乎可以忽略。从325点以来，市场处于整体亏损状态。一边是企业在安心地享受着市场提供的成本低廉的资金，另一方面却不能给市场有效的回报，二级市场也不能给投资者提供合理的差价收入。这种竭泽而渔的做法，最终必将使得市场的融资功能难以得到有效发挥。从某些意义上讲，自2001年6月开始的熊市远远没有到结束的时候。
招商证券研发中心 鲁信文 赵建兴：外因不可忽视。7月份的宏观经济数据及油价高企加大了政府宏观决策的难度，宏观调控再次陷入“两难”境地：从投资反弹和通胀压力继续加大的角度来看，政府似乎应该出台进一步紧缩政策；但货币供应量持续低增长及油价高企又表明，当前经济增长正面临继续下滑的风险。银根紧缩造成经济活动中的流动性大幅减少，尤其是企业的库存增加明显，投资者不得不担忧企业业绩的增长放缓。
上海证券研发中心 蔡钧毅：中国A股市场仅仅从指数数值上完成了5年的一个轮回，但我们认为，从内涵上绝不是简单的重复。股市制度和机制方面的缺陷所形成的系统性风险是三年多熊市的大背景，而近期在宏观调控背景下出台的系列措施的相继强化，是加速市场破位的催化剂。
诺安基金：破千三是当前宏观调控政策与股市本身存在的制度性缺陷综合作用的结果。货币政策收紧、清查国债回购等等，对以德隆系为代表的“资金推动型”投资理念几乎是毁灭性打击；而基金所倡导的“价值投资”理念也面临“股权分置下流通股东利益被忽视”和“宏观调控对上市公司投资价值的负面影响”的尴尬。
改变什么可再言底
记者：1300点曾被不少人认为是“铁底”，但它的失守让市场似乎一下子失去了信心。那么，市场需要改变什么才可以再言底呢？
长盛基金研究总监 梁建敏：股权分置问题必须解决，否则后市不会有根本性改变的长期向好预期。既然股权分置导致利益分割，利益分割造成二级市场价值投资成为无源之水，所以股权分置是源头。证券市场已经为自己制度性缺陷付出多次惨痛的教训，历史上也失去过几次机会。虽然回避不等于市场不会上涨，但由于根本矛盾依旧存在，一味回避最终恐怕还要付出代价，所以长痛不如短痛，利用低迷阶段解决问题会对未来市场的发展产生不可估量的积极作用。改变的途径就是要建立市场各方的利益统一格局，比如改变非流通股股东关心净资产，流通股东关心股价的局面，不仅小股东关心股价，大股东也开始关心股价，关心自身的流通市值。
长城证券金融研究所所长 晏加源：停止融资方面的恶性循环。这几年，中国证券市场扩容的速度太快了，而这种粗放型、掠夺式的扩张方式给证券市场留下了短期内难以愈合的内伤，在一系列有关中国股市路线、政策、制度方面的问题没有较为明晰的解决思路之前，有必要停止进一步的伤害。基于此，必须采取果断措施，暂停新股发行，至少是抑制发行速度，让中国股市休养疗伤。
华夏证券 银国宏：抑制投资理念、投资资金单一化趋势。近几年，我们都在提倡大力发展机构投资者，但现在看来，基本上就是大力发展公募基金，由于投资基金的估值体系、标准趋同，使得市场成为单一化的市场。良性的生态环境要求市场不能仅存在一种力量、一种理念，应该存在八种、十种甚至更多的投资理念，只有多元化的投资思路、投资理念、投资资金能够共存，才能不断给市场在不同阶段提供不同的机会，否则缺少交易对手的尴尬无法消除，重新上涨谈何容易。
天一证券首席经济学家 闻岳春：发挥有形之手的作用。全国人大应该迅速决策制定《资本市场促进法》，并尽快落实。“国九条”毕竟是国务院出台的行政法规，其权威性没有国家的大法高。应该借鉴美国、日本、韩国、香港等国家、地区在本国、地区资本市场严重危机时，国会迅速立法的经验和教训，组织力量及时出台并公告《资本市场促进法》，旗帜鲜明地支持资本市场的稳定和发展。在现代，“市场无形的手”的自发调节与“政府(管理层)有形的手”的外部调节、控制应该结合，这已经为现代经济学原理和发达国家的经验、教训以及中国的实践所证实。迅速协调有关方面，及时落实“国九条”，给资本市场的参与各方以一个比较好的预期。
华林证券研究所副所长 刘勘：采取创新举措。一系列创新活动的立足点和出发点，应该围绕改变目前股市重融资、轻回报的发展思路，把不该颠倒的东西通过创新再给颠倒过来，回归到对融资者和投资者都是有效的证券市场上来，彻底改变当前股市制度定位和制度功能的缺陷。证券市场应该是有效的融资和投资场所，但是当前股市只是单方面有效的融资场所，而不是有效的投资场所，反而是蒸发流通股东投资者财富的场所。大家都知道，融资者通过不断的融资来发展证券市场，那么漠视投资者应有的利益，掠夺二级市场投资者的财富，任意伤害投资者的合法权益和信心，就等于在逐步赶走二级市场投资者。如果股市是一个没有二级市场投资者的证券市场，也就成了无源之水，无本之木了。
国海证券 张永攀：改变预期是当务之急。寻找中国股市之大底需从弥补制度缺陷入手，非有釜底抽薪的勇气不可，这是一项耗时费神的浩大工程，难解眼下市场燃眉之急。经典的道氏理论将股市运行分为基本、次级和短期三种趋势，艾略特波浪理论认为股市运行呈现波浪特征，可见涨跌乃寻常事，调整与上升之间的转化应存在一定的内在联系。中国股市十几年来阶段性底部已不下十次，并非一定要将股权分置问题解决好才能找到底部。当前面对千三破位的无奈，尽快改变市场预期成为当务之急，改变预期应可言底。(记者 王磊) (中证报)
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