救赎贝尔斯登在行动

　　对摩根大通来说，收购贝尔斯登是项有利可图的交易；对美联储来说，挽救贝尔斯登，就是在挽救濒临崩溃的市场信心，否则贝尔斯登就会成为华尔街倒塌的第一块“多米诺骨牌”

　　记者 崔晓伟

　　过去数月，动荡的华尔街让全球金融市场一并经历洗礼，处于这场洗礼风暴眼的是一家与中国颇有渊源的金融巨头———贝尔斯登。

　　遭遇劫难

　　一年前，当贝尔斯登的CEO刚成为纸上亿万富翁之时，怎么也不会想到其所任职的这家投资银行却行将破产。去年年初的时候，这家投资银行的股价还保持在171.51美元的历史高位附近，但从今年3月13日到3月15日，短短3天的时间内，贝尔斯登170亿美元现金储备就瞬间蒸发。

　　由于传言称，贝尔斯登不能很好地履行其义务，众多投资者开始抽离资金，直接导致贝尔斯登流动资金状况在几天内迅速恶化，现金挤兑又迫使它陷入必须获得紧急援助或申请破产保护的境地。

　　这也意味着，这家华尔街著名的投行公司，虽然曾多次经历危机而屹立不倒，却在去年8月开始席卷全美的抵押贷款市场危机面前难逃一劫。同之前深陷危机的英国老牌银行诺森罗克一样，贝尔斯登成为次贷阴霾下又一个倒下的牺牲品。

　　有分析认为，不利的传言虽然加速了贝尔斯登的死亡，但不是其最终死亡的原因。贝尔斯登的死因还是自身风险控制方面存在致命因素，归根到底还是慢性自杀。有报道称，在贝尔斯登陷入危难之时，其领导人所采取的姿态却是：只要员工们有信心，一切都会没事。他们没有采取任何努力来让外界放心，并让大家了解到事情的进展，甚至其CEO仍沉迷于纸牌竞赛之中。另外，其管理层也没有尽力改善其账面状况，虽试图与中国的经纪公司进行10亿美元的股权互置，但终究无法解决资产当中的一大块抵押担保证券部分。况且，它还需要拥有更多的资本、以及期限更长的担保融资来解决麻烦。

　　等待救赎

　　作为依赖短期资金的投行来说，贝尔斯登的倒闭就是一个典型的因为流动性问题和信心衰退立刻导致信贷危机的典型案例。

　　从去年开始的次贷危机已使华尔街众投行遭受了巨额损失和大规模的资产冲减，并导致数家投行的首席执行长黯然下台，也引起外界对金融体系正面临着更为严重动荡普的遍担心。显然，这已经不是贝尔斯登一家公司的问题，美联储关注的是整个金融系统是否有恙。

　　作为应急措施，美联储作出决定：让纽约联邦储备银行通过摩根大通银行向贝尔斯登提供应急资金，以缓解该公司的资金流动性短缺危机。这也是自1929年美国经济大萧条以来，美联储第一次向非商业银行提供应急资金。此前，越来越多的人担心，如果这家危机四伏的投资银行找不到买家，可能会导致华尔街进一步深陷信任危机当中。

　　对摩根大通来说，收购贝尔斯登则是项有利可图的交易，而最吸引摩根大通的是后者以对冲基金客户为主的优质经纪生意。对于美联储来说，挽救贝尔斯登，实质是在挽救濒临崩溃的市场信心，否则贝尔斯登就会成为华尔街倒塌的第一块“多米诺骨牌”。

　　节外生枝

　　根据摩根大通与贝尔斯登达成的交易协议，每0.05473股摩根大通普通股置换1股贝尔斯登股票，收购价相当于每股2美元。两家公司的董事会都已批准该交易，根据贝尔斯登的总股本，其估值仅为2.36亿美元。

　　就在市场人士质疑该交易有“贱卖”之嫌时，最新消息称，交易双方通过了合并协议修订案。根据修订后条款，每股贝尔斯登普通股将换得0.21753股摩根大通普通股，根据3月20日纽约交易所摩根大通普通股的收盘价计算，这意味着贝尔斯登普通股的隐含价值约为每股10美元。不过，该交易还是引起了美国参议院金融委员会的关注。

　　美国参议院金融委员会主席多德3月26日称，摩根大通对贝尔斯登的收购要约引发了监管层和美国纳税人的关切。

　　多德称，他邀请了美联储主席伯南克、财长保尔森和美国证券交易委员会主席考克斯将在4月3日的一次听证会上作证词陈述，以检视他们在此宗交易中的作用。他还邀请了摩根大通和贝尔斯登的CEO作证，来解释这宗避免贝尔斯登进入破产的交易。

　　“美联储、财政部以及其他机构最近所采取的一些行动是前所未有的，值得委员会对此进行全面和公开的检视。”多德还想对美联储所担保的一些证券资产进行“详细清算”，包括选择这些资产的时期和缘由。

　　由此，摩根大通与贝尔斯登达成最终交易几成事实之际，仍波折纵生，变数犹存。